“蓝筹牛”酝酿中，四季度有望风格转换

作者 | 张俊鸣

成长和消费是本轮牛市过去一年多的运行主线，也成为许多投资者捂股的“最佳赛道”。不过，近期不少科技股和消费股在经过长期上涨之后，在高位出现震荡甚至是明显的回落，市场酝酿风格转换已经隐然成型，虽然创业板低价股受益于交易机制的改变而出现间歇性炒作，但没有业绩支撑的恶炒注定无法长久。相比之下，一些低估值的蓝筹股在本轮牛市还没有像样表现，结合近期人民币持续升值和宏观经济数据好转的利多因素不断累积，加上牛市中期年末常有阶段性风格转换的出现，今年四季度A股有望迎来“蓝筹牛”，坚定价值投资理念、拒绝炒差炒小的投机思维，才会在四季度收官战中笑到最后。

低估值蓝筹股“利空出尽”

除了消费股和创业板中的蓝筹股之外，A股大部分被打上“周期股”烙印的低估值蓝筹股，在本轮牛市中大多表现平淡，甚至在某种程度上还成为大盘的“拖油瓶”。尽管七月初大盘向上突破过程中，银行、保险等蓝筹股一度充当了攻城拔寨的关键角色，但很快趋于平淡，部分个股甚至还创下年内新低。疲弱走势的背后市场可以找出一箩筐的理由，但已经充分反映在走势上，已经有“利空出尽”的态势。比如，中报披露之后，业绩利空已经落地，受制于上半年经济基本面而导致业绩下滑的因素已经被市场充分消化。一些板块如银行，公募基金的配置比例相比其在指数的权重已经是低配严重，进一步减持空间已经极其有限。特别是重要股东的减持方面，以社保基金结束对交行的减持为标志，这些低估值蓝筹股在股票供应方面被压制的因素已经基本得到释放。物极必反之后，迎来增持的可能性反而大大增加。

在成长和消费风格经过连续大幅上升、估值较高的情况下，周期性蓝筹股的低估值优势正在逐渐凸显。无论是场内资金“弃高就低”的腾挪，还是场外新增资金的入市，这些低估值品种显然都具有更高的性价比。近期创业板低价绩差股的疯炒，抢走不少白马股的风采，但对大机构来说是不可能大规模参与这些低价绩差股的投机，参与低位蓝筹股显然更符合机构投资者一贯的风格。

（本文已刊发于9月19日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。）