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原标题：博时基金金晟哲：做均衡的进取型投资选手来源：上海证券报
投资的要义是在道中自洽，与投资人的性格、人生观与价值观相匹配。只要有了相对固定的投资框架，投资人就能不断地优化投资框架，形成获取超额收益能力，最终拥有时间的价值。博时基金研究部副总经理金晟哲就是这样一位投资人。
金晟哲希望做投资路上的“耐力型千里马”，稳字当头。他表示，组合管理更像是一段长跑，需要考虑驱动力的多元化。在此基础上，通过对标的性价比的判断，寻找到投资价值更高的个股，赚取丰厚的超额收益。
注重组合的均衡性
高手不做难题，投资比的是心性。金晟哲清楚地认识到，投资并非只是一个战胜他人的比赛，更是一段自我实现的历程。
金晟哲将自己定义为均衡的进取型投资者。他说：“组合管理不只是简单地抓住几只牛股，还要考虑组合背后的资金属性、组合波动特征等。”
在金晟哲看来，组合管理更像是一段长跑。“要注重组合的均衡性，不能押注一两个板块，否则可能会在某个阶段发生相当大的回撤。”
所谓组合的均衡，金晟哲表示，更多的是考虑驱动力的多元化，组合收益需要有不同的逻辑去驱动，比如制造业的升级、长期的消费升级、阶段性的宏观驱动等。“我会定期检查组合的配置方向或驱动力是否过于集中、过于单一，并作出相应的修正。”
金晟哲认为，人的认知是有局限的，需要用合适的方法留出容错空间。“整体上，希望组合在逆风时能跟住市场，不犯大错；顺风时能获取明显的投资收益，拉开与同类产品的差距。”金晟哲说。
组合收益来自选股
与此同时，金晟哲也希望组合收益的归因大部分来自选股，而不是赌行业、赌风格。
“标的的选择，其核心是突出标的的性价比。”金晟哲认为，对标的性价比的判断，主要来自于胜率和赔率的框架。一方面，胜率指的是股价在未来一段时间上涨的概率，简单来说就是个股演绎的逻辑多大概率会兑现。另一方面，赔率指的是个股风险收益比，也就是逻辑兑现后的上涨空间、逻辑未兑现的下跌区间。
具体来看，对于胜率的判断，金晟哲认为，既要考虑行业逻辑能否兑现，更要判断企业自身的能力和护城河，能否把经营成果兑现出来。“不能被一些阶段性、周期性的经营波动所迷惑，只有那些穿越周期的能力、随着时间推移不断加强的能力，才能叫企业的护城河。”
对于赔率的判断，金晟哲表示，核心是个股的估值定价，而评估企业价值的方式，要跟企业的商业模式相匹配。“这需要对行业发展阶段、企业经营特征进行大量的研究分析。在不同的宏观背景、行业发展阶段下，有的企业应该享有更高的估值中枢，有的企业可以用3至5年后的情景给估值，而有的企业只能在当期业绩的基础上给予较低的估值。拉平做横向比较或是机械地参考历史估值，都是不合适的。”
总的来说，金晟哲认为，选择任何一只股票，都不是基于基金经理自身的执念，应该是在对股票反复对比后作出的决定。在相似的胜率下，总有一些股票能够体现出更高的赔率；在一些赔率相近的股票中，也能找到胜率更高的股票。
从当前市场来看，金晟哲表示，医药、科技、消费这类核心行业是具有高胜率的赛道。而对于低估值行业，金晟哲表示，估值低体现了市场对行业长期前景的疑问。因此，需要在高赔率行业中，选择长期增长逻辑更清晰、胜率更高的企业。
