【30000个红包】重点已划好！基金三季报出炉，这些亮点必读~

2021年三季度，宏观经济形势呈现出明显的“滞胀”特征：一方面，受地产投资转弱、缺电限产、缺芯等因素影响，经济增长动量边际转弱迹象进一步显现，9月制造业PMI时隔18个月之后再度跌破50枯荣线；另一方面，受供给结构性紧缺、流动性泛滥等因素综合影响，以能源为代表的上游大宗资源价格持续上涨，造成生产资料价格持续上升，9月PPI达到10.7%，中下游面临严峻的成本上升压力。

在此形势下，三季度金融市场经历了剧烈的变化，股票市场层面，A股呈现显著分化震荡特征，核心指数全A指数季度下跌1%、沪深300跌6.85%、中证500涨4.34%、创业板指跌6.69%。行业板块层面，受益于价格推动的上游资源品，如有色、煤炭、钢铁等行业大幅冲高，而受需求走弱、成本压力上升影响的中下游制造业、消费医药、金融类普遍下跌。债市三季度呈现先扬后抑走势，受益于7月初央行全面降准、以及边际偏弱的经济数据，债券收益率一度普遍显著回落，进入9月后因大宗商品价格加速上涨，经济“滞胀”特征更加明显，债市遭遇一定幅度的调整。由于地产政策收紧，部分地产企业出现了危机，地产债整体收益率上行，加上银行理财产品的净值化要求导致银行永续债和二级资本债收益率出现了较大幅度的上行，使得信用利差是走阔的。

三季度，本基金继续秉承稳健、专业的投资理念，采取“自上而下”与“自下而上”相结合的主动投资管理策略。权益资产配置端，一方面维持相对稳健的中性仓位，行业结构相对均衡布局，同时结合产业形势变化，动态优化配置结构；另一方面，结合行业前景、企业核心优势、市场估值等因素，自下而上积极优选标的。固定收益资产配置端，维持一定的杠杆，在相对宽松的货币政策环境下，资金成本较低，增厚收益，配置品种方面仍然是高等级的信用债，严控信用风险；转债在三季度随着市场的上涨，小幅降低了仓位，对涨幅较大的品种进行减持，锁定收益，同时调整了结构，降低高价高转股溢价的品种，增加低价有较强债性支撑的个券。上述策略的实施总体实现了基金净值的稳健上涨。

展望下阶段，“滞胀”特征的宏观环境可能仍将延续，下阶段政策或将一方面破除供给端的约束，同时提供相对宽松的政策环境，缓解总需求的下行压力。在此形势下，预计债券收益率仍将延续震荡态势，但流动性相对宽松的大局面有望提供支撑，股票市场方面，受经济下行压力、上游成本上升不利影响，市场或仍将延续震荡分化格局。

本基金将继续贯彻稳健均衡的运作策略，做好大类资产配置研究，坚持平衡收益与风险的原则，在管控好组合净值波动水平的情况下，积极把握权益和债券市场配置机会，勤勉尽责，力争为持有人提供长期稳健的投资回报。

——富国天兴回报混合（010515）2021年三季报

唐颐恒 富国天益价值基金经理

2021年三季度A股市场震荡，市场分化加剧，风险偏好提升。新能源和周期板块表现较好，而消费和医药板块表现较弱。

三季度以来经济持续回落，地产和消费数据持续下行。预计四季度，上游大宗原材料价格预计仍将保持高位，基建投资、地产新开工、制造业投资均回升乏力，未来地产的下行幅度和消费能否企稳，将会是经济是否启稳的主要变量。

宽松的流动和权益市场大类资产配置的优势，市场很难出现大的风险。但三季度以来，全球性的能源短缺和各项能源政策的叠加，导致上游原材料价格大幅波动，一方面带来成本的大幅提升，另一方面也带来总需求的加速下行，宏观经济处于非常被动的“类滞涨”局面。随着供给侧的逐步改善，以及未来下游需求的逐步恢复，整个市场会逐渐回归常态，仍然存在结构性机会。

在此背景下，组合整体仍然坚持价值稳健风格和行业均衡配置，适度调整了行业配置和持股，行业和风格更加均衡。本基金将继续坚定持有竞争力强大、业绩增长可持续且估值成长性匹配的优质公司来获得超额收益。

对我们来说，目前比较重要的工作是加强公司三季报业绩和经营的紧密跟踪，寻求更好的结构性机会。组合持仓将更加关注企业的业绩增长和增长质量，需要注意信用风险，同时需要更加强调组合行业均衡度和整体估值的控制。

——富国天益价值混合（100020）2021年三季报

王园园、刘莉莉 富国消费主题基金经理

三季度沪深300下跌6.85%，创业板指下跌6.69%，三季度市场分化相对较为明显，周期板块上涨比较明显，本基金专注的消费行业经历了比较明显的回调。回顾三季度，消费板块的回调更多是估值水平的下降，基本面方面除必需消费板块因为20年的高基数及今年疫情反复使得基本面承压，大部分消费板块基本面在三季度仍相对稳健。

报告期内，本基金持续保持自下而上精选个股的思路，基于对去年下半年以来市场估值的持续提升，一直保持一定的关注，有意识的在控制组合整体的估值性价比，以及持仓公司的中长期投资回报，所以在三季度板块回调时相对跑赢基准。同时，报告期由于板块的回调，本基金积极寻找估值再次合理或低估且具有中长期投资回报的机会。中长期来看，国内消费仍将沿着消费升级、品牌集中度提升等方向持续的发展，本基金将继续保持优选行业、精选个股的操作思路，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业，力争分享企业自身成长带来的投资收益。

——富国消费主题混合（519915）2021年三季报

张啸伟 富国美丽中国基金经理

2021年三季度，社融存量增速持续回落，十年国债收益率缓步下行，量价双弱背景下沪指微跌，深指下跌5.6%，创业板指下跌6.69%。经济复苏动能的逐步衰减、地产的调控以及各地严格的疫情管控等原因导致了消费数据低迷；而周期性行业钢铁，煤炭，有色在供给侧改革和能源转型大背景下当前供给瓶颈凸显，中期产业投资意愿不足，供给作为主因推动了中上游产品价格的猛烈上涨，而这更加重了本就羸弱的下游行业盈利压力。以上经济特征反应在资本市场上体现为中信行业分类中煤炭有色钢铁三季度均上涨20%以上，而过去几年大放异彩的食品饮料和医药因预期增速降速等原因三季度领跌。本基金三季度仓位变化不大，风格保持均衡，质量、景气及估值是本基金选择股票的主要标准，同时积极把握阶段性投资机会。

——富国美丽中国混合（002593）2021年三季报

厉叶淼 富国天瑞基金经理

海外方面，2021年第三季度，全球经济在疫苗接种率提升下持续复苏，但供需缺口的扩大，推动欧洲等地能源价格上涨，使全球的通货膨胀压力日益增加；8月份美国核心CPI同比涨幅达4.0%，也让美联储的收紧步伐日益临近。

国内方面，经济在三季度的压力逐步增大，一方面，大范围的缺电与供需错配，推动上游资源品的价格大幅上涨，对中下游的需求和利润都造成一定压制；另一方面，房地产在严格的政策控制下压力渐显，8月商品房销售面积同比下滑15.6%，对地产产业链需求造成较大压力。国内极高的PPI和海外美联储的收紧计划，让国内的货币政策空间较为有限，流动性整体较为平稳。

第三季度，A股市场出现大幅波动，医药消费在大幅调整后有所修复，而周期板块在暴涨后快速回调，市场波动率显著加大。我们在2020年年报中，提醒投资者要降低2021年的预期收益率；当前，市场不确定性依旧加大，我们仍然维持这个观点。天瑞依旧以长期成长空间为选股基础，努力挖掘竞争优势雄厚、管理层优秀、安全边际较为充足的好公司。第三季度，本基金围绕着新能源、医药等成长行业，根据全球竞争力提升和国产替代两个契合点，加大了对中国制造的投资比例；但市场波动较大，基金净值表现较为平淡。

——富国天瑞强势混合（100022）2021年三季报

李元博 富国创新科技基金经理

从中观的维度来看，目前我国经济面临的下行压力变大。随着海外疫情复苏产业链恢复，我国出口增速持续下滑。大众消费受到经济下滑压力的影响，需求持续走弱。投资端已经下滑有段时间，目前看不到大幅提升的迹象。中游制造业普遍面临成本上涨的压力，利润率下行压力较大。21年下半年以及进入22年，市场的盈利能力大概率持续下滑。

面临上述较大的经济增长压力，政策边际变化已经出现。比如针对小微企业的贷款、支持房地产合理的消费需求、地方政府债发行的提速等，宽信用的动力较强。货币政策方面仍然维稳。四季度的宏观组合可能是预期的宽信用和利率提升，明年可能见到社融的回升和利率下降。考虑到上述可能的宏观组合，以及盈利下行的风险，接下来应当关注逆经济周期的行业。

如果从盈利的角度看，高端消费、医药、半导体、新能源、通信、传媒均有逆周期的属性，银行地产具备拐点的特征，再考虑性价比和投资范围的约束，对上述行业进行选择性投资。

——富国创新科技混合（002692）2021年三季报

汪孟海 富国沪港深价值精选基金经理

2021年三季度，A股市场指数波动不大，但是板块行情非常极致，香港市场由于互联网，地产等行业的负面政策，系统性下跌。作为一支沪港深组合，我们在三季度承受一定的压力。两地同样的极致的高换手的行情对我们形成了较大的挑战。我们仍然坚守自己的核心策略：均衡配置，适当超配未来三到五年高速发展的行业，在行业内精选个股。我们十分感谢在这种行情下投资者对我们的信任，我们一定会尽自己最大的努力。

——富国沪港深价值精选灵活配置混合（001371）2021年三季报

曹文俊 富国转型机遇基金经理

三季度，A股市场呈现箱体震荡格局，板块分化显著。宏观层面，国内经济表现出“滞涨”特征，总需求趋于疲弱，而以PPI为表征的通胀上行压力仍大。从8月政治局会议开始，整体政策基调已从着眼解决中长期问题转向短期经济维稳。行业表现上，光伏、新能源汽车、中上游资源品等顺周期高景气领域表现相对突出。本季度，本基金收益率水平显著跑赢基准和同业中位数水平，主要得益于行业配置和选股上的贡献。

——富国转型机遇混合（005739）2021年三季报

于鹏 富国研究量化基金经理

市场风格在报告期内有显著切换，相对大盘龙头股票，小盘价值和成长股票在报告期内有显著超额收益。本基金注重在报告期内适应市场风格，在深度研究的基础上，对估值和业绩匹配个股的筛选。我们在报告期内也获得了较为显著的超额收益。对个股基本面深度研究有利于本基金在报告期alpha的获取。

本基金淡化择时，力争行业均衡配置的同时，通过深度研究配置具备长期alpha的个股。A股市场国际化的进程也在加速，这也体现在机构的定价权在提升，业绩稳定的优质个股溢价能够长期存在。在行业的配置上，科技和高端制造为主线的基础上，也重视对传统周期赛道上优质个股的配置。

——富国研究量化精选混合（005075）2021年三季报

易智泉、张士扬 富国稳进回报基金经理

本季度对组合的调整主要增配上游资源和受益于PPI上涨／能提升盈利能力的相关制造业，组合净值在本季度出现了先涨后跌。本管理人认为全球能源改革以及相关产业价值再分配可能是未来持续数年的重大命题，影响众多中上游相关产业，供给格局／盈利能力都正在出现重大变化。我们将持续研究产业变化和政策应对，努力为持有人带来收益。

——富国稳进回报12个月持有期混合（010029）2021年三季报

刘博 富国周期优势基金经理

报告期内，市场的结构性行情演绎得非常极致。从不同市场指数的表现也能看出明显的特点。上证综指下跌0.6%，沪深300下跌6.9%，创业板综下跌3.0%，中证500上涨4.3%，中证1000上涨4.5%，周期股和中小市值风格占优，并且表现出很强的跷跷板效应。

这个结果并不出乎意料。股票市场的资产表现出趋势和周期两个特征，中值回归是周期特征的重要表现形式。在大市值跑赢多年以后，中小市值有中值回归的需求。在成长行业大幅跑赢多年以后，传统周期资产也有中值回归的需求。但是，股票投资策略的制定需要考虑长期的有效性和稳定性。甚至可以说，一个具有完整框架的、长期业绩可预期的公募权益产品的投资策略，与短期的市场风格应该是无关的。

本基金采用成长趋势和均衡价值两个子策略构成的混合策略来完成高夏普率的投资目标。在标的的选择上，偏好具有优越商业模式的行业和业内领先的公司。这个策略与报告期内的市场风格格格不入，只能通过交易和研究上的勤奋弥补策略在风格上的劣势。但从长期来看，我们仍然相信本策略可能会有更好的收益表现。

——富国周期优势混合（005760）2021年三季报

在第三季度，震荡下跌；第四季度，市场或将维持震荡。不过，富二家的基金经理们管理经验丰富，力争在震荡市中为持有人创造舒适的投资体验。富国基金作为业内的成长股投资专家，也将继续发挥投研大平台的实力和优势，为投资者提供专业化的理财产品和服务~

最后，富二家所有产品的三季度报告，都可以在富国基金官方网站上找到哦！如有疑问，也欢迎各位客官在下方评论区留言~