上投摩根基金李德辉：成长中的稳健派，跑得快更要跑得稳

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Fund Talk | 上投摩根基金李德辉：成长中的稳健派，跑得快更要跑得稳

来源：小5论基

这一年多来的科技股行情如火如荼，也让一批科技成长风格的基金脱颖而出。而众所周知科技股的波动一般都比较大，因此科技成长风格的基金往往也是高波动的代名词，“跑得快”同时蕴含着往前跑得快（收益高）和往回跑得快（回撤大）两层意思。

那么市场上有没有那种往前跑得快但往回跑得没那么快（回撤不大）的成长风格基金呢？

答案是肯定的。

比如我今天要给大家介绍的这位基金经理就属于“成长中的稳健派，跑得快更要跑得稳”，他就是上投摩根基金的李德辉。

照例先来看些综合自网络的基金经理公开信息。

从工作履历来看，李德辉，上海交通大学生物医学工程博士，2012年7月至2014年7月在农银汇理基金担任TMT研究员，2014年8月起加入上投摩根基金，先后担任TMT研究员、行业专家兼基金经理助理。2016年11月开始担任基金经理，有8年的证券从业经验和3年以上的公募基金管理经验。现任上投摩根科技前沿、上投摩根卓越制造、上投摩根智选30以及上投摩根慧选成长等基金的基金经理。

从投资理念和投资风格上来看，首先，李德辉是一个偏好成长股的基金经理。因为入行就做了四年TMT行业研究员，以及生物医药工程博士的背景，他对科技和医药这两块行业比较擅长，并主要通过自下而上去看这两块的个股和产业逻辑，重视对个股的深度研究，依靠优选股票来争取超额收益。

其次，和传统成长股基金经理的不同之处在于，他还具备一定的“周期”思维，会对宏观经济和行业景气变化保持密切关注。他会将周期资产分为四五个行业，挑选一些比较好的龙头公司（消费，工程机械等行业）进行长期跟踪，以此发现宏观经济的变化并去避免由于经济变化带来的风格切换，并通过行业均衡和动态调整行业结构来控制回撤，以争取稳定可持续的超额收益。

对这个基金经理有了些许概念之后，我们再来看下他管理的基金的情况。

我以他管理的最为典型的两只基金为例来说明，这两只基金分别是上投摩根科技前沿基金和上投摩根卓越制造基金。

我们先来看下第一只的上投摩根科技前沿基金（001538）：

上投摩根科技前沿这只基金成立于2015年7月9日，李德辉于2016年11月18日（上图金色点处）接手独立管理这只基金至今。

从收益率的角度，这只基金在李德辉管理的近4年的时间内（2016年11月18日至2020年6月30日），总收益率为129.68%，折合年化收益率为25.83%；

从回撤的角度来讲，这只基金在李德辉管理期间的历史最大回撤为-29.32%，这个最大回撤发生在2017年底至2018年底期间。

这个区间的收益率和最大回撤还是很能体现李德辉的特点的，简单来说就是攻守均衡，攻强守不弱。

我继续放一个上投摩根科技前沿基金和沪深300指数的同时期对比图，以便让大家能够更清楚地看出这只基金的厉害之处：

从图中大致可以看出沪深300指数在这段时期内经历了三个阶段，分别是：2016年到2018年初的震荡上行行情，2018年初到2019年初的震荡下跌行情，以及2019年初至今的震荡上行行情。

我们来对照看下：

第一阶段的白马蓝筹价值股行情下，沪深300的涨幅为28.45%，成长风格的上投摩根科技前沿基金同期的涨幅为20.68%。

第二阶段全市场下跌行情下，沪深300的跌幅为32.46%，上投摩根科技前沿基金同期的跌幅则为22.88%；

第三阶段市场成长风略起的行情下，沪深300的涨幅为40.44%，上投摩根科技前沿基金同期的涨幅为147.32%；

上面的三阶段对比可以说把李德辉的特点体现的淋漓尽致：

从获取收益的能力来看，在他不擅长的风格上，他基本能做到跟上市场不落后太多；而在他擅长的风格之下，他获取超额收益的能力是非常惊人的：比如最近这轮起于2019年初偏成长风格的震荡市下，他的基金对沪深300指数的超额收益超过100%。

从风险控制的能力来看，他在2018年市场整体大跌并且对成长风格特别不友好的几乎一整年，所管理的这只成长风格基金的跌幅甚至是小于更偏大盘价值的沪深300的。

就这一点我估计在前面我讲到这只基金的最大回撤的时候就有很多人想要知道，到底是什么样的操作使得这只成长风格的基金能在2018年期间较好的控制了整体的波动。

上图展示了上投摩根科技前沿基金的行业配置情况。

从图中可以看到，科技前沿基金在2018年上半年在单一行业（电子）上的配置集中度较高，由此也导致在这段时期基金的回撤较大，但是基金经理在下半年就及时做了调整，通过将电子行业仓位转换至医药以及分散到其他行业，有效地降低了组合的波动，并且甚至比沪深300指数的回撤还要小。

这个图表是基于上投摩根科技前沿基金公开的季报数据所得，展示了该基金在各报告期末的十大重仓情况。

图表数据可以说是很好的总结了李德辉过往的投资风格和理念：

在行业配置上，他以稳健且具有成长性的长期资产（科技成长，医药，消费等）作为配置主线，长期持有以争取稳定收益，同时他还能把握行业景气度的变化所带来的投资机会，伺机而动适度去超配一些景气度较好的（周期）行业以提高弹性。

我们再来看李德辉管理的另一只基金上投摩根卓越制造基金（001126）：

上投摩根卓越制造这只基金成立于2015年4月14日，李德辉于2018年6月15日（上图蓝点处）开始接手并独立管理这只基金至今。

我估计看着这个收益回撤图很多人会不以为然，所以我来做个变换：

上图只截取了李德辉管理上投摩根卓越制造基金期间的收益回撤情况，这样看起来是不是赏心悦目多了呢？

从收益率的角度，这只基金在李德辉管理的2年多时间内（2018年6月15日至2020年6月30日），总收益率为100.76%，折合年化收益率为40.57%；

从风险控制的角度，这只基金在李德辉管理期间的历史最大回撤为-20.15%，这个历史最大回撤发生在2018年。

基于上投摩根科技前沿的比较基准是“中证800指数收益率*60%+中债总指数收益率*40%”以及其偏成长的投资风格，拿沪深300指数和它以及上投摩根卓越制造相比可能不一定非常合适，所以我放一个基金与中证800以及沪深300指数的归一化图给大家看下：

从上图中可以看出，长期来说，不管是沪深300指数还是中证800指数，上投摩根科技前沿基金和上投摩根卓越制造基金都能远远跑赢指数的。

不仅如此，上投摩根科技前沿这只基金过去一年、两年、三年（数据截至2020年6月30日）在同类基金中的排名都是排在前10%的，同时还荣获了银河证券、海通证券的三年期五星评级；而上投摩根卓越制造基金则荣获海通证券三年期的五星评级（银河证券评级反映截至2020.07.03的星级评价，海通证券评级反映截至2020.04.30的星级评价）。

或许也正因为如此，这两只基金均得到了市场的高度认可。

我以上投摩根科技前沿基金为例：