摘要：
上周万得全A(除金融、石油石化)上涨0.74%。可转债等权指数下跌0.2%。A 股在6 月的第一周继续保持温和反弹，从板块来看，科创50、中证1000、国证2000 等成分指数反弹居前，小盘股出现了持续回暖的迹象。由于转债对应的正股大多为中小市值股票，可转债市场持续复苏已经到来。
整体来看，2021 年二季度呈现的依然是核心资产牛市的延续，但高成长的小盘股的复苏已经成为超额收益重要来源。从主要一级行业涨跌幅来看，近一周涨幅靠前的分别是化工、采掘、通信、食品饮料等板块。近一周跌幅靠前的是家电、非银、计算机、房地产等板块。
从可转债市场价格结构来看：
最近一周可转债的破面值比例进一步下跌，从2 月份峰值47.8%下降到7.4% 。
最近一周小于90 的可转债比例分别从2 月份17.6%的高值降至0.8%；处于90-100 的可转债比例从2 月份的32.6%的高值降至6.6%；处于100-110 的可转债比例从2 月份低值的8.8%升至36.9%；处于110-120 的可转债比例从2 月份的低值8.5%升至21。%；处于120-130 的可转债比例分别从2 月份的低值5%升至14%；130 以上的可转债比例从2 月份的低值15.8%升至20.4%。
可转债平均价格从2 月份低点119.4 上升至127.27，平均双低从2 月份低点119 上升至157.23。平均转股溢价率从2 月份中期25%提升至29.96%。
近3 个月资金面较为平稳。6 月4 日，R001 加权平均利率为2.2188%，较上周涨0.96 个基点；R007 加权平均利率为2.1429%，较上周跌29.25 个基点；R014 加权平均利率为2.2574%，较上周跌16.91 个基点；R1M 加权平均利率为2.424%，较上周跌15.53 个基点。
债券信用利差角度：上周1 年期AAA、AA+、AA 分别变动1.52BP、-0.26BP、0.10BP；3 年期AAA、AA+、AA 分别变动-0.74BP、0.41BP、-0.61BP；5 年期AAA、AA+、AA 中票收益率分别变动-0.80BP、-0.23BP、-2.69BP.1 年期和5 年期不同等级企业债信用利差有所收窄，1 年期与3 年期不同等级企业债信用利差有所走扩。
5 月份已发行待上市可转债规模低于100 亿元，较四月份大幅下降，监管层仍然在控制发行节奏。新增一级发行在5 月底启动，未来待发行转债规模接近3000 亿元。
可转债正股方面：后续需要关注大宗商品涨价对中游企业的影响。在国常会连续三次点名大宗商品涨价问题后，黑色大宗商品价格出现短期下跌，在120 日线附近企稳反弹，反映了大宗商品实际行业需求依然旺盛。原材料成本上升，对中游制造企业利润率产生影响，预计大宗的终端需求还将维持周期股的高景气度。
投资策略：近期转债市场高转股溢价率的高价转债出现阶段下跌，反映了转债市场风险偏好的下行。而涨幅靠前的转债主要特征都是双低(转股溢价率低、转债价格低)，目前可转债市场逐步回归重视风险收益比的价值投资风向。
风险提示：政策风险
（文章来源：申港证券）
