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利率债
三季度，货币政策上延续二季度退出疫情期间“宽货币”的政策，银行间资金利率继续回升，8、9两月7D市场利率基本持平于政策利率。在这一过程当中，利率债基本呈现波动中上行趋势，10年国债到期收益率由6月底的2.82%逐步上行至9月中旬的3.11%附近，基本与19年年末收益率持平，但国债收益率曲线进一步平坦化。
三季度利率债收益率曲线受资金面收紧和基本面改善双重影响。但资金面对利率曲线回调的影响基本告一段落，一方面从相对利差看，7D市场利率和政策利率基本持平，股份行1Y-CD利率与MLF利率基本持平，另一方面从绝对利率来看，7D利率基本恢复到疫情前水平。
未来利率走向可能将更多依赖于政策面和基本面，受前期融资规模较高和经济仍在恢复当中影响，四季度利率债可能仍将维持震荡行情。
信用债
随着经济基本面边际回暖预期加强，货币政策较为谨慎，加上资金面波动，三季度信用债收益率整体上行。从评级来看，疫情冲击下，政策多管齐下，企业融资环境有所改善，但对于抗风险能力较弱的“尾部”企业，以及与“外需”相关的出口导向型企业面临的经营风险还在持续加大，投资以高等级为宜，预防信用风险、估值风险和流动性风险。
从品种来看，过剩产能行业绝对收益率吸引力不足，需优选抗风险能力较强的行业龙头。城投债在财政托底作用下或仍有一定安全性，但对于财力薄弱且大幅下滑地区的主体，需保持谨慎。4月政治局会议再提“房住不炒”，8月20日住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，市场对于房地产政策导向的关注度大幅提升，凸显政策连贯性和定力，地产实质性放松未到来。在当前收益率水平下，利差压缩空间有限，不建议下沉地产债资质。但对于稳健的地产龙头，仍可适当拉长久期以期增强配置收益。
可转债
三季度以来，随着企业生产需求的逐渐改善，企业盈利得到一定修复。未来市场的不确定性来自于两个方面，美国大选和疫情的反复，短期的突发事件或产生一定的影响，但是此前已经历数次中美摩擦和疫情反复，加上国内经济渐进修复，政策呵护下，总体而言短期扰动难以动摇市场中长期向好的趋势。
目前来看，转债估值不算太低，跟随权益市场精选板块与优质公司是更好的选择。经济面临转型升级，科技成长向上的趋势不变，重点关注新能源、电子等相关板块。
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