一周观市|行业持续轮动，短期关注低估值和业绩主线

截至2020.7.31，财通可持续发展混合（000017）近两年排名跑赢80%同类。

（数据来源：海通证券于2020.08.02发布的《基金业绩排行榜》，截至2020.07.31；财通可持续发展近两年从（2018.08.01-2020.07.31）业绩排名在464只主动股票开放型基金中位列92；历史数据仅供参考，过往业绩表现不代表未来。我国基金运作周期较短，不能反映股市发展的所有阶段，市场有风险，投资需谨慎。）

近期市场要闻

上周五，两市午后在权重板块带动下震荡回升，北向资金恢复流入，全天共计净买入超60亿元。

国务院国资委发布消息显示，目前，中国化工黎明化工研究设计院高纯四氟化碳和六氟化硫的年产能可达2000吨，价格与进口同类产品相当，但性价比高，或标志着我国极大规模集成电路行业所需高纯度含氟电子气体实现国产化。

《证券日报》记者据同花顺数据统计发现，本周（8月17日至8月22日）将有750家A股上市公司披露2020年半年报。其中296家公司已公布业绩预告，在已披露业绩预告的公司中，业绩预喜的公司数量为140家，占比达47.30%。上述业绩增长公司主要在化工、机械设备、医药生物、电子和电气设备等行业。

市场要闻点评

从行业配置角度来看，积极把握“复苏”主线，短期或将迎来科技成长机会。宏观来看流动性不会趋势性收紧，股市流动性才是主要矛盾。流动性拐点临近，A股风格均衡配置进一步加速。

高纯度含氟电子气体是极大规模集成电路行业必需的清洗和蚀刻气体，在芯片制作过程中保障极大规模集成电路的生成，确保电路有效发挥作用。随着集成电路市场的不断扩大，对上游材料的需求也将不断增加，我国极大规模集成电路行业所需高纯度含氟电子气体的国产化将是集成电路行业发展的有力支撑之一。

上半年科技、医药、消费等成长性行业表现强势，股票估值已经处于历史较高位置，预计接下来市场风格会发生转变。上半年表现低迷的周期股出现补涨或是趋势，预计周期股补涨有一定的持续性，投资者或可关注。

基金经理问答

如何看待国内市场当前和未来情况？

近期市场担忧的焦点集中在宏观流动性收紧社融增速回落。首先宏观流动性并不具备持续收紧的基础，其次，市场利率上行最快、宏观流动性收紧冲击最大的时候或已经过去。因此，当前宏观流动性并非市场主要矛盾，更不构成系统性风险。另一方面，在宏观流动性未出现系统性收紧的情况下，股市流动性才是影响市场走势的核心变量。当前经济逐步改善，企业盈利持续回升，随着半年报密集披露期来临，盈利对市场支撑将增强。长期利率回落预期难改，居民存款充裕，无风险利率下行带来增量资金的逻辑仍在。

往后看，下半年货币政策仍存在边际收紧趋势，但投资者无需过度担忧，下半年货币政策虽会有所收紧，但整体仍将保持宽松，货币政策大幅收紧的概率较低。经济数据方面，7月份投资、消费、生产数据延续复苏势头，经济复苏将带动企业盈利改善，未来企业盈利将成为推动市场上行的新动能。

如何看待当前的海外市场情况？

美国宽松加码概率或更大，国内货币宽松基调尚未转向，伴随经济和盈利端的修复，顺周期发力有望带动市场短暂冲击震荡上沿。海外分歧风险可控，外部扰动趋于缓和，全球经济前景依然不明朗，海外主要央行中期或仍需扩表，需关注海外疫情控制情况。

你管理的财通可持续发展（000017）近期投资策略？

二季度以来，市场总体处于震荡恢复中，基金配置策略上，我们会结合企业竞争力、长期成长性和估值等主要考量因素，自下而上进行了适度的组合优化，组合的集中度有所提升，行业配置则更趋于均衡，三季度我们可能仍然保持中高仓位，关注大消费、金融、科技三大赛道、均衡布局，近期市场震荡调整，建议投资人分期定投，或可既不错过市场、又规避一定的风险。

A股“贫富分化”明显 “便宜的”是否值得期待？

据wind数据显示，以估值的历史分位数相对来看，当前消费>科技>周期>金融地产。消费和科技“贵”有贵的道理：第一，行业景气度有支撑；第二，内外资金加持上涨势能；第三，对标美国消费和科技股，A股估值偏贵，但国内的高成长性赋予其更高的估值弹性和想象空间。

那么，站在当下时点，“便宜的”行业是否还值得期待？

低估值补涨是7月股市行情的启动因素。据历史统计，便宜的股票未来大概率获得更高收益，这一特点在中小板和创业板体现的更加明显。长期来看，时间是低估值的朋友。

上述研究选择了估值最低或者高的3个行业，并计算一个季度之后的平均收益，依次向前滚动，并观察该策略最近10年的收益情况。就结论而言，长期看便宜的“大概率”是好的，“最便宜”策略整体优于“最贵”策略和沪深300指数。尤其是半年度滚动的“最便宜”选择优于季度滚动，再次验证了时间增长对低估值收益的促进作用。

今年下半年，周期核心资产或能够有价值重估的一个时机。

从上半年来看，影响资产配置和行情的核心变量是流动性、提估值，但后续影响资产配置和行情的核心变量就是三个字——基本面，因为基本面将从国际和国内维度迎来两个变化。

从中长期来看，看3- 5年，甚至是8-10年，美元有望走向一个中期贬值的趋势，其核心维度是财政赤字的货币化。而这有利于黄金、有利于新兴市场里面的价值股，它会使得全球资金从美国已经比较贵的这种资产，流向性价比高的新兴市场，比如中国，从三季度开始中国或已经进入新一轮库存周期，也就是主动补库存阶段，库存周期或能推动中国经济进一步走向复苏。

近期建议关注板块？

当前宏观流动性并未收紧，而市场流动性依然充裕：新发基金配置需求旺盛，配置型外资持续增配A股，居民资产再配置中持续增配权益，预计3大趋势仍将持续。沿“低估值滞涨板块补涨”和“中报业绩出色”两条主线挖掘投资机会，建议可关注受益于PPI回升的部分低估值周期板块、中报业绩出色的食品饮料等板块，以及利空出尽的金融板块。

白酒：白酒中报陆续发布，市场对于单二季度的预期也在做合理化下修，龙头标的二季度明确做市场、挺价格，当前库存普遍不高，今年中秋和国庆重叠，预计8月中下旬启动中秋回款备货动作，高端酒预计将率先启动。二季度各酒企以消化库存为主要任务，随着消费逐渐恢复，白酒动销环比改善明显，库存恢复至正常水平。

展望下半年，各酒企重点布局中秋旺季，三季度加速追赶。高端白酒维持全年目标，非高端白酒仍受消费场景压制，部分企业有可能在年中前后略下调目标增速，企业努力实现全年正增长。

科技：“十四五”规划、远景目标有望出台，“卡脖子”、“补短板”等大创新科技成长方向，持续受到政策催化、业绩改善的催化。中长期来看，挑选业绩与估值匹配，与优质企业共成长。短期看，结合中报挑选业绩与估值匹配等因素，可能需要经过一段时间充分换手，微观结构筹码充分交换后，再度迎接科技成长机会。

未来2-3年或仍是电子板块扩张阶段，可关注国产替代中的电子细分领域投资机会。AIoT方向今年主要看声学耳机，下半年智能手表有望接棒，更长的AR/VR等智能终端有望持续分散手机的部分功能并呈现多品类爆发式增长趋势。

▲风险提示

财通可持续发展混合作为混合型基金，股票资产占基金资产60%—95%，股票投资仓位不低于60%，主要投资于可持续发展特征突出的公司股票，因此财通可持续发展混合的投资业绩与本基金界定的可持续发展特征突出相关证券的相关性较大，需承担相应风险；除基金特有风险外，本基金还面临市场风险、管理风险、估值风险、流动性风险及其他风险等，无法规避股市的系统性风险，基金可投资于债券、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他证券品种的，其风险大小主要与资产质量有关。本基金可投资科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，以及会面临在科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险、退市风险和投资集中风险等，基金资产并非必然投资于科创板；不适合与之风险等级不匹配的投资者。本基金风险等级为R3，不适合与之风险等级不匹配的投资者。投资有风险，请谨慎选择。投资者在投资相关产品前应仔细阅读登载于基金管理人网站的《基金合同》、招募说明书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的的风险承受能力相适应，不建议风险承受能力不匹配的投资者投资该等产品；报告中的基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。基金管理人对未来市场的判断不构成任何保证。市场有风险，基金投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者投资于本基金，极端情况下可能存在损失全部投资本金的情况。投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构认购、申购和赎回基金，基金代销机构名单详见《招募说明书》及相关公告。