8月国内经济“恢复性增长”渐进趋势延续，其中出口、制造业和房地产投资较强，消费同比增速今年首次转正，基建投资或因基数扰动和资金效率不足意外放缓，整体上“外需强、基建弱”的结构略显意外。
那么8月出口数据再超预期，背后原因是什么？未来随着秋冬季节疫情反弹风险上升和全球经济的复苏，出口超预期的趋势可以持续吗？
出口成为2020年宏观经济的最大亮点
今年早些时候，考虑到全球新冠疫情冲击导致需求下滑和供应链严重中断，市场普遍认为2020年全球贸易和国内出口将受到巨大冲击。
但海外经济衰退对我国出口打击并未显著出现：4月中国出口数据首次超预期，市场推测“前期积压订单进行补偿性赶工”后面仍有回落压力；
而经过5月短暂下滑之后，7月出口数据再超预期，8月出口同比进一步反弹至9.5%，成为今年以来新高，外贸链逆势抬升成为宏观经济最大亮点。
数据来源：wind，截至2020-08-31
“替代效应”或是出口韧性的关键支撑
回顾出口超预期可能原因，一方面外需实际收缩幅度或小于预期，海外经济数据也显示，尽管疫情有所反复，但主要国家经济体凭借政策刺激使得需求未出现明显倒退；
另一方面，我国因疫情控制速度全球领先，生产端最先得到修复，中国企业开始弥补全球产业链的缺口，或是出口韧性的关键支撑。
除却早期防疫物资（塑料及橡胶制品、纺织品、医疗仪器）外，在传统比较优势的电子、机电类目进一步替代了墨西哥、印度等经济体的产能“缺位”，而汽车零部件、化工品的出口份额大幅提升，主要替代了日欧汽车制造大国，以及化工品发达国家的供给。
数据来源：联合国国际贸易中心，华创证券估算
未来出口怎么看？
年内而言，在全球疫情得到控制前，海外生产修复或慢于需求节奏，“替代效应”延续下，我国出口增速有望维持较高水平。
展望明年，疫情改善下外需大概率回升，但需要警惕海外刺激政策“撤火”对海外基本面修复节奏的影响。
而供给替代方面，中国具有比较优势的产品目录，有望在疫情后形成永久性的出口替代；
但类似防疫物资暂时性品类，以及化工品、医疗仪器、汽车比较优势欠佳的产品，伴随海外国家复工复产进程，以及大国博弈部分国家“产业链回归本土”可能，未来这部分的出口增长大概率会逐渐消退。
整体而言，外需修复将成为明年出口回升主要“动力源”，但整体幅度可能相对有限。
数据来源：wind，截至2019-12-31
