市场回顾
7月中上旬，市场延续震荡向上的走势，继续演绎经济复苏支撑下货币政策趋于温和带来的流动性环境利好。月末，受到课外培训行业强监管政策的负面影响，市场预期后续政策监管将波及地产、医药、互联网、金融等其他领域，北上资金大幅流出，股指放量下跌后企稳，抹去近两个月涨幅。结构上，资金依旧关注政策和需求驱动下的业绩和行业景气，带动各行业表现分化明显。
分行业看，28个申万一级行业结构性分化明显。其中，电动车产业链继续演绎行业高景气，上游资源和中游设备制造齐涨，带动有色金属（+27.4%）、电气设备（10.72%）和化工（5.13%）板块录得较大涨幅；此外，碳达峰趋势下钢铁限产政策预期再次强化，盈利预期改善，钢铁板块继续上行（+17.59%）。与此同时，受到强政策监管预期、叠加疫情散点爆发下对出行和消费的负面影响，休闲服务（-19.74%）、食品饮料（-19.21%）、农林牧渔（-14.25%）、银行（-12.86%）、传媒（-11.92%）、地产（-11.82%）、交运（-11.73%）和非银金融（-10.58%）板块跌幅较大。
截至7月31日，受事件冲击主要指数均收跌。具体表现上，上证综指跌5.40%，报收3397.36点，沪深300跌7.90%，同期创业板指跌1.06%，中小板指跌4.71%，中小创指数继续跑赢大盘。
市场展望
6月经济数据总体特征是“外需和工业生产正常，消费和基建有所改善，地产销售和投资走弱，PPI维持高位，CPI表现温和”，7月降准超出预期，社融亦初现政策偏温和趋势。展望下期，核心矛盾在于去年基数较高带来的出口、房地产等增速自然回落，以及政策初步转向后的持续性和力度。总体来看维持宏观经济对权益市场影响偏中性的观点。
7月市场小幅向上后快速回落，估值水平总体合理。大类资产间比较来看，以中证800为代表的股市收益率与7年期国债收益率之差超出历史平均水平。地产调控政策持续升温，多地陆续跟进二手房参考价格机制，以解决传统调控政策对新房限价导致的“一二手倒挂”而实际上刺激了投资购房需求的问题，体现政策端对房地产市场全方位调控的力度，“房住不炒”政策定位坚定。因此，总体来看，股票在大类资产配置中依然具备相对性价比优势。
本期资本市场基调明显转向，多个牵扯到资本市场具体行业的监管都在边际收紧，为严监管定下大基调。例如中办、国办发布《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，《意见》内容丰富：“完善数据安全、跨境数据流动、涉密信息管理等相关法律法规”，“切实采取措施做好中概股公司风险及突发情况应对”等举措精准切中弊端。总体而言，资本市场开始针对各种潜在的风险因素展开全面从严的治理改革，已经有多个案例表明，未来一段时间的监管基调将与过去3年产生明显的差异。资本市场政策对市场影响中性偏负面。
资金供需方面，本期场内资金供需缺口环比略扩大，整体呈现供需两旺，资金需求有所上升，资金供给也有抬升。场际方面，交易结算金余额增加，新开户数据略偏正向。展望下期，资金需求预计维持，供给端仍有不确定性。中性假设下预计未来供需缺口基本持平。
结论
展望后市，宏观经济对市场影响的矛盾在于去年基数较高带来的出口、房地产等增速自然回落压力，以及政策初步转向后的持续性和力度。指数小幅向上后快速回落，估值维持合理水平，公募基金发行状况持续改善。资本市场政策监管与落地实施上继续收紧，严监管基调明确。整体来看，对后市观点维持中性，建议在市场震荡格局中把握结构性机会。
在A股整体估值趋于合理、流动性边际宽松超预期、通胀担忧缓解的背景下，市场主要交易板块景气和盈利表现，板块盈利增速结构分化加速市场风格轮动切换，成长主线占优，主题投资活跃。7月市场受到强监管政策的影响出现了大幅下跌，虽然由政策冲击带动的市场下跌难以预测后续进展，但在政策端已经采取了快速响应的情况下，我们认为短期的市场下跌已经释放了大部分风险，往后看在宏观经济复苏保持韧性、流动性合理充裕的预期下，交易板块景气和盈利表现的市场风格预计仍将持续。
中短期内，高景气赛道仍是A股市场追求的方向，结构性分化行情预计仍将延续。目前来看，市场基本反映行业景气与中报业绩分化，后续需要动态跟踪板块景气度的边际变化，持续挖掘中报基本面改善、景气向上的优质标的带来的投资机会。考虑政策逐步转向宽松，左侧交易者可以开始考虑价值有望回归的周期和消费龙头。
拉长维度来看，注重边际景气的同时，亦要关注中长期产业前景：一方面，政策支持引导叠加“工程师红利”下的技术快速迭代升级，新兴产业彰显出巨大韧性和发展潜力，成长前景带来的业绩向上空间及业绩持续兑现的表现利于其估值中枢的提升；另一方面，在资本市场改革进入深水区的大背景下，监管框架和机制体制日益健全完善，资本市场有望更好地发挥在资源有效配置方面的基础功能，有利于业绩动能扎实、内在质地优良的优质公司获得长期可持续的增长。
后续继续关注：国内疫情的散点式爆发、国际政治关系变化、国内监管力度继续超预期等。
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