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市场回顾
基本面：7月数据显示居民贷款、企业中长期贷款增长较快，社融结构好转；制造业投资、消费恢复相对偏慢，但房地产、基建及出口有支撑，经济仍延续修复。8月来看，房地产销售仍较好，前期拿地、新开工支撑地产投资短期仍能维持较高增速；雨季过后，施工好转，财政支出力度加大，专项债逐步落实到项目，基建投资有望走高；制造业投资也在修复，预计投资整体仍继续修复。消费方面，竣工后周期、乘用车零售仍有支撑，下半年餐饮、文娱消费有望缓慢修复。出口方面，海外经济恢复，出口增速短期仍能维持较高水平。7月猪肉等食品价格带动CPI同比回升，但下半年CPI基数较高，预计下行趋势不改；原油、有色步入震荡行情，南华工业品指数小幅上行，预计PPI环比有所上行，但上行力度放缓。
货币政策：货币政策报告表明，政策基调仍然稳健，在经济持续修复的背景下，操作上也将更加灵活，精准对接实体经济需求，未来总量政策难有，结构性政策持续。央行仍会维持流动性合理充裕，资金利率以公开市场操作利率为锚，DR007在2.2%附近波动。
资金面：公开市场操作方面，本周逆回购到期5000亿元，央行7天逆回购投放6100亿元、14天逆回购投放500亿元；本周MLF到期4000亿元，下周到期1500亿元，央行周一一次性续作7000亿元；1M国库定存到期500亿元，续作500亿元；综合来看，不考虑下周到期的MLF，央行本周合计净投放资金4600亿元。本周资金面仍然偏紧，资金利率有所上行，最新的R001为2.35%，R007为2.57%。下周临近月末，预计资金成本难有明显下行。
收益率：本周收益率普遍上行，信用利差大幅压缩。利率债短端上行幅度更大，10年国债上行5BP，10年国开上行5BP；3年国债上行8BP，3年国开上行8BP。3年AAA中短票信用利差77BP，下行9BP。
债券券种
（截至8月21日收盘）
收益率
（%）
变化
（bp）
3年期国债
2.7518
7.72
3年期国开债
3.1532
8.29
10年期国债
2.9823
4.54
10年期国开债
3.4954
4.72
3年中短期票据（AAA）
3.5223
-1.33
数据来源：Wind；截至2020年8月21日
后市展望
中长期看，经济持续修复的背景下，债市难有趋势性行情，但政策并未强刺激，基本面修复的力度趋缓，货币政策尚未到收紧时刻，因此债市仍会有交易性机会。短期来看，债市受供给、资金面等因素扰动仍会维持震荡行情，当前收益仍略偏低，继续下行空间较小，建议适当控制仓位，等待买入时机。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。
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