2020“银华基金杯”新浪银行理财师大赛，火热报名中。即日起至9月7日，报名参赛将免费领取管清友、罗元裳、陈凯丰、简七等多位大咖，总价值逾700元的精品课程礼包。【点击领取】
暖流资产称泓德基金不按约定买债券 泓德基金回应：沟通存误会
百亿私募“急眼”揭出债券交易“灰幕”：聊天记录也可作为信用依据，违约会遭朋友圈“讨伐”
资本深潜号
作者 | 孙建楠
编辑 | 袁畅
近日，一家百亿私募正为“诚信”而“战”。
8月20日，债券私募头部机构暖流资产通过朋友圈，“曝光”公募机构泓德基金拒绝执行一笔“谈定”的高收益债券的交易。暖流资产还称泓德拒绝主动沟通。
一向行事低调的暖流资产主动选择曝光，言辞颇为激烈。
而据最新消息，暖流资产与泓德基金已完成相关债券交易。
然而，整个故事并不完整。双方并未签订商业合同，一方不履约，为何另一方理直气壮向同行控诉。一方认为这笔交易风控不允许，为何在被“挂”上网后，又突然履行了交易。
这背后有哪些行业的潜逻辑存在？
01
百亿私募曝光“违约纠纷”
暖流资产一位人士在朋友圈爆料，8月20日暖流约定卖出给泓德基金一笔高收益债券“19海国鑫泰mtn005”，但遭拒绝。
泓德基金是2015年成立的公募机构，亦是中国首家“个人系”公募基金。
截至当日下午四点半，泓德基金一直单方面拒绝执行上述交易且拒绝主动沟通，理由为风控不允许。
按照暖流资产的说法，这属于“在无奈之下唯有将该情况公开以期泓德基金遵守债券市场交易道德和准则。”
暖流资产还称将有下一步行动：形成书面报告，下一步将向交易商协会和证监会等市场监管部门投诉。如泓德基金继续以敷衍态度推脱交易责任，我们将继续向市场同仁和监管部门公布更多内容。
暖流资产更总结道：“愿在这个市场信用越来越稀缺年代，尽量少一些劣币驱逐良币”。
业内人士最新透露，暖流资产与泓德基金已完成相关债券交易。
02
为何公开“指责”
暖流资产一直是债券圈的实力型私募，创立于2011年。
主管团队在债券行业有深的资源积累，法定代表人黄柏乔早年曾任中信证券固收部高管；总经理程鹏曾在建设银行工作十年，曾该行金融市场部副处长；另一位高管李银桂也曾于中信证券固收部任职。
暖流资产是最早一批规模迈入百亿元的债券私募，同期管理规模攀升迅速机构还包括蓝石资管、佑瑞持投资、千为投资等。
实际上，暖流资产一直十分低调，所管理的基金以机构持有人为主，外界对其内部运作细节知之甚少。
此次，暖流资产之所以决定“曝光”，与债券行业的生态逻辑有很大关系。
与股票资产不同，债券资产的交易主体以机构投资者为主，包括银行、险资、券商、公募基金、私募基金等机构。
实际上，债券投资交易员不仅要专业能力，更需要资源撮合的能力。
此事曝光后，暖流资产与泓德基金的一份通话录音流出：
暖流资产：咱们昨天谈妥的那笔海国鑫泰，今天你们风控不说不做了？
泓德基金：对，他们说比例超了，不能做
暖流资产：因为我们领导肯定不同意这笔，然后就让我去找理由申诉，我提前跟你说一嘴。因为确实已经谈妥了
泓德基金：去哪里申诉？
暖流资产：肯定外汇交易中心、交易商协会、各种QQ群、微信群
泓德基金：你还要去群里申诉啊
暖流资产：肯定要去群里申诉啊，我们也没办法，我们资金方要求做这笔，我们也没辙
泓德基金：但是我们没有直接谈啊
暖流资产：你们跟中介留痕了，咱俩QQ也留痕了，
泓德基金：我这边确实没有办法
可以看出，债券交易是场外市场，需要找到交易对手才能成交，这是基于熟人基础上的“强关系”圈子文化，
因此，债券交易对手之间诚信十分重要，“交易违约”成为行业敏感点。
债券圈曾有如下调侃：当你谈交易被违约了，怎么办？
上策：仔细沟通，威胁要发QQ群公布机构姓名，力求成功交易！
中策：不沟通不解释，直接贴微信微博曝光！
下策：自己吃瘪算了，不声张！
03
牵涉中间人的债券交易
据了解，暖流与泓德之间的“信用争端”，背后牵扯中介机构，这在债券圈属于行业惯例。
通常来讲，买方与卖方对一笔债券达成交易之前，都会出现一家中介机构以询价的方式进行撮合。卖方与中介沟通价格，中介找到合适的买方接手，价格谈拢后，买方与卖方也会对接技术性细节，所有沟通基本都是在QQ完成，买卖意向都会聊天记录中体现，这就是债券圈特有的“合同”。
本文的案例中，泓德基金在8月19日QQ沟通中，表达了接手相关债券的意向，但第二天因内部风控原因而改变主意，这就违反了事先沟通的约定，因此出现暖流口中的“推脱交易责任”。
实际上，一方“违约”所蕴含的风险可大可小。
对此，一位债券交易员指出，一方突然拒绝执行交易，会导致另一方的其他交易均无法执行，因为后者事先已计算好相应头寸，这样也会导致交易链条上的其他机构面临“被违约”的风险，产生一系列连锁反应。
这位债券交易员续称，债券交易的特殊之处是基于交易对手之间的“信誉”，这是基于过去的信用积累。如果一方突然在约定日交易日没能完成交易，类似暖流资产的机构也无法“申诉”，因为整个市场是以自律为基础，并没有所谓的争议受理机构。
“暖流资产的反应不足为奇。如果整个市场资金并不宽松，一方违约就导致连锁性违约甚至债券爆仓，影响可大可小。”这位交易员说道。
有业内人士分析称，暖流资产可能并非“19海国鑫泰mtn005”的真正卖方。
该人士指出，债券私募有时候是机构持有人的“通道”，背后真正资金方也不会曝光，二级市场交易能够折价，参与方都可以挣收益差价的钱，中介参与其中撮合各方交易。
另有业内人士猜测是暖流与泓德的这笔交易，不排除“过券”的可能。
据悉，“过券”指机构开立了两个不同的账户，出于各种原因希望将一个账户里的债券转移到另一个账户，那么两个账户直接在市场上交易是不太合适的，于是需要一个交易对手一边买入一边卖出，完成债券在账户之间的转移，这通常在一个交易日内完成。
本期责任编辑 陈嘉懿
