克制与坚守：景顺长城追求超额收益之道

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原标题：克制与坚守：景顺长城追求超额收益之道来源：上海证券报

今年以来，股市回暖、基金赚钱效应凸显。同时在监管层大力倡导发展权益类基金的大背景下，公募基金进入发展的“快车道”，长期耕耘在权益投资领域，追求中长期业绩的公司越来越受到市场的认可，景顺长城就是其中一家。展望未来，公募基金行业正迎来历史性黄金发展期，权益基金或成为“主战场”，作为业内权益投资的领跑者之一，景顺长城仍然在追求超额收益的道路上稳步前进，并同时加强了投资能力的多样化建设，致力成为股票投资领先的多资产管理专家。

坚守投资能力建设

以权益投资见长的景顺长城长期聚焦于提升主动投资能力，打造出成熟的投研平台、理性的投研文化和优秀的团队。海通证券数据显示，截至2020年7月31日，过去十年、五年、三年、两年，一年，景顺长城旗下权益类基金平均净值增长率分别为260.80%、115.26%、90.86%，74.47%、51.58%，其中五年、十年期股票投资能力为五星评级。

如果说半年或者一年期业绩体现的是短期爆发力，中长期业绩则更彰显真正的投研实力，也更符合景顺长城基金的投资理念：“宁取细水长流，不要惊涛裂岸。”一个宁取，一个不要，两个词鲜明地表达出景顺长城的价值观和投研文化，致力于提供长期持续的回报而非短期业绩爆发。这样的价值观要求基金经理坚持从基本面出发，不博取短期业绩，不追风口，不炒作热点，以中长期视角投资真正的优质公司。同时，在基本面选股的前提下，景顺长城鼓励基金经理形成自己的风格，并特别强调风格稳定，不随市场行情变化而轻易发生偏移。

这其中的逻辑在于，基金经理的投资理念、在理念之下形成的投资风格、以及投资能力，三者相匹配，一定程度上这类基金经理的风险收益特征是明确的，业绩可解释、可预测、可复制。目前景顺长城旗下基金经理风格多样，包括价值投资长跑型余广、凭借业绩优异大热的刘彦春、注重安全边际的鲍无可、“成长股猎手”杨锐文、“平衡之星”刘苏、科技达人詹成、擅挖黑马股的李孟海等等。

在景顺长城，基金经理拥有百分之百的决策权，管理层并不干预，很好地处理了“平台共性”与“员工个性”之间的关系。“个性”是寻找到基金经理能力圈并为其创造发挥所长的环境氛围，“个性风格”令团队并非只在某一风格流行时表现得好，而是各种市场行情中都有人员能驾驭。

基金经理找到自己能力最强的领域进行发挥，这就是景顺长城投研平台培养基金经理的目标。如何帮助基金经理找到并稳定自己的风格？景顺长城拥有自己独特的“季度回顾制度”，这也是景顺长城投研文化的特色之一，已在内部运行多年。针对每个基金经理管理的组合，景顺长城定期会有详细的业绩和风险数据分析报告，再由投研高管和风控人员提出问题清单，由基金经理当面做答。其根本目的在于，检视基金经理风格是否稳定持续、操作和风格匹配度、当前的投资行为是否契合基金经理陈述的投资流程。在一次次的回顾中，基金经理投资风格趋于稳定、不漂移，每一次的交易都有合理逻辑可循。

同时，对基金经理的考核以长期业绩为主。每年考核的业绩包括一、三、五年期，其中三年、五年期的权重更高。更为包容的是，对于短期业绩不佳的基金经理有三年业绩调整期。

重视价值观和文化

基于对公司价值和文化的认可，景顺长城的基金经理团队的稳定性极高。数据显示，公司离职率低于业内平均。截至2020年一季度末，景顺长城的投资人员平均从业时间将近12年，平均入司年限近7年。投资人员一直以内部培养为主，超过6成投研人员由公司内部培养而成。

企业文化也影响着团队，景顺长城的氛围宽松包容，架构扁平，有透明的沟通机制、比较高效的决策体系、对专业人才充分尊重的文化。景顺长城有人才“传帮带”培养序列，一些过去明星基金经理的助理，已经慢慢成长为新一代明星基金经理。

景顺长城总经理康乐多次在公开访谈中表示，强调和支持员工对外自身市场价值的提升，而不是局限于公司平台。企业文化带来的软性因素，例如个人的成就感和获得感、价值观的认同感、团队协作氛围、成长轨迹等，对团队稳定性有很大的帮助。

一切的成就，最后都是价值观的胜利。景顺长城成立17年来无论在投资还是经营上都表现出了难得的克制。投资上注重基本面，不走捷径，追求中长期业绩，在景顺长城的会议室里甚至长年摆放着“谢绝内幕信息”的牌子以提示交流的合规性。对于规模，基金经理根据自身风格确定管理容量，景顺长城要求首先保证业绩，其次才是规模。

不仅仅在投资上，整个公司业务经营上也奉行“有所为有所不为”的原则。成立17年来，景顺长城不曾因为排名、收入、规模去做偏离资管本源太远的业务，例如曾经很热门的保本、分级产品，景顺长城选择了不参与。“比较审慎地权衡规模扩张和风险控制之间的关系，尽量克制追热门冲动。”景顺长城总经理康乐在数次专访中提到。

看好权益主战场

权益投资是景顺长城的核心竞争力，未来这一核心的发挥空间仍然很大。景顺长城判断，公募基金行业正迎来历史性黄金发展期，而权益基金或成为“主战场”。

随着资管新规逐渐落地，大资管领域所有机构有望站在同一起跑线竞争，打破刚兑、理财产品净值化是必然趋势。疫情之下全球进入低利率时代，包括货币基金、银行理财产品在内的固定收益类收益率不断下滑；另受监管收紧以及资产荒影响，传统意义上能提供高回报的理财产品的规模在压缩。同时，房地产行业政策发生一定的转变，“房住不炒”的大方向下难以看到放松迹象。

此外，受疫情影响全球政治经济格局发生变化，国内资金去境外的意愿有一定程度下降。反而海外资金对中国兴趣在提升，因为中国资产的性价比在全球范围内突出。目前直接融资取代间接融资、资本市场的历史地位提升趋势尤其明显，基本处于历史性高度。这些因素都将促进权益市场的繁荣，使投资者逐渐将视野转向权益类资产上，给包括基金在内的大资管行业带来新机遇。而运作规范、信披透明、主动能力较强的公募基金，在整个大资管领域的机构中更具优势，尤其是权益投资能力在资管领域最强，因此迎来黄金发展时机。

景顺长城仍将进一步夯实股票、量化等权益投资实力，继续追求超额收益，同时打造多资产管理能力，致力成为股票投资领先的多资产管理专家。

打造多资产管理能力

“股票投资领先的多资产管理专家”这个大战略方向景顺长城已坚持多年，在执行中战术方向也极为明确，对景顺长城来说是八个字，即“长板加宽、短板加长”。

目前景顺长城基金已经具备股票、量化、固定收益、资产配置/养老、跨境等多方面投资能力。而传统优势的“长板”是在股票、量化投资领域，目前“加宽”是不断拓展基金经理的能力圈，探索投资风格的细化，持续增加研究员、基金经理人员，尤其是补充不同风格的基金经理。例如引入保险资管出身的基金经理韩文强，其风格是“自上而下”，擅长宏观分析和行业配置，此类风格与现有基金经理团队成员之间形成差异化互补。同时，投研团队内部也进一步优化机制，增强研究员对基金经理支持力度，对于有些成长股研究将更深入。

ETF和“固收+”是近两年基金行业两大风口，这也是景顺长城未来的发力点，同时建立与同行不一样的打法。比如在ETF产品发展上，景顺长城重点打造Smart Beta ETF产品，会积极布局一些存在行业空白领域的风格类、行业类、策略类ETF、指数增强ETF等，不会为了追求热点而布局过于同质化的产品。为了体现ETF的战略地位，公司还设置了子品牌“Smart ETF”，彰显其清晰的业务定位。

在追求绝对回报产品上，景顺长城更是“多条腿走路”。一方面引入知名基金经理李怡文等大类资产配置方面能手，积极布局偏债混合型产品、二级债基等“固收+”品种；另一方面，加大布局追求绝对回报的量化对冲产品，以及通过衍生品等多资产配置的方法以绝对回报为目标的产品等。在银行理财产品净值化的背景下，这类产品未来拥有较大发展空间。

“景顺长城始终以加强能力建设为核心，围绕着客户需求布局完整产品线，希望给予客户综合性解决方案，这个是终极目标，而我们正在这条路上努力前行。”景顺长城总经理康乐表示。

(CIS)