本文部分节选自《财联社》: 多只医疗器械股又坐“过山车”，昔日大受公募和QFII青睐，还能否稳居基金经理的配置名单？
记者/王小芊
继8月19日安徽发布《公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》之后，医疗器械板块出现了巨幅震荡。
8月20日医疗器械板块全线杀跌，IVD（In-vitro Diagnostic Products,体外诊断产品) 概念股跌幅领先，多只相关概念股跌超10%；8月23日、24日行情又有所回暖。
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IVD集采带来医疗器械板块震荡
浙商基金白玉认为，本次集采导火索是 3 月份某医院检验科主任腐败事件，主要目的在于整顿行业乱象。
政策的本意，基本上是希望每个厂商继承自己的原有业务和客户，完成一轮降价，更加类似于议价而非带量采购。因为诊断检验试剂要换厂家非常麻烦，涉及到仪器置换和检验体系更换等问题，很难一家企业包办所有项目。
但是近期资本市场的环境比较脆弱，同时集采了之前市场认为不可能集采的化学发光，导致板块在短期利空下把悲观情绪放大，甚至跌破公司的价值线，因此，周一板块估值发生了修正。
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医疗器械板块震荡或跌出“黄金坑”
虽然政策面和基本面的考量是一方面，但背后的策略和市场风格变化同样值得关注。
A股特别是热门板块定价，往往有着很大的波动性，背后的原因是很多投资者关心的是未来3个月的股价表现，但却喜欢用中长期逻辑作为理由。所以常常是在长期趋势的逻辑下短期把股价打得过满，而又在短期利空下把悲观情绪放大，甚至跌破公司的价值线，因此本质上，白玉认为此次的行业震荡还是与2020年以来医药板块整体估值较高有关。
医疗板块作为一个与政府支出和医保支付关系密切的板块，未来发生降价是必然；即使是自费的板块，也可能由于个别医疗事故或与民生强相关而受到扰动。但我们需要指出的是，海外也好，中国历史上也好，这些压力都同样存在，而医疗板块正是在上述的压力下实现了长期稳健的增长，这是跨越国别跨越历史时期，跨越政策周期的。
2018年下半年4+7的带量采购时，很多市场悲观观点认为一切皆可集采，以后药品估值参考化工，器械估值参考家电。但正是在极度悲观的预期下医药板块被砸出了黄金坑，为19-20年的结构上行奠定了基础。
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医疗器械板块仍有较大发展空间
中国医疗器械的发展阶段比海外平均晚30-40年时间，现在成熟市场的估值体系可作为一个未来的估值参考标准。海外医疗器械过去30年平均PEG在2-2.5，估值比药品要高。全球器械龙头大部分在30-50倍，均值45（除去有服务和其他业务的公司），业绩保持在-10~10%的增长。投资的全球化趋势已经非常明确，未来的资金一定会全球去寻找估值性价比最高的企业。
白玉认为国内医疗器械行业的发展依然有巨大空间，核心原因：
1）国内医疗器械消费水平远低于欧美，此次新冠疫情有望加速国内医疗建设，医疗器械行业显著受益；
2）国内厂家技术持续向中高端突破，进口替代加速；
3）术式创新带来国内创新器械公司蓬勃发展；
4）科创板将加快更多优质器械公司上市。
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未来医药行业发展前景如何？
医药行业正处于新旧动能更替、供给侧改革的关键阶段，但长期景气的逻辑和基础未变。白玉认为，未来医药投资策略要把握中国优势，从降本、增效、提质三大主线中挖掘优质个股， 从长期来看很多标的基本面优质、长期逻辑充分，其此前较高的估值在当前剧烈调整中易落入合理区间，带来投资机遇。
关于未来医药行业，建议重点关注具有中国优势、具备市场化、国际化竞争力的板块，具体而言，包括：
（1）前瞻性关注景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品具有全球竞争力的创新器械企业；
（2）谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；
（3）创新质量提升、订单加速，景气持续度强的外包企业。
白玉浙商基金智能权益投资部基金经理
英国雷丁大学国际证券、投资、银行学硕士，曾任万家基金研究员，2011年加入浙商基金专注医药领域，迄今已10年医药研究经验，浙商基金智能权益投资部新兴产业组核心成员，现任浙商智选经济动能基金经理。
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数据来源：wind、官方发布、浙商基金。
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