四季度A股机会如何把握？听听基金经理怎么说 | 季报看点

展望四季度，新冠特效药的研发以及疫苗接种率的上升，有望带动全球经济稳步复苏；受国内地产等政策影响，经济下行压力加大，我们依然看好计算机、新能源和新能源车产业链的高成长性，同时提升对前期疫情受损板块的关注度，加大对业绩与估值匹配度的要求，适当增加低估值板块的权重。（资料来源：大摩品质生活精选股票基金三季度报告。）

新冠特效药的临床数据较好使市场对经济复苏的预期在增强，目前流动性仍保持宽松，政府鼓励资本市场发展，借助资本市场鼓励创新、促进经济转型的政策方向不会发生改变，市场总体风险不大。但另一方面，随着全球利率中枢的抬升和大宗商品价格的上涨，市场对滞涨的担忧在上升，寻找投资机会的难度也在加大。从结构上看，周期品价格处于高位，周期板块投资风险在增加；高景气高增长板块随着估值抬升，进一步向上空间有限；市场对大消费板块政策风险的担忧在下降，医药、高端白酒的高景气持续，叠加年末的估值切块，预计四季度大消费板块的表现会相对较好。

从医药行业的政策端来看，医保控费、仿制药和高值耗材集采已经常态化，出台新政策的可能性较小。医药板块中创新药及CXO、医疗器械、疫苗等子行业仍然保持高景气，预计三季报整体表现仍然较好。（资料来源：大摩健康产业混合基金三季度报告。

随着全球疫苗接种率的不断提升以及新冠药物的问世，新冠有望向着流感化的方向发展，宏观经济风险在下降，同时，国内经济在远期面临一定的下行压力，主要是由于地产销售的低迷以及基建复苏乏力。从市场的流动性层面，近期基金的发行仍然维持一定的规模，居民资金入市的积极性仍然较高。我们认为国内的通胀风险总体较小，考虑到景气在远期面临的压力，货币政策也许会有小幅调整，但不会急转弯。未来大盘仍然会呈现震荡走势，四季度本基金的重点工作是布局2022年的投资机会，主要的工作方向是通过对基本面的挖掘，寻找业绩稳健增长的消费股和科技股。（资料来源：大摩主题优选混合基金三季度报告。）

展望四季度，我们对于市场保持谨慎乐观，结构性行情仍然可期，前期极致的行业分化大概率将得到缓解，同时现阶段过于悲观的经济预期也可能得到修复。（资料来源：大摩资源优选混合（LOF）基金三季度报告。）

展望四季度，从基本面来看，成本上行对中游制造板块的压力依然存在，从估值面来看，需求下行的担忧会影响风险偏好，投资策略上应配置景气上行和确定性较好的板块。

展望中长期，科技创新和规模经济优势带来的产业升级不断推进，智能设备和系统替代人工的应用场景日益增多，享有工程师红利和全产业链配套优势的中高端制造日益崛起，相关产业链公司有望持续受益。（资料来源：大摩科技领先混合基金三季度报告。）

医药行业在三季度回调较多，核心原因是部分投资者担心医药作为重要民生行业，可能会面临更多监管措施，导致企业的盈利能力受损。但我们预计，中国的医疗行业改革有较完整的顶层设计，从仿制药一致性评价、药品带量采购、高值耗材带量采购，到未来的按病种付费等，都较充分的被市场认知，出现大幅偏离预期的监管措施可能性很小。因此，我们认为医药行业仍值得坚守。

展望四季度，考虑到医药行业拥有长远的成长空间，三季度又有较充分的回调，预计医药行业仍有投资机会。在板块内部，CXO行业明后年预计仍有较强劲的增长，面临的是估值问题，所以基金会在CXO内部选择增长与估值相对匹配的个股进行基础配置。另外，会适当增持明年景气度较今年更好、估值相对较低的标的。（资料来源：大摩优悦安和混合基金三季度报告。注：目前大摩优悦安和混合基金由赵伟捷与何晓春共同管理。）

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