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本杰明·格雷厄姆被誉为价值投资鼻祖，他1949年编著的《聪明的投资者》，被其弟子巴菲特盛誉为“有史以来，关于投资的最佳著作”。全书内容简明扼要，适合普通投资者，现在我们就来一睹为快吧。
《聪明的投资者》【美】本杰明·格雷厄姆 著
王中华、黄一义 译
刘建位 审校
人民邮电出版社 出版
痛苦+反思=进步
格雷厄姆于1894年5月8日出生于英国伦敦，之后随父移民到美国，并在他17岁时，进入哥伦比亚大学学习（1929年到1954年间，格雷厄姆在此授课，巴菲特是其弟子之一）。初入资本市场的格雷厄姆凭借着数字天赋，发现定价错误的股票和债券，发了一笔小财，哥伦比亚大学的一个教授就委托他管理资金。但随着1916年秋天到1917年底，美国股市大跌，他管理的账户出现巨额亏损，年轻的格雷厄姆一度想要自杀。
1917年12月美股开始反转，进入“咆哮的二十年”行情，至1929年崩溃前的高点，道琼斯工业平均指数从78.80点升至381.17点，涨了近3.84倍，这让格雷厄姆走出低谷，并在1923年成立了格雷厄姆公司。不过好景不长，30年代大萧条的降临，让格雷厄姆亏损近70%，再次如临深渊。
激荡沉浮的经历在格雷厄姆的理念上体现得淋漓尽致，他发表的《债券价格中的怪现象》中认为价格是由价值决定、市场也会出错；《投资教训》则宣扬“好的投资就是好的投机”，并建议投资人用“合适的价格买入具有远大前景的企业股票”。大崩溃后又彻底否定这种“激进”理念，转而找寻低价股，格雷厄姆价值投资信仰越发坚定。
在痛苦中沉沦是普通人的轨迹；在痛苦中悔恨，再到剧痛中反思是大师的养成之路。在反思中，格雷厄姆与陶德教授于1934年出版了《证券分析》一书，书中以财务分析的方法介绍债券和股票的定价，使投资和数学相结合，让人更信服。这奠定了他的“财务分析之父”的地位，他也被誉为价值投资鼻祖。随后，在1949年格雷厄姆出版了《证券分析》的普及版——《聪明的投资者》，1973年又发行了《聪明的投资者》第四版，他的思想得到更广泛地传播。
适合普通投资者的投资策略
《聪明的投资者》第四版全书共有20章，全面体现了格雷厄姆的价值投资思想，为普通人在证券投资策略的选择和执行方面提供了重要指导，其中有不少理念令人印象深刻。
1.投资与投机的区别
投资的定义没有公认的标准，我们应该用安全边际（指通过过往财务数据、有说服力的推论以及实际的经历而得到证明）这一概念区分投资与投机。大多数投机者冒险时，都感觉自己购买的时机十分有利、胜算概率较大，但这得不到长期有利证据和任何一种理论支持。反过来，安全边际概念来源于基于统计数据的简单和确定的数学推理，且能得到实际投资经验很好的支持。因此，恪守安全边际才能称为投资。
2.防御型投资者的投资方法
防御型投资者指证券组合投入研究时间不多，目标是获取一定收益，承受较少损失的投资者。他们寻找的证券要求是：适当分散，持股数限制最少10只，最多30只；当前股价不高于净资产价值的1.5倍，过去3年内的平均市盈率不超过15倍；规模大型且财务稳健，至少过去20年内连续支付股息，10年内每股利润至少增长1/3。
3.积极型投资者的投资方法
积极型投资者指在证券组合研究花费更多时间和精力，拥有大量的证券估价知识，以求获得比普通投资更好结果的人。他们投资股票的标准有两个：一是流动资产与流动负债之比至少达到1.5，（对工业企业而言）债务占净流动资产的比例不高于110%；二是有股息支付记录，当前股价不高于有形资产（有形资产=总资产-总负债-商誉、专利权等无形资产）净值的120%。
积极型投资者有两类投资策略：一是低市盈率策略+定量指标和定性要求，如：市场习惯于高估增长极快或其它方面很出色的普通股，相对而言，发展不令人满意暂时失宠的大公司会被低估，购买这样不太受欢迎的公司，既稳妥又有希望；二是投资二类企业廉价证券（小市值股票）。关注重要行业内的一些小企业，它们的利润往往随着销售竞争政策的终止（如战争触发）或者其它政策利好等，销量和利润大幅上扬。这类证券会给那些做出细致和大胆分析的人带来特殊回报。
4.基金投资
投资者们除了主动选股外，还可以通过买入开放式/封闭式基金、基金定投等方式实现同等收益。筛选基金虽然是一件复杂的事，但并不是完全无迹可寻。有以下几点需要注意：
○基金产品过往业绩不代表未来表现水平，筛选基金的因子要不断更新；
○ 基金能够提供一种廉价的资产组合分散化方法，可以节约时间挑选股票；
○ 长远看，指数基金交易费率低，将胜过大多数基金，适合普通投资者；
○ 好基金有规模不大、不向公众大量出售以及敢于与众不同，集中于专门的领域等共同点；
○出现基金经理跳槽、资产过度膨胀以及费用上升等问题的基金，则需要提防。
从以上投资理念可以看出，格雷厄姆的策略更偏“保守”或者说是“防御”，他认为市场总在乐观和悲观之间左右摇摆，聪明的投资者应该恪守安全边际，从悲观者手里购买股票，卖给乐观者。跟随他理念投资的弟子从没有出现大的亏损，无疑这样的投资策略对于普通投资者来说是一个福音。这样的投资理念让格雷厄姆的投资业绩超越市场，用传奇大师形容他毫不为过。那格雷厄姆的价值投资理论有局限吗？
价值投资的矛与盾
战国时期，韩非子通过商人同时卖矛与盾的例子，告诉我们事物的两面性不可兼得，那价值投资自身存在矛与盾吗？
在投资中，与价值投资论相对应的是成长投资论。简要地说，价值投资和成长投资都看重公司基本面，不同的是价值投资强调当前价值，成长投资看重潜力与未来。对于成长股的投资，格雷厄姆认为成长股投资有很大的投机成分，并不可靠，可他的理念“以显著的安全边际标准寻找价值与价格差异”会一直独领风骚吗？
格雷厄姆本人的投资经历否定了这个说法。他曾违背个股持仓上限和证券资产评估价值2/3的出价准则（他恪守的投资理念），溢价收购一家公司股权。令人咋舌的是，尽管违背了他提倡的安全边际理念，这项投资却让格雷厄姆发了一笔横财。之后，价值投资出色代表巴菲特让他的投资理念再受考验。格雷厄姆的年化收益是17%，1956年格雷厄姆-纽曼公司关闭后紧接着的十三年里，巴菲特年化收益是29.5%。巴菲特后来回忆说：“他（格雷厄姆）不追求最优秀的业绩，他寻找的不是好公司，而是中等偏上的公司和便宜的价格”。
这些都显出格雷厄姆价值投资理论的局限。不过，泰小编觉得我们不能对格雷厄姆大师过分苛责，考虑到他所处的时代背景、独特的投资经历和他对投资理论做出的巨大贡献，真的要感谢这样一位开山鼻祖的存在。
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价值投资理念自身存在的矛与盾，许多人都难以给出明确答案，这个富有争议的话题就留给各位读者解答吧！
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