长假效应只是短期噪音现象，节前节后的波动大抵对冲

作者 | 玄铁

内有A股监管从严升级，外有美股高位破位下跌，沪综指本周重回振荡箱体的下方。国庆长假将至，市场进入缩量调整期，后市突破方向未明。

监管升级是A股下跌主因

纳指23日暴跌3.02%，全球股市出现“黑色星期四”。但是，这只是沪综指破位下行的导火索。

美股纳指从2009年3月的1265点起跑，在今年9月2日触摸12074点的峰值。如此涨势，在于美国经济和美企龙头的顶端优势发挥到极致，遏制潜在挑战者的政经手段可谓无底线、无限量。TikTok在美遭遇围猎就是例证，参与者股票因此乱涨。

纳指超级牛市，沪指弱熊市，彰显A股和美股的低相关性。据MSCI统计，2004年至2019年的15年间，中国A股市场与全球基准可投资市场指数之间的相关性不到30%，在今年前四个月上升至55%。同样，纳指从峰值回撤不到13%，年内涨幅仍有约两成。沪指年内仅上涨5.67%，并未反映中国的抗疫成功和经济一枝独秀。

本周召开的国务院常务会议，“支持优质企业上市”成为关键词，既要推动上市公司做优做强，又要严厉打击规避退市行为。这预示着资本市场要遏制劣币驱除良币现象，恶炒题材股和绩差股遭遇当头棒喝。上周，证监会通报立案调查结果，吴某某涉嫌内幕交易本年度牛股“王府井”，且获利数额巨大；本周又对天山生物立案调查。如此快速办案，实属罕见，凸显实时从严监管而不仅是事后追溯的新基调。

天山生物年内最大涨幅为7.5倍，为近期创业板注册制老股炒作龙头。龙头被强行摁住，前期横行的“低股价+低市值”概念，本周前四天壳资源板块平均下跌4.34%，但是，最近三年的涨幅分别是13%、25.75%和28.38%。炒家青睐低市值股的主因，一是市值小股价弹性大，二是存在乌鸡变凤凰的可能性。

缩量调整市场人气低迷

提高上市公司质量，是在为长牛行情夯实基石。但好公司短期给予过估值的投机文化，则是A股长熊的内因。揣测监管意图，慢牛才是最佳路径，前提则是缓牛+长牛，即长期向上，斜率较平，不是单边狂涨模式。

抑制题材股的大起大落，是避免出现系统性风险的不二法门。23日，沪市成交2407亿元，为7月7日天量7936亿元的三成。24日，两市达到一字涨停板以上的股票有28只（包括4只新股），跌停股票有36只，亏钱效应出现。

相比之下，科创50指数延续强势。监管层批准科创板基金本周发行，认购率超预期。首批4只科创50ETF单日认购资金达千亿元，这与其说是在追捧科创板存量老股（平均PE92倍），不如说是看好以及护航蚂蚁、京东等科技巨头的A股之旅。而蚂蚁登陆A股后的表现，是科创板改革成功与否的衡量标志之一。

要提防市场不确定性因素

本周A股缩量下跌，与“国庆长假将至市场差钱”的群体心理暗示有关。统计显示，自从1999年国庆长假推行以来，沪指在21个年头里，节前一周录得涨幅的有10次，节后一周上涨的有14次。这与大资金节前搬家有关。

实际上，长假效应只是短期噪音现象，节前节后的波动大抵对冲。统计显示，在过去21年里，国庆长假前后一周的平均涨幅分别为0.16%和0.09%，节后首周的整体表现并不比节前首周强。

9月最后一周是机构季度排名明战期，突击拉抬重仓股粉饰橱窗的现象难免出现。不过，也有机构套现部分仓位，以回避长假期间的不确定性因素。今年第四季度，A股涨难跌易，风险因素包括全球疫情的二次冲击和经济复苏低于预期，美国大选前景难测以及美股牛市会否终结等。摩根士丹利首席美国股票策略师本周预测，纳指或从峰值暴跌23%。

从历史表现来看，从1999年以来，沪综指十月围城多数告捷，仅有7个年度出现十月下跌行情。可以说，红十月不飘红，多数意味着牛市结束或疯熊临近，经典的十月败象出现在2000年（跌8.25%）、2005年（跌1.46%）、2008年（跌17.73%）、2009年（跌3.64%）、2012年（跌4.46%）、2018年（跌9.2%）的十月。

本月，沪综指破位下行，周K线有填补7月6日的3152至3187点的缺口的技术需求。往年十月行情主线多是三季报热炒期，只是今年漂亮50股多数估值处于历史高位，且近四年来累计涨幅过高，制约了大盘上涨空间。谨慎来看，本轮行情龙头指数科创50将延续缩量的收敛三角形格局，调整期或为月线级别。

（本文已刊发于9月26日《红周刊》，原标题为《长假效应只是短期噪音不足惧》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）