东方基金：明年周期行业将迎复苏 建议持续关注化工行业

进入六月份以后，周期行业出现明显复苏。化工行业处于产业链中上游，受经济复苏催化明显，价格出现明显回升。东方基金权益研究部认为，作为反映行业景气度指标的中国化工品价格指数（CCPI）从4月初最低的3186点反弹至8月底的3609点，反弹幅度为13.27%，目前仍处于历史百分位10%左右，刚刚超过15年低点。随着全球流动性的增强，上游大宗品有望再迎来一轮新的牛市。

4月后化工品价格指数明显反弹

资料来源：Wind、东方基金整理

东方基金分析称，目前压制化工产品价格主要因素仍然是库存。疫情导致大多数企业在上半年积压了大量库存。短期来看，这些库存有望在10-11月之间完成去化；中期来看，随着经济灰度，下游开启补库存周期，2021年周期行业整体库存偏低，价格易涨难跌。

化纤库存开始高位去化

资料来源：兴业证券、东方基金整理

东方基金指出，5月以来，油价出现明显反弹，布伦特原油价格在$40/bbl-$45/bbl之间震荡，油头化工品价格也随之出现明显复苏。随着时间推移，疫苗成功概率逐渐加大，经济将趋于正常发展，相关上游大宗产品的需求也将恢复正常。预计21年油价将保持在$50/bbl之上，一旦流动性再次出现宽松，油价有可能再次恢复上行趋势。

光伏硅料和单晶硅片价格走势

资料来源：Wind、东方基金整理

短期来看，东方基金认为，化工行业可能仍有开工率、库存等因素压制行业上行。但一旦疫情得到遏制，下游将开启补库存周期，需求恢复+补库存将短期导致供不应求的局面。根据库存周期理论，此轮补库存有望持续6-10个月。明年周期行业将迎来复苏，建议持续关注。