三大因素或致A股调整，四季度开局凭添不安气氛，风格频繁切换，私募继续高仓位应对

原标题：三大因素或致A股调整，四季度开局凭添不安气氛，风格频繁切换，私募继续高仓位应对

财联社（北京，记者 黎旅嘉）讯，周二，A股延续调整格局，三大股指盘中均跌超2%。截至收盘，上证指数跌1.25%，报3546.94点；深证成指跌1.62%，报14135.38点；创业板指跌1.81%，报3138.26点。

行业板块方面也呈现普跌，逾3600只个股下跌，日成交额继续不足万亿元。不难发现，在主流的风格很难有持续性表现的行情下，市场轮动加快，赚钱效应相应减弱。

突如其来的市场调整，似乎为四季度的开局增添了不安的气氛。面对区间震荡、轮动较快的格局，市场关注的焦点仍是以周期、成长为主的行业风格是否会向金融、消费切换，同时市值风格是否会转向大盘风格？而风格是否迎来切换，机构观点也存在分歧。

但来自私募排排网的数据就显示，10月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数为114.14，环比提高1.79%。同时有调查也显示，私募在9月份以来也仍维持较高的仓位水平。对于四季度行情，不少私募也表示，“当下正是布局四季度机会的黄金窗口期”。

三大因素或致A股调整

周二，A股市场显著走弱。上证50指数全天下跌0.52%，中证500、中小300、科创50等三个中小市值指数的跌幅，分别达到1.95%、1.97%和2.25%。

对于突如其来的普跌，综合机构观点看，主要有三大原因：

一是隔夜美股三大指数集体回落。投资者仍对Taper、美债利率和美元指数上行、财报季大型公司业绩存在一定的担心，美股大型科技股普跌。

而在收紧和通胀预期的推动下，被视作全球资产定价之“锚”的美国10年期国债收益率持续回升，一度突破1.6%关口，创下今年6月以来的新高，同时逼近一季度时创下的年内高位。而美国10年期国债收益率近期再度快速上行，对A股资金情绪形成扰动。特别是对偏长线投资的外资而言，美债利率上行造成贴现率提升，从而使得外资交易意愿下降。

二是市场风险偏好明显下行，节后资金并未显著回流，成交量降至万亿元水平以下。进一步而言，资金交投情绪显著降温，市场成交额已连续两日不到1万亿元，与节前连续49天的超万亿成交形成鲜明对比。与此同时，外资也呈现流出的状态。从交易数据看，北上资金国庆假期后的交易规模确实也较9月显著下降。

三是市场猜测量化基金影响了市场短线氛围。自九月中旬以来，量化基金的业绩表现其实并不好。一些量化基金九月份净值回撤比较大，部分自营产品甚至亏损达到了十几个点以上。这迫使相应的量化基金降低频率，修改策略。这可能也是市场成交量下滑的重要原因之一。

风格切换仍有分歧

事实上，10月以来的3个交易日主要指数的表现呈现明显分化。

上证50指数3个交易日累计上涨1.95%，中证500、中证1000、上证综指则分别下跌2.13%、2.66%和0.59%。从市值和板块风格来看，保险、银行、地产等权重板块的大市值龙头股与大消费白马股携手走强；绿色能源等双碳主题、周期股、半导体等9月活跃的中小市值风格板块则明显走弱。

在主流的风格难有持续性表现的行情下，市场轮动加快，赚钱效应也有所减弱。

畅力资产董事长宝晓辉表示，近期市场风格频繁切换，大致有四方面原因：一是宏观经济增速略低于预期，投资者对于A股的预期有所下降；二是前期高景气板块涨幅过高，部分机构已开始逐步获利了结；三是原材料价格走高对下游企业利润形成压制；四是第四季度公募、私募等机构投资者开始逐步获利调仓，前期调整充分的部分低估值蓝筹和白马股重新受到青睐。

此前中金公司也认为，市场目前仍然处于“纠结期”，整体可能处于区间震荡、轮动较快的格局，但无须悲观；从近期地产政策以及“保供顺价”政策微调看，政策基调边际变化已经开始。市场风格可能仍将较为纠结，前期“配置更加均衡”的建议依然适用；随着上游价格局部见顶，配置也建议从中上游周期逐步往中下游行业开始调整。中期来看，偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，制造类成长短期注意把控节奏，而前期预期较为悲观且跌幅较大的消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声，建议自下而上择股逐步布局。

不难发现，当前市场关注的焦点仍是以周期、成长为主的行业风格是否会向金融、消费切换，同时市值风格是否会转向大盘风格？而风格是否迎来切换，机构观点也存在分歧。

格雷资产认为，从宏观的视角看，四季度仍然没有流动性收紧的迹象。从行业来看，虽然之前的政策变化带来了市场的恐慌和波动，但是随着行业政策趋于稳定，市场上投资者逐渐看清真实情况，这种恐慌和波动也就逐渐完全释放出来，后续政策的影响大概率会趋于平稳。另外，四季度是传统的消费旺季，这对于消费行业和互联网行业来说正是难得的机会，尤其是涉及电商业务的互联网企业，业绩大概率依旧亮眼。

而建泓时代投资总监赵媛媛认为，10月以来市场风格出现急速切换，主要有两方面因素驱动，一是名义利率上升降低了市场风险偏好，使得市场开始远离相对高估值的成长股、周期股，转而偏向有业绩支持的行业及受益于利率上升的大金融；二是上市公司三季报业绩披露期来临，此前被市场忽略的绩优股正重新得到资金认可。

继续看好四季度市场表现

虽然针对后市盘面可能的演绎方向私募间仍存在一定分歧。

不过，根据私募排排网的数据，今年10月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数为114.14，环比提高1.79%，私募基金经理信心指数出现回升趋势。而今年8月、9月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数分别为114.94和112.13。

此外，从趋势预期信心指标来看，基金经理持乐观态度的占比也出现较为显著的提升。

具体而言，10月A股市场趋势预期信心指标值为117.82，环比提升2.54%，自上月以来出现反弹趋势。其中，35.63%的基金经理看好10月份的行情，相较于上月增加6.91个百分点；54.02%的基金经理持中性的观点，环比降低5.55个百分点。

调查结果显示，私募在9月份仍维持较高仓位，其中，中高仓位（5至8成）的私募占比有所增加。50%至80%（不含）区间的私募占比为24.13%，相较上月显著提升3.93个百分点。此外，9月股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为83%，相较于上月略微增长，仍处于历史高位水平。

而对于10月份仓位的增减计划，则调整并不明显。A股市场仓位增减投资计划指标值为108.62，相比上个月环比提高0.59%。其中19.54%的基金经理选择增仓，环比减少0.39个百分点；打算减仓的基金经理占比4.6%，环比降低0.72个百分点。75.86%的基金经理保持仓位不变，环比增加了0.33个百分点。

整体而言，悟空投资就认为，市场的短期博弈将会加剧，但当下正是布局四季度机会的黄金窗口期，而短期承受的波动，事后看往往都是幸福的烦恼。展望四季度，最关键的仍是要抓住景气趋势，机构化的市场容易快速形成一致预期，景气度的把握既是安全边际也是收益的来源。