play向前向后作者：远川研究所 陈慧隽/陈若焱
2020年9月，国酒再创历史新高，市值一度逼近2.3万亿元。然而，19年前却是另外一番景象。2001年，国酒刚上市，首募资金规模不过20多亿元，营收、净利润也不及对手的1/3，瓶酒的市场价格也只对手的一半，怎么看都不觉得它有龙头气质。
不过，当时还在担任食品饮料研究员的沈雪峰却不这么看。她坚定认为，国酒只是明珠蒙尘，市场价值被严重低估。
19年前，沈雪峰只身前往贵州省茅台镇，进行为期3天的实地考察，走遍了每一个生产车间，详细了解其酿造工艺。经过对公司全面深入调研后，她更加坚定了自己对其长期价值和行业地位的判断。回到上海后，她推出重磅研报，建议 “重仓长期持有”，一石激起千层浪。
事实证明，沈雪峰独具慧眼，挖掘出一只长线大牛股。但这绝非孤例，她提前发现公司价值的案例比比皆是，许多民族品牌宝藏的成功发现，充分展现出她非凡的专业能力、深厚的研究功底和超前的价值发现力。
如今再来重温沈雪峰过往的经典之战，又一次让人感受到了价值投资的超凡魅力。
01
王者归来：“金牛常将”重出C位
沈雪峰是谁？“金牛常将”，横跨公募及专户的业绩明星，基金圈乘风破浪的姐姐。
她投资经验十分丰富，证券从业年限长达27年，2006年即开始担任基金经理，投资年限接近15年，经历了A股多轮牛熊切换，比许多目前市场上公认的知名老将从业年限和基金管理时间都要长，绝对担得上“资深”两字。
作为市场上极其稀缺的优秀基金经理之一，她的过往产品业绩表现可圈可点。而最为外界所津津乐道的是她之前曾管理过的两只基金：华安宝利配置混合和华泰柏瑞价值增长混合。
前者成立以来拿过九座金牛奖，是目前市场上拿金牛奖最多的基金；后者成立于2008年7月，最近十年回报同类排名第一，也曾多次获得金牛奖。她“金牛常将”的称号也因此得名。(数据来源：银河证券，截至2020/7/31)
重回公募江湖的沈雪峰，如今又多了一重身份——横跨公募、专户两大领域的双栖基金经理。
2015年，在她投资事业蒸蒸日上之际，她却选择转身离开，投入到专户管理事业当中，从零开始，在服务机构客户的道路上默默耕耘。由于机构投资者对资金安全要求更高，更注重绝对收益和风险控制，因此专户产品更青睐由成熟稳健的优秀基金经理来管理。
当然，她最为核心的标签还是价值投资者，深受股神巴菲特、彼得林奇以及费雪的影响，对价值投资的独到理解和长期坚守，成为她20多年投资生涯的最强注脚。而真正优秀的人才，从来都是多面手。不管是管理公募产品，还是专户产品，她都得心应手，游刃有余。
随着新规的实施，公募、专户经理可以兼任，让逐渐消失在公众视野的沈雪峰，再次重回市场C位。
02
追求：绝对收益上做相对收益
很多基金经理是无法兼任公募和专户的，因为公募产品更侧重相对收益，而专户产品更强调绝对收益。
但沈雪峰认为，不管是公募产品还是专户，基金管理的本质都是代客理财。无论是散户，还是机构，把钱交给基金经理，基金经理就要负责管好钱，这包括两个层面：首先做到本金的尽量安全，其次要帮助投资者挣更多的钱。
因此，沈雪峰希望发挥自己做过专户和公募的优势，在绝对收益和相对收益之间取得最优的融合，绝对收益是第一目标，在此基础上再追求相对收益。简单来说，一方面，在系统性风险来临时要控制住风险，另一方面，在结构性行情或者牛市里要抓住机会，而且两个同时都要做好。她深知这样很难，但并没有就此降低标准。
正是对自己的高标准、严要求，使得沈雪峰无论是在管理公募产品，还是在管理专户产品，不论市场处于何种环境，都能获得十分优秀的成绩，并屡屡获得金牛奖。以专户产品而言，虽然管理期间市场经历多次巨震和“黑天鹅”事件，但她的专户产品仍能长期保持良好的绝对收益和较低的回撤。
2018年，她以极低的仓位避开了市场系统性风险，管理的专户产品当年回撤较小；而在2019年初，她又及时加仓，转守为攻，获得了不错的超额收益。精准择时、高抛低吸，这一连串教科书式的操作，为她赢得了机构投资者的高度赞许。
从研究员，到公募基金经理，再到横跨公募、专户两大领域的双栖基金经理，沈雪峰的个人角色虽然几经转变，但为投资者管好钱的初心不改，专业、尽责、专注、勤奋等优秀品质始终如一。难能可贵的是，多年机构专户产品的管理经验，尤其是对风险的严格控制，已经深深融入到她的投资理念中。
03
投资理念：“一体两翼”和投资“三部曲”
无论是牛市、熊市，还是震荡市，沈雪峰管理的基金都十分优秀，屡次获得金牛奖。这与她独特的投资理念息息相关。她的投资体系不复杂，但攻防兼备，各板块分工明细，错落有致，处处蕴藏着管理人的智慧。
沈雪峰是国内最早实践巴菲特式价值投资理念的拓荒者之一，她强调“自上而下”与“自下而上”的结合；自上而下判断市场全景、规避系统性风险；自下而上寻找优质企业、把握结构性机会。
在具体执行中，她将价值与趋势相结合，进攻防守，相辅相成。她将这套方法总结为“一体两翼”的组合配置思路。在她看来，组合好比一架飞机，“一体”就是稳定性较好的消费、医药等核心能力圈中的长期牛股；“两翼”，就是市场趋势性热点，或者每一阶段性景气上行的行业机会。
这套投资框架，既保证了组合稳定性，同时又不乏进攻性。牛市伸展两翼，全力进攻；熊市控制仓位，规避风险；震荡市发挥专业优势，跑出超额收益。上涨时猛烈进攻，下跌时坚决防守。战略战术灵活机动，市场上独一份。
而在沈雪峰看来，如何在熊市中控制回撤尤其重要，对此她也颇有心得。当熊市来临，她会从仓位、行业和个股三个方面入手来控制风险。她把这套方法叫做“投资三部曲”。
● 第一步，降低仓位。熊市意味着系统性风险，99%的股票都要跌，这时候需要尽量少的持有股票资产。
● 第二步，区分行业。从高波动、高趋势、高估值的行业出来，躲进低波动、低估值、高股息率的，相对比较安全的资产里去。
● 第三步，降低个股比例。熊市里不要总用进攻的姿态，可以等暴风雨过去再把好公司买回来。
超凡出众的大局把控能力、“价值”与“趋势”的完美搭配，灵活的仓位控制，以及娴熟的选股择时能力，让沈雪峰管理的产品具备了很强的行情适应能力。她好比一个“绝世高手”，不仅有兵来将挡水来土掩的气魄，泰山崩于前而面不改色的从容，还有运筹帷幄决胜千里的雄心，胆大心细，见招拆招，进退自如。
04
未来：历尽千帆，初心不改
沈雪峰偏爱消费属性的公司，大消费+医药+科技是主要投资赛道，也是其最核心的能力圈所在。不过，这些热门板块近期出现了持续回调，估值偏高成为众矢之的。但是，这也成为她的新基金华泰柏瑞优势领航发行的好时机。
“现在市场下跌，一些白酒、消费品、医药等行业好的公司便宜了，你不高兴吗？其实我还是挺高兴的，尤其对新基金的持有人是最有利的” 。在近期一场直播中，沈雪峰如是说。
据悉，华泰柏瑞优势领航于9月9日（周三）正式开售，募集期为2020年9月9日至9月18日。这是一只偏股混合型基金，既可投资A股，又可投资港股，股票仓位在60%-95%之间。
作为一位资深的基金经理，沈雪峰重回公募，更多是出于情怀。她在直播中坦言，自己拿过多座金牛，重出公募江湖并不为了名利，而是希望为更多的个人投资者提供一个长期收益可观、可持续，持有能安心、能放心的产品，为他们实现资产的保值增值。她并不在乎业绩的短期排名，更在乎的是持有人体验，基民满意是对她最大的奖励。这就是她的本心，她一直以来的初心。
当然，她有信心也有底气，按照这样的投资理念和思路，她产品的长期排名也并不会差。
想要了解更多沈雪峰对于新产品的布局思路，可以点击下方视频，收看9月7日沈雪峰与兴业证券首席策略分析师张忆东的精彩交流。
完整版视频，关注“华泰柏瑞微理财”公众号，回复“沈雪峰张忆东直播回放”观看。
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