白酒——一种极具中国特色的国粹，不仅深入到家家户户的餐桌上，白酒股在a股市场中更是一骑绝尘，稳坐a股主题头把交椅，江湖上都是哥的传说：没有市场热点的时候，白酒就是市场的热点。
但是并不是所有的白酒都是好白酒：从2017年初至今白酒主题股票的走势来看，白酒和白酒之间的走势差别较大，这三年里，白酒股分化成差异较为明显的两类——涨幅超过300%和涨幅不足300%：其中，泸州老窖(000568)，古井贡酒(000596)，酒鬼酒(000799)，五粮液(000858)，顺鑫农业(000860)，贵州茅台(600519)，水井坊(600779)，山西汾酒(600809)，今世缘(603369)这些股票的涨幅都超过了300%，而另一些股票，诸如青青稞酒(002646)，金种子酒(600199)这三年来却是下跌的。近五年的情况又有所不同。这就表明，白酒也是一个需要选股和择时的行业，不同的选股和择时，完全可以带来不同的效果。
市场上就有这样的基金经理——他的白酒持仓占总的股票权重的比例常年在50%以上，可以说是一位名副其实的白酒专家，而今年以来，他更是接连新发了鹏华优质回报两年定期开放混合(008716)，鹏华价值共赢两年持有期混合(009086)，鹏华成长价值混合，鹏华匠心精选混合等基金。他就是王宗合。他的水平如何，他的新发基金未来会怎么发展，我们接下来将为您带来他新发基金的解读。
基金经理的新发基金与老基金的比较：通过新发基金与老基金的收益比较，我们发现基金经理近年来的所有基金基本共用一套持仓，所不同的是新基金在建仓期间的涨跌幅度不及老基金大。
收益接近中证消费指数：王宗合在管超过1年的基金中：
鹏华消费优选混合任职开始于2010年12月28日，实现328.49%的收益，
鹏华养老产业股票任职开始于2014年12月2日，实现249.61%的收益，
鹏华中国50混合任职开始于2017年7月29日，实现117.20%的收益，
鹏华产业精选灵活配置混合任职开始于2018年5月9日，实现103.54%的收益，
鹏华精选回报三年定期开放混合任职开始于2019年6月25日，实现80.51%的收益，同期中证消费指数实现的收益为280.01%，319.79%，151.83%，99.8%，64.24%。
总体来说，王宗合所管基金能够实现收益增长，但并没有明显跑赢中证消费指数。
基金经理重仓股持仓稳定：基金经理持有8期以上的股票有五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、爱尔眼科、长春高新、水井坊、泸州老窖，他们基本上都是基金的重仓股。所以在医药和消费的大趋势下，基金经理在过去实现了十分可观的收益；我们可以预测的是，虽然医药消费近期稍有回调，但在未来趋势不改，王宗合的基金也会继续实现可观的收益。
基金经理的主要靠超配医药和白酒带来可观的收益，此外，白酒的选股效应并不显著，而医药的选股效应则比较显著。
鹏华白酒系列之基金比较
王宗合的鹏华白酒系列有4只基金，分别是鹏华优质回报两年定期开放混合(008716)，鹏华价值共赢两年持有期混合(009086)，鹏华成长价值混合，鹏华匠心精选混合。
首先来看鹏华优质回报和鹏华价值共赢这两只成立时间稍长的基金，用他们与王宗合所管理的老基金鹏华消费优选作比较如上图，可以看出：这三只基金实际上走势基本接近，基本确定这三只基金的策略大体相同。通过底层资产的比较可以进一步看出，这三只基金的底层资产十分类似。（黄色标记表示3只基金中有重合的持仓）
通常，一只基金刚刚成立的一段时间，都有一个建仓过程，等到建仓完成后，可以进一步判断基金的持仓，鹏华成长价值混合实际上就是这样的一只基金：从2020年5月22日成立之后，基金一直处在一个建仓的过程中，在7月3日过后，建仓基本完成。建仓完成后，两只基金累计收益之比一直稳定在65%-70%左右，换句话说，目前稳定的仓位就是65%-70%。实际上，可以看出鹏华成长价值混合近期的走势和鹏华消费优选混合的走势十分相似。
近期新发的另一只基金鹏华匠心精选混合也是这样的一只基金：它与鹏华消费优选混合的比较如下图：很明显，这只基金尚在建仓过程中。
通过对以上的基金进行基本比较，我们可以得出，实际上，鹏华白酒系列的基金持仓基本类似，新发基金最开始都有一个建仓的过程，待建仓完成后，新发基金的走势实际上和老基金的走势一致，他们基本上共用一套持仓。
那么，分析鹏华白酒系列的新发基金，实际上就是分析这一位闻名江湖的白酒基金经理，他到底是不是一位值得托付的基金经理？
鹏华白酒系列之基金经理收益分析
实际上，鹏华白酒系列的基金经理王宗合看上去更像是一个指数型选手，无论从什么样的时间区间去观察基金经理的收益，他都与中证消费指数的收益极为类似。
单只基金看来更是如此，它们在很多时候与中证消费指数走势都很类似。
我们进一步分时段分析：
2017年7月之前，王宗合管理了鹏华消费优选混合和鹏华养老产业股票两只基金，这两只基金在任期内分别实现95.7%和42.3%的收益，同期中证消费指数分别实现46.45%和61.93%.总体上，略跑赢中证消费指数，但是实际上，尤其是2015年6月过后的一段时间，基金的回撤相对较大，回撤修复速度远远不及中证消费指数，波动明显大于中证消费指数。
具体地，在2015年之前的这段时间里，鹏华消费优选混合和中证消费指数都没有上涨，之后在王宗合开始管理两只基金的2015年，他的基金和市场上的基金都实现了非常夸张的增长，半年间的收益都超过了150%；但是当牛市周期结束了，市场开启暴跌的阶段，他的基金也开启了毫无防御能力的暴跌，直至2016年。而2015年底到2016年初的一波小反弹和2016年初的股灾2.0中，王宗合管理的两只基金又出现了非常大的波动。直至2016年3月份过后，基金逐步实现了与中证消费指数同步稳定的增长。
2017年7月以后的时间里，王宗合所管理的基金在大部分时间里与中证消费指数的收益一致，在如下2个时间段表现不如中证消费指数，导致他的基金经理指数略差于中证消费指数：（1）2017年下半年涨幅不如中证消费指数，导致在2018年初落后于中证消费指数约10%的收益；（2） 2018年底到2019年3月份整体上涨幅度不如中证消费指数，累计收益进一步拉大到30%左右。之后基本一直维持在这样的水平。
经过基金经理收益的分析，我们可以得到，王宗合是一个beta型选手，他大部分时候和中证消费指数收益十分相似，但尤其是在换挡时期，王宗合的整体收益扭转不够及时，导致其基金经理指数的收益略低于中证消费指数收益。
鹏华白酒系列之重仓股统计
基金经理持有8期以上的股票有五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、爱尔眼科、长春高新、水井坊、泸州老窖，他们基本上都是基金的重仓股。其中第一大和第二大重仓股五粮液和贵州茅台，近12期持仓均值分别为6.5%和6.1%，自2019年以来平均持仓分别是8.8%和8.6%，且近期仓位一直稳定在8.5%-9%左右。此外，王宗合还有几只一直持有的的股票，重仓股近期权重变动堆积图如下：
可以看出来，若干重仓股，如贵州茅台，五粮液，山西汾酒，水井坊，古井贡酒，爱尔眼科，泸州老窖持仓十分稳定，这大多数是白酒股；此外，逐渐新进的如贝达药业，恒瑞医药，沃森生物等股票也代表着持仓逐步向医药扩展。
总结下来，王宗合对所投资的股票有一定的执着与信心，这使得他的持仓极为稳定，但是这不好的一点就是没有跑赢中证消费指数，有时候调仓不够及时，近期医药、白酒估值过高，基金波动较为剧烈。但是，白酒、医药行业毕竟在很长一段时间内都还是一个好行业， 所以王宗合实际上是找准了一个非常好的赛道，这是他的优点。
鹏华白酒系列之收益归因
实际上，王宗合近期发行的基金都是以鹏华消费优选混合的持仓为样板建仓运营的，所以我们不妨对鹏华消费优选混合进行收益归因。
累计收益贡献角度来看，持仓分布在主要消费、医药卫生、金融地产、工业这四个行业，但是对收益有贡献的主要就是主要消费和医药卫生这两个行业，医药卫生可以持续稳定的为基金贡献收益，而主要消费（即白酒）在2020年2月份之后开始贡献收益，之后一骑绝尘，贡献超过40%的收益。
进一步，对鹏华消费优选混合进行brinson分解，进一步得到每个行业的选股效应和配置效应可得：
其中，由于多配置白酒和医药，所带来的配置超额收益超过27%，所以，实际上今年以来25%的超额收益中，由于多配置白酒和医药，所带来的收益占了很大的一部分。
另一方面，由于选择了好的白酒股票而带来的主要消费选股效应，为9.7%，这部分持仓约有55%：这其中，对应之前的持仓，贵州茅台，五粮液，山西汾酒，水井坊，古井贡酒，泸州老窖的持仓比中证主要消费指数的收益更好。从文章最开始的那幅图来看，白酒股实际上可以明显分为两类：即近三年超过300%和近三年不足300%的白酒股。这两类白酒股有比较明显的分界，这两类白酒内部却没有非常明确的界限。而鹏华消费优选混合配置的多为近三年超过300%的白酒，所以这部分给基金经理带来的超额收益很多，但选股效应不多。
除此之外，医药持仓占比15%左右，贡献了4.4%左右的选股超额收益，这部分的超额收益主要由爱尔眼科，长春高新和贝达药业这部分持仓贡献，相对来说，医药股之间的分化更明显，以恒瑞医药为首的创新药、以爱尔眼科为首的某一个细分行业的绝对龙头、以长春高新为首的生物药、疫苗等等，在过去一年成为医药行业里大涨的主力，这也就是医药行业选股效应较大的原因。
最后，就未来收益的确定性而言，如果鹏华消费优选混合继续保持稳定的配置权重，医药和消费的配置效应是可以得到长期保证的，这与医药、消费的大趋势相关。而选股效应方面，白酒的选股效应相对可以得到稳定的保证，医药的选股效应有所不确定，这与未来医药行业的热点细分行业相关。
鹏华白酒系列之写在最后
综上，我们做出了一个比较鲜明的新基金分析，从新老基金比较、基金经理指数收益、基金经理持仓和典型基金收益归因四个方面阐述。层层递进，分析出新基未来最可能的盈利方式，以及未来是否可以长足发展。
根据我们的分析：
新基金与老基金大概是共用一套持仓，不同的收益更多的是仓位不同所 致；
基金经理的收益没有跑赢中证消费指数，主要是在市场换挡时期，换仓不及时导致；
基金经理持仓十分稳定，总体来说持有龙头白马股，这在一定程度上降低了风险；
从典型基金的收益归因来看，主要消费、医药卫生的配置效应大体确定性较强，主要消费的选股效应确定性较强，医药卫生的选股效应不确定性较强，未来总体趋势还是向上。
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