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8月17日，东方红万里行周年活动在线上举办。东方红公募权益投资部基金经理孙伟，在欢句直播平台以线上直播的形式与大家分享了自己在投资上的成长与经验，并分享了市场观点及投资理念。
东方小红为您整理了直播主要内容如下：
投资经历
您在东方红资产管理的成长历程是怎样的？
孙伟:
我2009年加入东方红资产管理，先从事了两年的周期板块研究员工作，主要研究钢铁、有色等行业；2011年底开始研究消费行业，持续了4-5年的时间。2016年4月开始和周云共同管理东方红新动力混合基金；2017年1月份开始接管东方红睿满混合基金；2018年2月份开始管理东方红睿泽三年定开混合基金；今年6月公司发行了东方红智远三年持有混合基金，我担任基金经理。
目前在管的基金产品为东方红睿满沪港深混合、东方红睿泽三年定开混合及东方红智远三年持有混合基金。
您个人现在的投资框架和两三年前有哪些不同？
孙伟:
投资框架及思路更清晰。用一句话来理解就是，认识到长期收益的来源是自己认知的变现，而不是一些短期的事件。所以我更明白自己能把握哪一部分的收益，对组合配置有很大助益。
公司怎样对基金经理进行考核的？
孙伟:
公司对于研究员和基金经理的考核略有不同。基金经理的考核主要是3年、5年的长期业绩，研究在基金经理的考核中也占一定的比重。总体来说，基金经理的长期业绩是考核中最为核心的，此外，基金经理对团队的贡献也非常重要。
市场观点
如何看待当前的股票市场？
孙伟:
现在整体来说我们还是比较乐观的，我觉得市场还处于一个中长期比较合适介入的位置。过去两年，基本是流动性驱动的估值提升的一波行情。这种行情在疫情的影响下演绎的比较淋漓尽致。虽然疫情对经济的影响比较大，但是市场走势是很不错的，美股和A股在3月份之后的表现都非常亮眼，这里面流动性贡献了很大的一部分。
过去两年，市场结构性分化比较明显，科技、医药以及A股中一部分核心资产表现非常强劲。虽然整体指数涨幅不大，整体来说权益类基金连续两年保持比较高的收益，我理解这是一个比较极致的结构性行情。这种比较大的结构性行情在美股历史上曾经发生过两次，最长的持续了大约14年，这次也持续了超过10年。
这种极致的流动性导致的结构性行情的收敛一般是有两种方式：1、通过暴跌，2015年通过暴跌来完成这种收敛，2.通过牛市。美股过去两次都通过牛市来完成收敛。我倾向认为中国也会通过美国那样的方式来完成收敛，最好的结果是通过中长期的慢牛来完成这种收敛。短期市场有可能出现一些大家意料之外的利空，但是我对中长期市场还是非常乐观。
这种收敛的结构性机会对机构投资者是比较有利的，因为现在市场与10年之前包括上一轮牛市2015年来比，明显的不同就是市场的广度和深度已经完全不是当年可比的，现在上市公司的数量、质量也比当年上了一个台阶，机会还是很多的。
你比较看好哪些板块？
孙伟:
从确定性角度来分析，未来我们还是比较看好大消费的一些领域，人均GDP超过1万美元，衣食住行支出占整个的家庭支出的比例会逐年下降，很多发达国家都是这样的。未来人们可能在医疗、健康、教育加大支出，精神方面的需求会逐渐增加，占比会逐渐的提升。
基于这些的判断，我比较关注一些大消费领域的标的，它们在传统的领域还会有很明显的消费升级，比如酒类中的白酒、啤酒、一些小洋酒，还有游戏等行业。
如何面对海外市场的不确定？
孙伟:
黑天鹅事件是很难预测的，能被大家观测到的，或者已经有一定的预期，就不叫黑天鹅了。在这个时候，应对强于预测。对于贸易摩擦，国内以出口为主的公司，大多数都已经做了很多的应对，有的慢慢已经在国内建立起销售渠道，现在国内业务占比可能已经不低了。对于二级市场上的机构投资者来讲，这本身已经是一道防火墙了，然后我们在组合配置上再注意一下，能把这种风险降到很低。而且，我个人觉得风险并没有想象中那么大。
你觉得低估值板块会落入价值陷阱吗？
孙伟:
我觉得价值陷阱分两方面来看，真正的价值陷阱对于低估和高估关系不大。高估的板块，大家对它未来有很不错的成长预期，当预期一旦落空，这算是一种价值陷阱。海外真正的价值陷阱，比较典型的例子是柯达，胶卷被替代了，实际上它是一个没有未来的行业，这种公司一直价格很低，但是价值未来很快趋近于0了，这种是明显的价值陷阱。A股中的一些低估的板块，比如银行、周期性行业中的火电、钢铁、水泥，这一类资产比海外那些价值陷阱的资产要好很多。这些资产可以预料到相当长时间内它还是存在的。
历史上曾经有一些行业被认为是价值陷阱，当后来证明大家看错的时候，这种回报率其实是非常高的。2015年，当时大家对一些家电企业、白酒企业已经不关注了，认为基本已经到顶了，但实际上后来还有一段比较明显的成长时间。
价值陷阱还是要区分为两类，像柯达这种要避免。我们需要专业的分析，用精密测算来计算回报率。
能不能谈谈上一轮牛市给投资者带来的经验教训？
孙伟:
目前市场和当时市场是有一些不同。
首先，最大的不同是市场的广度和深度明显不一样。2013-2015年可供投资的子行业龙头公司的数量和现在有天壤之别，现在可供选择的好公司越来越多。很多子行业的龙头公司都上市了，现在有科创板、有港股通，很多互联网公司也回到香港上市了。其次，现在的机会比当时也多，当时很明显很多公司已经泡沫化了。最后，涨幅非常大的几个板块整体质量比当年也好很多。
忠告方面：我觉得尽量不要加杠杆，投资本来是时间的朋友，加了杠杆就变成时间的敌人了。我觉得中长期还是可以乐观一点。
价值投资短期失效的时候怎么办？
孙伟:
均值回归是价值投资的基石，我们一定要相信均值回归，但均值回归需要时间，短期不一定有效。当一些标的涨的特别多，价格明显偏离价值的时候，我们可以切换到一些性价比较高或者长期回报有保证的资产，这个过程中短期不一定有效，可能相当长一段时间后才会起到作用。
在投资上，我们能做的就是坚守自己的能力圈，相信均值回归，坚持自下而上的选股。这样即使在市场真的因为泡沫或者黑天鹅事件而出现大幅下跌的时候，组合的表现依然能更稳健一些。
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