来源：公私风云
作为成熟市场的一项重要交易制度，近年来，国内期货市场在多个期货、期权品种上陆续引入做市交易机制。
据统计，截至目前，上期所及上期能源推出了镍、原油、黄金、白银等13个品种期货做市交易。此外，在铜、天然橡胶、黄金、铝、锌5个期权品种上市时，同步引入做市交易机制，为期权品种的平稳运行提供了必要条件和有力保障。
记者在采访中了解到，不少企业认为，期货做市交易能增强合约的流动性，提高价格连续性和合约间价差的合理性。而引入期权做市商，则能有效降低市场参与者的交易成本，提高期权市场的活跃度。
提升合约交易活跃度
今年以来，由于疫情影响，不少产业受冲击较大。在此背景下，期货市场的价格发现与套期保值功能作用凸显。尤其对于引入做市交易机制的品种而言，能够提升标的合约交易活跃度，有效促进品种功能发挥。
逐步走向国际化的纸浆期货，便是于今年引入做市交易机制的期货品种之一。资料显示，纸浆期货于2018年11月在上期所上市，今年5月，上期所就纸浆期货、螺纹钢、热轧卷板等5个品种期货招募做市商。
“今年以来上期所持续提升市场效率，优化服务水平，在纸浆期货上引入了做市商和贸易商厂库交割制度，不断完善纸浆期货交割规则。”上期所总经理王凤海在近日举办的第十七届上海衍生品市场论坛纸浆分论坛上表示。
那么，引入做市商制度有何必要性？上期所相关负责人向《国际金融报》记者解释道，在期货品种上，由于我国商品期货市场主力合约“1、5、9”轮转的现象较为普遍，合约连续性不足，产业客户利用期货市场进行定价、套期保值以及有效对冲风险的需求受到一定的影响，改善合约连续性市场需求强烈。为响应市场需求，2017年9月，上期所率先以镍品种为试点进行做市，并成功扭转了主力合约“1、5、9”的轮转模式，受到市场一致认可。
引入做市商制度前后的变化，在今年引发热议的原油期货上体现得尤为明显。据悉，原油品种在上市之初仅1个合约活跃，而在引入做市交易机制后，逐渐形成逐月移仓换月的趋势，不仅有助于促进原油期货和国际市场接轨，也为投资者提供了更多的套期保值和跨市场对冲交易机会，逐步增强了期货品种价格影响力。
同时，做市交易机制也有助于企业进行精细化风险管理，更好地服务实体经济。以近期上市的铝、锌期权为例，通过做市平值期权合约的买卖价差由20-30元逐步缩减为10元左右，有效降低了投资者的交易成本。不仅为各类市场投资提供了更多的有效报价和合约选择，产业客户能够按照生产经营需要更加便捷地逐月进行点价、保值、交割，有效提升产业链上下游企业风险管理的有效性和灵活度，为企业的稳健生产经营保驾护航。
“由于期权品种的合约数量多，且不同行权价期权的流动性差异较大，期权做市商是期权市场不可或缺的组成部分。引入期权做市商有效地降低了市场参与者的交易成本，提高了期权市场的活跃程度。”国泰君安风险管理有限公司董事、总经理魏峰在接受《国际金融报》记者采访时表示。
此外，做市交易机制还有助于为市场提供合理报价，更好地防范化解市场风险。据了解，目前上期所五个期权品种的隐含波动率与历史波动率基本一致，期权定价基本合理。今年上半年，国际市场环境多变，做市商凭借较高的风险承受和风险对冲能力，在极端行情频出的情况下依然积极地履行了报价义务，促进了市场的平稳运行。
“期货做市商制度极大地增强了近月非主力合约的流动性，降低了市场参与者交易这些合约的交易成本，同时有助于将期货品种引导至合约连续活跃的状态。”魏峰表示。
业内人士表示，随着做市交易机制的引入，合约价格回归合理水平，交易、持仓更加均匀地分布在各个合约上，各类投资者能够在临近交割前有更多的移仓换月的选择，这对于有效防范化解潜在市场风险起到了积极作用。
未来将扩大做市业务成效
对于做市交易机制的引入给期货市场带来的影响，中粮祈德丰投资服务有限公司（下称“中粮祈德丰”）相关负责人在接受《国际金融报》记者采访时表示：“合约换月开始连续变化，不再跳跃性转换。市场价格的厚度较之前显著提高，吸引其他类型交易者参与形成正循环。”
那么，做市交易机制在期货市场的未来发展空间如何？
“做市交易机制在未来必然是期货市场的重要组成部分，从海外成熟市场来看，亦是如此。”申银万国智富投资有限公司做市业务部负责人陈俊在接受《国际金融报》记者采访时表示，不管是现在还是未来，新上市合约和远期合约都会面临流动性不足的局面，这就需要做市商通过专业研究和分析对价格进行引导，从而实现价格发现的作用，并且为产业链客户提供充足的流动性以满足他们对于套期保值、交割等方面的需求。另外，通过对不活跃合约提供流动性，市场合约的连续性也会得到改善。因此，做市交易机制是完善期货市场不可或缺的一部分。
对此，魏峰认为，在交易所的大力支持和市场参与者的巨大需求下，做市交易未来发展空间很大，将成为市场不可或缺的交易机制。中粮祈德丰相关负责人认为，未来预计期货市场将会引入更多的做市商形成竞争机制，促进合约连续化的发展。
今年1月1日，期货公司外资持股比例限制放开。面对外资的涌入，中粮祈德丰相关负责人表示，希望相关部门在外资准入的过程中提供一定的过渡期，确保国内做市商有时间提升，以便未来同台竞技。同时，也希望交易系统的保护机制进一步完善，保障做市商的报价安全，避免系统风险导致的灾难事故。
同时，做市商对做市机制的完善均有所期待。“希望交易所增大对做市商的扶持力度，不仅是提高返还，还包括技术措施上的扶持，如针对做市商的更多指令类型，以及一键撤单等做市商保护措施等。”魏峰表示。
陈俊指出，希望交易所方面不断优化方案，为做市商提供更多的支持，激励做市商更好地提供流动性。同时，在加强市场行为监管基础上加强做市商保护，让做市商可以更好地完成义务。
而未来在做市业务方面，记者了解到，下一步，上期所将发力四方面工作：一是扩大做市业务成效，适时推出更多品种的期货、期权做市交易；二是不断优化做市业务机制，持续提升做市成效；三是继续改善期货做市品种合约连续性，进一步提升期货市场服务实体经济能力；四是持续做好做市商的培育、监督管理工作，助力形成一批高水平的专业做市队伍。
记者：何思
编辑：姚惠
版式：包文啸
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