新锐基金经理们齐聚新能源赛道，顶流老将们仍坚守价值
文"黄慧玲
编辑|郭楠
公募基金三季报已陆续披露。根据Wind数据的统计，目前已披露三季报的基金中，118只主动权益类基金规模超百亿。一批年轻基金经理凭借今年的亮眼业绩跻身百亿基金名单中，规模增长数倍之多。而顶流基金经理们的规模，也跟随着业绩起伏出现较大分化。
新能源赛道下一阶段的机会在哪里？核心资产估值到底了吗？在最新的三季报中，基金经理们也表达了对过去市场的回顾，以及未来的看法。读数一帜整理如下：
新锐基金经理们的景气投资“圣经”
先看今年业绩居前的新星。
截至10月26日，目前业绩最好的是王睿、孙浩中管理的信诚新兴产业。今年以来回报103%，三季度末合计规模102亿元。
基金经理在季报中表示，在经济增长承压背景下，预计四季度“稳货币”大基调不变，边际“紧信用”向“稳信用”过渡。继续以景气、格局、估值三个维度为核心构建组合，在光伏、新能源车、清洁能源发电、输配电 设备等细分领域寻找投资机会。
其次是前海开源基金的崔宸龙，也是今年新能源赛道的佼佼者，前海开源公用事业目前收益98%。从三季报中可以看到，当下他更关注新能源运营商的机会：“运营商开始其商业模式的改善，中长期增长的确定性较高。相对于制造端，其渗透率更低，经营稳定性强，未来的发展空间大。”
此外，他还提醒投资者，“希望各位投资者理性投资，坚持长期投资理念，结合自身实际情况，不进行短期的，盲目的投资，避免不必要的亏损。”
排在第三的是大成基金的韩创，他管理的大成新锐产业目前收益81%。他在季报中表示，“双碳行动将对全社会带来重大变革，它包括了能源、交通、生产、生活等各个重要方面。”
同样是新能源赛道选手，东方基金李瑞在季报中简明扼要地阐述了这个行业的变与不变：
1）产业趋势来看，不变的是行业趋势已经不可逆，变化的是驱动力从政策变成了产品。
2）产业链来看，不变的是下游需求的不断超预期和优质供给的多样化，变化的是上游供给不足带来的供需缺口。
3）竞争要素来看，不变的是整车的差异化竞争，变化的是行业竞争要素的变化，汽车的竞争要素已经变成了智能化电动化。
4）整车格局来看，不变的是各家车企的高歌猛进，变化的是部分自主车企开始脱颖而出，取得了领先优势。
5）产业发展核心要素来看，不变的是降本增效的主旋律，变化的是降本增效的路径逐步多元化。
6）增长极来看，不变的是全球渗透率的上升，变化的是增长级的多元化和增长斜率的不同。
去年的业绩冠军农银汇理基金赵诣今年继续领跑，其管理的农银汇理新能源主题目前收益63%。他在季报中表示，随着即将进入年尾收官，需要更多的开始为明年进行布局。
“一方面随着上游价格上涨趋缓甚至部分品种已经开始出现拐头，中游制造业在成本端的压力开始逐步缓解，对于需求持续增长，产品结构调整的企业，业绩有望开始触底回升。另一方面，随着高景气行业股价整体表现较好，后续会出现分化，因此更多会选择性价比匹配，具有核心竞争力的好公司。”
新能源赛道的热度之高，究竟存在多大的泡沫？华夏基金郑泽鸿是这么回答的：“某些环节的公司股价已经呈现短期泡沫化的倾向，本基金在仓位上也做了一些调整。站在长周期角度，基金经理认为，新能源长期空间依然很大，汽车电动化的过程刚刚开始，未来将进入加速电动化的阶段。光伏平价时代也将到来，在一次能源角度，光伏发电占比提升空间依然很大。虽然新能源短期股价呈现了一定泡沫化倾向，但站在中长期维度，行业仍具备较大的投资机会。”
很早就以硬科技成名的信达澳银基金冯明远，今年到目前为止也斩获了近50%的收益。在本季度重点配置了新能源车、新材料、光伏、风电、高端装备、半导体等领域。他说：“全球的能源产业正在发生深刻变化，新能源的使用比例不断增加，将在未来50年逐步替代传统化石能源的主流地位。我们相信这个变化过程中，中国将涌现出大量伟大的企业，我们希望与这些伟大的企业一起共同成长。”
喜欢给投资人写信的陆彬也给出了对全市场的最新观点，其中包括对茅指数、平指数、宁指数的全面点评：
1、茅指数中的某些细分行业和一些优秀公司，基本面持续表现良好，对应2022年的估值也回落到合理位置，已经开始具备长期的投资吸引力。
2、平指数中的某些价值股相较于年初估值更低，估值和机构配置比例都到了历史极值。同时，我们发现其中的一些行业基本面已经发生了积极的变化，投资预期有望在2021年四季度迎来拐点，估值有望快速修复。
3、新能源和某些周期行业基本面持续性强，不少公司的估值仍旧在合理区间，投资机会大概率能贯穿全年。
出道不到两年就掌管373亿元的郑澄然，将接下来的重点聚焦在光伏板块：“本基金较大比例地增配了光伏板块，结合估值与成长性，光伏板块是中期确定性最高的方向。在整体供给收缩带来上游非正常巨幅涨价的背景下，我们认为从中期维度来看，上游难以维持高的盈利能力，在当前环境下能够扛住上游压力、下游需求以及中游制造盈利仍较好的板块，在明年上游回落的背景下会有很强的爆发性。光伏、化工板块符合此特征。”
顶流老将们的长期主义
新星基金经理们多数在新能源赛道上聚集，而顶流基金经理们则在核心资产的下跌中找到了新的价值依托。
易方达基金张坤认为，受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行，以及对政策不确定性的担忧，一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。
这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。“如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来3-5 年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。虽然我们不知道是否会有阶段性的低估（类似2018年底），但我们认为由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。”
景顺长城刘彦春认为，边际景气定价在今年发挥到极致，但股价最终还是会回归其内在价值。短期内看似剧烈的经营波动，从长期看对股票定价影响极小。错误总会被纠正，就像疫情终会过去。那些受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率是布局良机。
富国基金朱少醒指出，三季度经济呈现类滞胀特征。上游资源品普遍处于高景气，价格坚挺，下游 消费不振，大消费板块整体表现低迷。房地产快速降温，信用风险显现。“在这样的宏观背景下，我们将更加注重上市公司的质地，希望投资标的生产经营有更强的鲁棒性。”
朱少醒分析，有利的方面是核心资产中，部分优质标的前期股价有较大幅度的回撤，估值吸引力是有所上升的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪的周期性回归。
睿远基金傅鹏博表示，在市场调整过程中，对基本面向好的公司加大了配置，基本面转弱的公司降低了持仓，并表达了他对专精特新的关注。
“从行业分布看，本基金在组合中重点配置了TMT、化工建材、新能源等板块，组合也包含了医药和消费标的。从个股来看，管理层是否锐意进取，所处行业是否符合国家支持的产业发展方向，是我们考量的核心因素。如果将投资时间维度延长，能源结构变化中相关的投资机会，先进制造业中“专精特新”公司的投资机会，都需要加强研究和聚焦。”
易方达基金萧楠认为，如果说上半年消费板块的表现疲弱主要是由于前期估值较高，需要消化，那么三季度消费板块的下跌则更多是外生原因造成。同时阐述了三季度的仓位调整逻辑：
“三季度我们降低了一些家电板块的仓位，同时增加了家居板块的仓位。尽管这两个行业同样暴露在房地产产业链的风险之下，但家电板块的格局已经基本稳定，而家居板块中我们隐约看见了未来能够显著超越对手的公司。此外，我们在白酒板块的剧烈调整中加大了买入力度，同时在板块内部做了一些调整。我们认为白酒行业整体的盈利水平依然没有达到合理范围，个别企业尤为突出。随着国有企业逐步完善现代企业制度，企业的成本费用将越来越合理化、精细化、透明化，对利税的贡献、对投资者的回报都将越来越显著。最后，我们小幅买入了一些种业、汽车整车行业的龙头公司。这是一次新的尝试——过去我们对一些处于行业剧变中的公司的估值体系理解不够，也难以接受，因此我们花了很长时间研究和理解，希望我们未来的投资体系能够更加接近本质。”
萧楠在季报中提及，过去对于处在行业剧变中的公司估值体系理解不够。其实，不仅仅是萧楠，同样来自易方达基金的冯波也有类似反思：“下一阶段，我们将努力提升对行业环境变化的反应速度，进一步提高投资效率，力争为投资者实现更好的投资回报。”
中欧基金周应波的观点则与前述部分基金经理有所不同。他认为，今年市场震荡分化，是一次级别较大的核心资产“开始的结束”。
首先是“级别较大的结束”：很多长期景气的结构性领域的估值依然看不到投资吸引力；其次站在3-5年的角度，震荡调整完了是很好的“开始”，市场更加成熟，供给侧优质公司大量上市、劣质企业退市机制形成，需求侧权益市场大扩容伴随着居民财富管理行业大发展，风雨之后的市场会体量更大、走得更稳、机会更多。
同时，周应波再次提示，基金投资人本身的投资行为和投资久期，对基金投资结果影响相当巨大，在相对高位买入基金的持有人，短期承受了不小的回撤。简而言之，强烈建议基金投资人更多地采用“定投”（开放式基金），或者在市场较为平淡（甚 至低迷）的时候买入带封闭期的基金产品，在开放式基金里做短期交易是不可取的。
附：最新规模超百亿的基金名单（已披露数据部分）
