东方红资管胡雅丽最新发声！
中国基金报记者 章子林
在券商资管行业，上海东方证券资产管理有限公司（以下简称“东方红资产管理”）素来以“爆款”“价值投资”等光环出圈。今年以来，这家业内“顶流”的公司迎来新老管理层的交替。
行业方差越来越大，头部资管机构凭借实力、资源、禀赋，越做越大，后来者也虎视眈眈，不可小觑。如何在激烈的竞争中发挥优势，实现更长期的发展，是摆在现任管理团队面前一个重要的课题。
近日，东方红资产管理联席总经理胡雅丽接受了中国基金报的专访。尽管履新仅有一个月的时间，但凭借多年对资管行业的近距离接触，胡雅丽很快确定继续夯实东方红核心竞争力、持续走稳健发展的道路，让正确的决策与行动在未来绽放时间的玫瑰。
在采访中，胡雅丽更愿意把东方红资产管理称为一家年轻的企业，尽管公司已经成立11年。在其看来，相比国内外优秀的资产管理机构，公司依然有提升空间，未来的路还很长，当下需要在坚守和传承的基础上，不断的进化，既要重视长期业绩、规模稳定增长、产品创新等诸多“看得见”的成绩，也要不断修炼，提升投研转换效率、完善组织架构等多种“看不见”的内功。
在研究上做增量
提高投研转化率
在进入东方红资产管理之前，过去18年，胡雅丽的从业经历集中在招商证券、中信证券等一流券商的研究条线，大部分时间坚持做一线卖方研究，连续9年获得《新财富》白金分析师。后来在光大证券担任研究所所长，从事了一段时间卖方研究管理工作，亲历了中国资本市场走向规范发展的过程。在这期间，资本市场迎来了前所未有的发展机遇，各家机构也越来越注重提升投研水平，投研竞争力不断增强。由于多年深耕研究领域，胡雅丽对投资研究业务形成了专业且独特的见解。
胡雅丽坦言，近年来，卖方研究面对的全市场服务压力不断增加，承担了更多的组织和服务职能，越来越难以专注于研究。而买方机构经过多年人才沉淀和机制改善，研究水平则在快速提升。而胡雅丽一直致力于做研究领域的专业人士，在此种机缘之下，她决定转型买方研究。加入东方红资产管理之后，权益研究部成为她负责管理的部门之一。
在胡雅丽看来，买方和卖方的研究业务维度有不同，也有相似，本质上都是价值发现，体现为资产定价，但工作的目标导向有所不同。卖方的业务模式在于让尽量多的外部客户认可，体现为佣金获取或评比排名靠前，卖方研究除了具备研究基本功之外，还要训练研究“被看见”的素质。卖方对每个研究领域的标的覆盖全面，但观点的鲜明性往往被削弱。与之相对，买方的价值发现路径更加直接，研究工作也就回归了价值发现的本质。胡雅丽表示，买方研究的职能是支持内部投资，追求研究转化率。买方机构的研究人员，需要做好内部服务，将研究转化为实实在在的投资，对研究的广度、深度和准确度提出了更高的要求。
“在A股市场，卖方更多考虑胜率，而买方分析角度要同时考虑胜率与赔率。买方研究员对单个领域的股票研究覆盖不要求整齐划一，但需要研究员具备行业比较思维”，在对于公司权益研究团队的打造上，胡雅丽表示，目前正在设法做增量，在原有的自上而下研究个股的基础上，补充自上而下的思维框架，对强配置领域增加新的视角，完善全行业研究覆盖与重点领域投资支持的关系。
在其看来，一个优秀的研究团队需要满足五个方面的条件。首先是团队成员和平台之间的目标和价值观一致；其次，在买方做研究，研究团队成员需要具备研究输出和转化的意识和能力。
“优秀的研究员需要有这方面的自驱力，提高自己研究的深度和颗粒度，考虑研究转化的关键突破点。提高投研转化需要提高各方面能力，包括研究基本功、专业判断能力以及职业化能力，我们会根据每个研究员、各个研究领域的特点，具体分析如何增强投资部门对于研究员的信任度、提高说服力”，在胡雅丽看来，市场上不缺信息输入型的研究支持，值得深究的是认知驱动的研究说服。
“在剧烈变化的外部环境之下，研究员首先要摄取到足够丰富的信息，这就要求具备好奇心，其次是作出独立的判断，而后者考验的是认知的能力”，胡雅丽告诉记者，投资无外乎赚两方面的钱，一个是信息差，一个是认知差，而无法复制的专业能力恰恰就体现在认知差。
在补充团队自上而下研究方法论上，胡雅丽倡导产业研究的框架思路，注重培养团队的产业研究能力。“在此前房地产为驱动力的经济运行环境中，各行业之间的边界相对清晰，如今在新经济环境之下，产业之间的边界变得模糊，产业之间的融合是大势所趋，各行业、上市公司的业务在不断发生改变和融合。产业融合的趋势对研究团队提出拓展研究范围、拓宽研究覆盖领域的要求”，胡雅丽表示。
目前，东方红资产管理的投研团队已经形成了“橄榄型”人才梯队和“传帮带”式开放分享的团队文化，团队中以中生代居多。采访中，胡雅丽表示，就权益研究团队而言，公司正在着力建设来源更丰富、年龄层次更完备的人才梯队。
“公司权益研究团队正在进一步补充产业背景或市场研究经验丰富的专业人才，对行业研究覆盖中较为薄弱的环节，比如医药行业，通过引入外部资深人士和补充毕业生的方式予以加强，拟形成6个人的小组，这在买方团队里算较高的人员配置”，胡雅丽表示，公司接下来也将加强科技和制造行业的覆盖，但在她看来，尽管有挑战性，但研究部门需要具备“全菜单”支持投资部门的能力。
“我们需要增加研究部门提供‘全菜单’支持的能力，在这个过程中，会加入一些行业跟踪的考核指标”，胡雅丽表示，为更好落实之前公司强调的研究对投资部门的贡献转化，未来会在研究团队管理过程中加入一些量化指标，比如跟踪市场的能力等，指导研究员实现更大范围的研究覆盖，提高研究向投资转换的效率，继续强化公司投研一体化的理念和制度安排。
在采访中，胡雅丽将研究比喻为“耕田”，在其看来，研究和“耕田”在性质上较为类似，都是需要不断提高产出效率的。其表示，权益研究的首要目标是为投资提供更强有力的支持，并为投资队伍培养、输送人才，以此为方向，权益研究团队的建设需要不断完善和优化。
在传承上做加法
提升核心竞争力
在资管圈，东方红资产管理具有差异化的核心竞争力和品牌美誉度，是发行封闭式基金最早且最多的公司之一，通过创新产品形式和持续陪伴，公司在提升投资者投资体验与赚钱效应、引导长期资金入市等方面在整个行业起到了积极作用。
2011年市场低迷之时，公司历经艰难成功发行了有两年半封闭期的东方红新睿1号；2014年9月，公司在行业第一个发行三年封闭期的权益类基金——东方红睿丰混合基金。截至今年6月30日，东方红旗下权益类封闭运作产品的规模突破1000亿，成为行业内封闭运作产品线最全、数量最多、规模最大的公司。同时，基于投资者在封闭运作权益基金中获得了较好的投资体验，东方红资产管理将封闭运作的模式同步推广至“固收+”产品，自2017年12月起，推出了三年定开的偏债混合基金东方红目标优选等一系列有封闭期的“固收+”产品。
“接下来在产品创新方面，我们会持续推动以封闭产品作为长期投资工具，围绕主动管理展开产品设计”，胡雅丽表示，公司在着眼长期、价值投资上会继续坚守，围绕“更好的投资体验”，坚定长期价值投资理念，不断提升核心竞争力，积极推进产品创新，升级优化品牌战略，健全人才机制建设。
人才是资产管理机构最核心的资产。经过11年的发展，和东方红资产管理一起变化的还有人。伴随着资本市场的起伏和公司的发展，东方红资产管理的投研团队也在不断地迭代和进化。
“我们很理解持有人的想法和担忧，但公司的基础是非常好的，内部的文化理念认同感和一致性没有发生改变。公司投研团队经过多年的磨砺和塑造，已经形成了基于深度基本面研究的价值投资理念，这种理念和文化已经浸入整体团队的血液之中。从资深的基金经理到年轻的研究员，大家的工作方式和沟通语言一致，勤勉尽责的职业态度也一致，这一点无论是现在还是将来都不会改变”，胡雅丽表示，公司会夯实基础，沿着既定的正确道路继续向前。
“我们会坚持两点，一是做能力范围内的事情，二是不断扩展自己的能力圈”，胡雅丽表示。
在东方红资产管理内部，有一个很朴实的“方法论”——诚实是最好的策略之一，如果左手拿着诚实，右手握着耐心，投资者将受益无穷。当然，市场起起伏伏、偶有浮躁，不只是资产管理机构需要长期思维，如何培养投资者的耐心同样重要。
胡雅丽表示，东方红资产管理自成立起就非常重视投资者陪伴，持之以恒地开展投资者引导与陪伴活动，引导投资者建立合理的回报预期，纠正认知偏差和行为偏差，引领长期投资。
2015年8月，在市场剧烈调整之时，东方红资产管理启动了“东方红万里行”客户服务活动，深入各银行网点、券商营业部、机构客户、企事业单位及高校，通过面对面讲座、论坛以及线上活动等多种形式与投资者交流。截至目前，活动已遍布全国上百个城市，累计举办了超过9900场，获得了参与者与全行业的积极反响。市场部门还开发了各类线上服务形式，充分利用金融科技和互联网平台，扩大专业服务的覆盖范围和传播效率。
任重而道远，作为一家年轻的资产管理机构，在重视对文化理念和优良传统的坚守和传承的同时，胡雅丽认为，东方红资产管理未来的路还很长，也需要持续不断的进化。她表示，公司将以专业投研为价值源泉，以精品产品为投资工具，以专业服务为长期联结，不断夯实核心竞争力，努力实现从投研价值到投资收益转化的最低损耗，为广大持有人赚取长期可持续的回报。
