泰达宏利：资金偏好聚焦盈利确定性机会 景气赛道获外资广泛关注

今日，泰达宏利基金就近期市场走势发表观点。

您如何看待近期市场走势的特点和原因（新能源板块的强势说明了市场处于怎样的特征之中？

从近一周的表现来看，市场表现出极致的分化，新能源车、光伏、军工等板块持续走强，而煤炭、钢铁、农业、医药等板块大幅下跌。这些现象反映出在全球类滞胀、美债收益率震荡上行、国内强监管对上游资源品价格的行政管控、医药与白酒等板块的行业监管政策仍有隐忧这一系列的不确定性下，叠加流动性环境并无较大变化，资金的偏好仍然是寻找盈利确定性，因此，有产业周期支撑、政策提振、高景气度延续性较好的新能源、光伏、军工等板块表现出较强的优势，这也导致市场出现严重的分化。而通过观察北上资金近一个月的增持情况来看，外资主要净流入的也同样是景气度不错的新能源相关标的。

对于近期出台的政策、披露的经济数据、上市公司的三季报业绩等，您总体上有何解读？

从近期发布的三季度经济数据来看，不管是跌破5%的GDP增速（ “十四五”规划期潜在经济增速在5%-5.7%）、滑落荣枯线的PMI指数，还是不及预期的社融增速，都反映出当前经济下行的压力持续加大，稳增长的需求不断加大。而从近期出台的政策来看，总量层面的政策仍在蓄力，而产业层面政策频出。《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》分别在近期发布，进一步强化了新能源产业周期的未来投资确定性，也为新能源相关产业持续景气提供了较强的支撑，这也和近期市场对于盈利确定性强的偏好相匹配，进而催化了新能源板块的行情。

从三季报目前披露的情况来看，披露率在30%以上（参考意义较大）的行业中，中上游资源品景气度较高，有色、钢铁、采掘、化工等板块业绩增速均在50%以上，这也和之前周期板块强势表现相匹配；此外，受益于缺芯涨价，电子板块（半导体）也延续了景气度。目前披露参考意义较大的行业，基本和前期行业股价表现相统一。

影响下一阶段行情的主要因素是什么？

影响下一阶段行情的主要因素主要是稳增长政策何时落地、上游资源品价格情况以及外部美股的潜在波动风险。第一，在经济下行压力加大的背景下，稳增长需求持续增强，预计随着11-12月PPI增速的高位回落，包含刺激消费、加大投资力度等政策手段有望落地，此外，年内降准窗口仍未关闭。随着信用周期企稳扩张，市场风险偏好有望再度提升，估值端有望再度拔升。第二，在当前行政手段调控下，上游资源品价格回落显著，但考虑到供需缺口仍然较大，后续上游资源品价格的回落幅度及节奏也将对市场影响较大。第三，11月初美联储议息会议大概率会公布taper细节甚至开始taper进程，美联储主席也强调如果22年通胀水平过高，将会加息，这也带动美债利率持续走高，引发美股波动，A股共振的风险不小。

您对下一阶段的行情和可能的特点怎么看？

从市场整体层面，短期在美债利率上行、稳增长政策未落地之前，市场风险偏好不高，缺乏趋势性机会。而随着月末G20会议落地、下月初美联储议息会议落地以及后续可能发力的稳增长政策，四季度中后期风险偏好可能会再度提升，市场可能会好于现在。结构层面，行业分化可能继续，资金将继续围绕景气度主线操作，景气成长板块仍然存在较强确定性，周期板块随着商品价格的波动而同步波动放大，部分金融板块存在估值修复机会，消费核心资产龙头仍然以左侧配置机会为主，部分困境反转的如生猪及旅游出行可以关注。

对投资者您有怎样的建议？

确定自身的投资期限及收益率要求，从而选择不同的配置品种。对于季度维度的投资者，可以重点关注新能源、光伏、军工、半导体（IGBT）等景气成长的盈利确定性，同时关注部分低估值蓝筹的估值修复及切换行情。而对于长期投资者而言，消费、医药等核心资产的长期配置窗口已经打开。