揭开万亿聪明钱神秘面纱！北向资金4大操作手法曝光，明星机构成功率超80%，对市场情绪影响剖析(股民必备)
原标题：价值君投资笔记丨限电，与经济运行和我们的投资如何相关？来源：汇丰晋信基金
最近，“缺电”、“限电”走入大家的视野，它背后的原因和宏观经济整体有着千丝万缕的联系，也会对我们的投资产生相应的影响。本篇价值君投资笔记，我们一起来研究一下吧。
1、缺电原因一：能耗双控
“能耗双控”，即“能源消费强度和总量双控”。
它并非全新概念，早在各期“五年规划”中就明确提出相关要求：
单位GDP能耗
“十一五”：单位GDP能耗降低20%
“十二五”：单位GDP能耗降低16%
“十三五”：单位GDP能耗降低15%
“十四五”：单位GDP能耗降低13.5%
能源消费比重
“十二五”：非化石能源占一次能源消费比重达到11.4%。
“十四五”：非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右
能耗双控是非常受重视的目标。例如，9月，国家发展改革委发布了《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，提出完善指标设置及分解落实机制，合理设置国家和地方能耗双控指标。
而在2021年上半年，部分地区能耗双控完成形势不佳。例如，8月，国家发展改革委办公厅发布《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》就提出预警。
能耗强度降低方面
青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警；10个省上半年能耗强度降低率未达到进度要求，为二级预警；11个省（区、市）为三级预警。
能源消费总量控制方面
青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏、湖北8个省（区）为一级预警；5个省（区）为二级预警；17个省（区、市）为三级预警
上半年落后，目前就必须加快进度才能完成全年目标。云南、江苏、青海、宁夏、广西、广东、四川、河南、重庆、内蒙古、河南多省市地区陆续启动限电措施。
小知识：限电并不是拉闸居民用电，而是主要针对高能耗的第二产业
其实居民生活用电仅占社会用电很小的部分，看了下面这组数据就不难理解了。
根据中电联发布的《2021年1-8月电力工业运行简况》，1-8月：
第一产业（指农、林、牧、渔业）
用电量660亿千瓦时，同比增长19.3%，占全社会用电量比重1.2%
第二产业（指采矿业，制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，建筑业）
用电量36529亿千瓦时，同比增长13.1%，占全社会用电量比重66.8%
第三产业（指批发零售，交运仓储，服务业等）
用电量9533亿千瓦时，同比增长21.9%，占全社会用电量比重17.4%
城乡居民生活
用电量7981亿千瓦时，同比增长7.5%，占全社会用电量比重14.6%
完成目标先要抓重点，所以，限电主要针对的是第二产业中的高能耗行业，例如硅、铁生产等细分行业。
2、缺电原因二：动力煤价格走高
据统计局，今年1-8月，我国各类能源发电占比依次为：火力发电71.9%、水力发电14.1%、风力发电6.8%、核能发电5%、太阳能发电2.2%。
目前，火力发电是我国电力的最主要来源。
煤炭分为许多种类，而其中动力煤是我国火电的主要原料。今年在货币宽松、环保限产等背景下，动力煤原材料价格不断抬升。
如下图，动力煤期货收盘价在春节后出现连续上涨。
数据来源：Wind，2018.10.1-2021.9.30
在“煤比电贵”的场景下，发电公司不得不减少产能以节约成本，也就进一步加重了缺电。
小知识：全球多国缺电，天然气、火电价格持续走高
其实今年以来，不仅是我国，“缺电”是世界上多个国家面临的难题。年初以来，欧美电价持续大涨。
根据IEA（International Energy Agency，国际能源署）数据，截至7月，意大利、西班牙、德国、法国电价较1年前大涨166%、167%、170%、134%，美国电价也创出过去3年新高。
缺电抬高了居民生活成本和企业生产成本，因此，意、法、德等纷纷开始对用电实施补贴。
造成这样结果的原因在于，部分国家遭遇自然灾害影响，导致其风电、水电发电量骤降，火电替代需求激增。
除了煤炭，部分欧美国家火电发电的主要燃料是天然气。其产能有限，同样面临涨价。
例如，据文汇报，8月美国纽约商品交易所天然气期货价格曾一度触及近10年最高水平，今年累计涨幅超过50%。
天然气价格飙涨，也持续推高火电成本及整体电价。
入冬后天气渐冷，极端天气是否会对欧美的电力供应造成进一步影响，以及其能源价格上涨的影响在全球范围是否会进一步扩张，需要我们密切关注。
3、缺电原因三：经济强劲复苏，部分省市用电需求增量大
我国疫情得到了有效的控制，经济强劲复苏。1-8月，第二产业用电量同比增长13.1%。同时，部分省市用电量达到或超越往年同期。
如下图，我们可以看到，特别是一些沿海省市电力需求在近几个月快速增长。
数据来源：Wind，2018.8-2021.7
前述电力供给减少，叠加近期用电需求增加，更催生了目前的缺电。
4、缺电的持续性如何，从投资角度如何看缺电的影响？
总结上面三条缺电的原因：
能耗双控
动力煤价格走高
用电需求激增
近期来看
部分导致缺电的因素或有望在未来一段时间得到缓解。
我们也相信政策落实的过程中会考虑经济运行的实际情况，继续推进使用分级分类、限电不拉闸等更加精准的举措。
受到能耗双控影响较大的企业，包括电力供给相关的能源企业、电力企业、上游对用电需求较大的生产企业等。
对于相关周期类企业来说，短期供不应求，相对会受到一定利好。但同时今年周期类行业涨幅较大，部分已存在高估值带来的更高风险。
例如下图，中信煤炭一级行业指数的走势，在3季度的大幅上涨后，也已经出现了下挫。
数据来源：Wind，2021.1.1-2021.9.30
我们在此前的文章中提到过，我们投资的是“预期”、是未来。目前包括限电在内的看涨因素其实已经较多地反映在了股价之中，投资时也应充分考虑到这种情况。
而对于那些用电需求较大的上游生产的企业来说，从投资的角度，我们可以去关注产业链的强弱势情况，也就是它们是否能将高成本转移至下游。
长期来看
碳中和、碳达峰是国家层面的规划。5月，国家发展改革委新闻发言人表示，正加快推进碳达峰、碳中和顶层设计文件制定。
国家发展改革委正在抓紧编制2030年前碳排放达峰行动方案，研究制定电力、钢铁、有色金属、石化化工、建材、建筑、交通等行业和领域碳达峰实施方案……进一步明确碳达峰、碳中和的时间表、路线图、施工图。
在此背景下，能耗双控可能是长期进行的。
所以，对上述受限电、能耗双控影响较大的企业来说，能否通过转型升级，切实把能耗降下来，才是应对的根本之道，这些也正是我们从投资的角度可以长期重点关注的。
好了，本期投资笔记就到这里，下期见~
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