原标题：固收市场 | 关注“宽信用”预期来源：兴银基金
3个重大要闻
1、2021年9月制造业PMI跌破荣枯线
2021年9月30日，国家统计局公布2021年9月PMI数据显示，9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，低于上月0.5个百分点，降至临界点以下；非制造业商务活动指数为53.2%，高于上月5.7个百分点，升至临界点以上。（数据来源：国家统计局）
2021年9月全国制造业PMI指数自去年2月以来首次低于荣枯线，叠加企业经营活动预期走弱，反映近期基本面增速趋缓。主要分项指标中，制造业供需两端或受到9月份限产限电因素影响而持续走低，中小企业景气度均明显下行，服务业景气度有所好转，反映疫情影响对服务业的冲击在逐步减弱。
2、2021年9月美国非农数据大幅不及预期
2021年10月8日，美国劳工部公布2021年9月非农数据显示，美国9月非农就业新增19.4万人（前值上修至36.6万人），远低于市场预期的50万人；9月失业率为4.8%（前值5.2%）；9月平均时薪环比上涨0.6%；9月劳动参与率为61.6%（前值61.7%）。（数据来源：美国劳工部）
近期10年期美债收益率震荡上行，美国就业市场供不应求推升通胀预期。分行业看，政府部门的拖累是非农数据疲软的主因，休闲和酒店业对新增就业贡献较高，信息业和仓储运输业改善明显，分化的背后反映劳动力市场结构性供需失衡。后续来看，市场普遍认为单月非农疲软并不会拖累政策退出进程，美联储缩减购债规模可能会在今年11月份的议息会议上宣布。
3、2021年十一消费旅游弱于同期
2021年10月7日，国家文旅部公布2021年国庆节假期文化和旅游市场情况显示，10月1日至7日，全国国内旅游出游5.15亿人次，按可比口径同比减少1.5%，按可比口径恢复至疫情前同期的70.1%。实现国内旅游收入3890.61亿元，同比减少4.7%，恢复至疫情前同期的59.9%。（数据来源：国家文旅部）
十一长假旅游消费表现弱于此前假期，受局部疫情反弹的影响，周边游成为游客的热门选择，旅客发行量和出行人数均较同期有所减少。从消费来看，疫情扰动和防疫政策难以明显放松背景下，居民消费意愿不及预期，“补偿式消费”未至，国内消费恢复较缓慢，后续消费潜力释放或仍需政策支撑。
2个方向的较大驱动因素
利多：经济下行压力较大
利空：宽信用推进
1个清晰结论
目前国内经济下行压力加大，2021年9月PMI数据反映制造业供需两端持续走低，中小企业景气度均明显下行。海外方面，9月美国非农大幅不及预期，美国就业市场供不应求推升通胀预期。流动性方面，央行公开市场净投放呵护下，十一长假前后资金面基本平稳，资金价格季节性小幅上涨。整体来看，货币政策难以应对供给约束下的“滞胀”环境，短期内经济下行已成为市场一致预期，“宽信用”或成为主导债市走势的主要矛盾，后期仍需关注地方债发行对流动性的潜在影响。
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