来源：包子君
导言
巴菲特老爷子有个“打孔机”理论，当年巴菲特在商学院演讲时说：“我可以给你一张只有 20 个打孔位的卡片，这样你就可以在上面打 20 个孔——代表你一生中能做的所有的投资。一旦你在这张卡片上打满了 20 个孔，你就不能再进行任何投资了。” 他继续说，“ 在这些规则下，你会认真思考你所做的事情，你真正想做的事情，所以你会做的更好。”
如果投资者一生只有20次出手的机会，那投资者在打每一个孔的时候就会非常谨慎，这样子他的投资业绩可能会好很多...
一、“打孔”的基金经理
在跟很多优秀的基金经理交流以后，笔者发现不少优秀的基金经理在投资中往往会保持低换手率，他们喜欢买入优秀的公司并通过长期持有以追求长期可持续超额回报。其实，也有数量型研究曾经表明长期业绩越好的主动管理型基金，往往换手率越低。
嘉实基金的胡涛就是一位典型的践行“打孔机”理论来进行投资的基金经理，从刚公布的中报数据看，嘉实优质企业换手率仅为49.36%，这一数据只有行业平均数的约1/4。
胡涛从2015年起就兼任社保权益组合投资经理，而社保基金对基金经理的换手率就有着较为严格的要求，显然胡涛是符合低换手率特征的优秀基金经理。在去年全国社会保障基金对2018年社保基金优秀投资经理进行表彰中，胡涛还荣膺“2018年度三年贡献社保奖”，这证明胡涛不仅仅是“低换手率”的基金经理，也是一名绩优基金经理。
二、“百里挑一”的“双十”基金经理
投资界有一句话：“一年五倍者如过江之鲫、五年一倍者却寥若辰星”。有正确投资理念还能在历经资本市场长期考验的基金经理少之又少。而胡涛就是一位“双十”基金经理，即管理基金10年以上、年化回报10%以上的“双十”基金经理。在2274名基金经理中，符合“双十”条件的基金经理仅35人，可以说这些基金经理都是百里挑一的基金经理。
“双十”的基金经理意味着：
1、投资丰富够丰富
胡涛拥有着18年从业经历，从2002年起，胡涛先后就职于证券公司、基金公司。2014年3月，胡涛加入嘉实基金，2015年起兼任社保权益组合投资经理，这是市场上为数不多的基金经理年限在10年以上的绩优老将。
2、长期业绩够优秀
目前胡涛的代表产品就是嘉实优质企业，他从2014年就开始管理该基金。从2014年9月2日任职嘉实优质企业六年来期间回报率达248.95%，年化回报22.97%。
三、换手率低的背后是“严选”好公司
在长期投资实战中，胡涛知行合一，保持低换手率、长期持有，追求长期可持续超额回报。胡涛的观点是“我不会轻易地选择一家公司，一定是做好充分的方方面面的研究，这个公司非常优秀，护城河非常深，我才会买入。买入之后我的持有时间也会相对比较长，会充分享这个公司长期盈利的复合增长带来的资产增值。”
所以，换手率低的背后是什么？答案是基金经理不追热点，严选好公司，在买入前对公司往往有着深入的研究和思考；在买入后，坚持尽量长期拿着好公司不动，除非等到基本面发生变化或者估值太贵了，才回去换仓。
在买好公司方面，不同于“先赛道，后择股”，胡涛是典型的“广撒网，多捕鱼”自下而上选股的投资者。胡涛认为，A股市场只有10%的公司称得上是好公司，挖掘出它们，以合理的价格买入，把握业绩持续稳定、盈利持续增长的公司是获得长期投资收益的一条正道。目前，胡涛配置的优质个股更多地集中在TMT、医药、消费升级等“好赛道”行业中。
在买好公司的同时，胡涛还是一位不喜欢择时的基金经理。这主要体现在高仓位上，嘉实优质企业历史仓位大都在90%以上。在不择时的情况下，胡涛基本是靠自下而上精选个股获取超额收益。
回到文章开头说到的，不少优秀的基金经理往往会像在纸板上打孔一样珍惜下手的机会，出手前审慎出手，出手后耐心持有。其实对于基金投资者而言，也是类似的，在买基金之前应该谨慎选择基金经理。投资者在选择好“对的人”之后就应该给予基金经理足够的耐心和时间...
在基金经理中，胡涛可以算是“对的人”之一。最后 ，胡涛担纲的嘉实远见企业精选两年持有期混合型基金(基金代码：008150)正在募集中，基金限额60亿。值得注意的是这是一只两年持有期产品，而两年持有期模式是可以帮助投资者提升投资体验的。
风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。
