杨德龙:券商股再度崛起带领大盘反弹 抓业绩优良的优质股

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券商股再度崛起 带领大盘反弹

文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

8月10日周一，沪深两市出现了比较明显的分化，沪强深弱。行情风向标券商股一马当先，带领上证指数上冲，科技板块出现集体回调，创业板出现一定回落。市场从前期单边上涨阶段进入到震荡反弹阶段，短期之内市场的振幅较大，多空分歧比较明显。后市A股市场可能需要震荡一段时间来寻求突破，但大幅下挫的可能性并不大。

国家统计局周一发布的数据称，7月消费者价格指数CPI同比增长2.7%，涨幅较6月上升0.2%，工业品出厂价格PPI同比下降2.4%，降幅较上月缩小0.6%。CPI和PPI涨幅均符合预期，CPI现在已经回落到3%以下，属于良性通胀区间，这也预示着通胀并不是当前主要的问题，央行也将保持一定的流动性合理充裕来维持经济回升。稳增长的任务依然艰巨，虽然在疫情控制住后，我国经济面已经出现明显回升，二季度GDP回升到3.2%的正增长，但不能掉以轻心，保持流动性合理充裕，维持积极的财政政策，加大对于新基建和传统基建的投入依然非常重要。PPI同比降幅继续收窄，预计下半年PPI降幅收窄的趋势仍将延续，主要原因是国内实体经济的需求在不断回升，上半年的经济刺激政策以及投放的资金下半年都将逐步落实，这将推动工业品的需求，提升PPI的表现。但从全年来看PPI仍然是负值的可能性较大。

海外市场方面，美股在近期表现强劲，纳斯达克指数更是在科技股不断创新高的带领之下，大幅上行，创出新高。美股强势的主要原因是美联储大量放水带来的资产泡沫的回升，从估值上来看，现在美股估值再次到达历史高位，后市高位震荡的可能性较大。美股的强势表现也和美国科技龙头股竞争力较强有关，虽然疫情对美国经济形成了比较明显的冲击，但美国的科技股受到的影响并不大，甚至有一些科技公司，如亚马逊受益于疫情的推动，电商得到了较好发展，苹果业绩也没有受到很大的影响，因此美国的科技龙头股在不断创新高。近期，伯克希尔哈撒韦公司公布了二季度财报，引起了市场关注，在二季度，巴菲特清空航空股，并警告说，疫情已给航空业带来了根本性的变化，虽然之后航空股出现了大幅反弹，但这种担忧依然存在，可能从长远来看，巴菲特清空航空股仍然是正确的。伯克希尔哈撒韦公司现在主要的投资回报来自于苹果的持仓，苹果作为巴菲特的第一大重仓股，获得了300多亿美元的超额回报，，一定程度上对冲在航空股上的失误，巴菲特买的航空股量较小，因此虽然航空股跌幅较大，但实际上给伯克希尔哈撒韦公司带来的冲击并不大，凭借苹果股票大涨，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司今年二季度净利润同比大增86%，达到263亿美元。同时值得注意的是巴菲特手持现金高达1466亿美元，再创历史新高。巴菲特一直善于当行情出现大幅波动时，持有大量的现金，从而等待机会来加仓优质股票，美国银行今年让巴菲特吃亏不少，美国银行去年股价从年初到现在大跌24.84%，但巴菲特近期仍然连续增持美国银行，7月份以来增持金额已经超过20亿美元。二季度伯克希尔进行了股票回购，大约动用了51亿美元的资金回购股票，因为今年伯克希尔哈撒韦公司的股价出现明显回落，巴菲特趁机进行回购增持，提高公司的每股收益，也提高公司的每股价值。伯克希尔二季度业绩大增，主要来自于投资和衍生品的投资收益，数据显示2020年二季度这一项数值为401亿美元，上年同期则仅为100亿美元，其中伯克希尔哈撒韦的第一大重仓股苹果股价从年初到8月7日上涨了52.17%，今年以来巴菲特已经在苹果上赚了370亿美元，除此之外巴菲特持仓的亚马逊，年初到8月7日的股价上涨71.41%，不过由于巴菲特仅仅持有53万股，因此对组合的贡献不大。

货币政策方面，央行一周之内有三次表态货币政策更加灵活适度，精准导向，8月9日央行行长易纲在接受新华社采访时表示，下半年我国经济增长将延续复苏的态势，全年有望实现正增长。央行将保持金融总量适度、合理增长，着力稳企业保就业，防范和化解重大金融风险，加快深化金融改革开放，促进经济金融健康发展；货币政策要更加灵活适度、精准导向，切实抓好已经出台的稳企业保就业各项政策落实见效。主要表述几乎和二季度货币政策执行报告相同，这意味着下半年货币政策难现进一步宽松，降准降息空间收窄。

我国经济在控制住一天之后得到了有效复苏，易纲表示，二季度我国GDP出现了比较强劲的反弹，GDP同比增长3.2%，是全球唯一正增长的主要经济体。一方面，各产业恢复较快；另一方面，需求也逐步恢复，投资明显回升，消费继续修复，出口明显向好。在经济复苏的同时，物价水平也保持稳定。总体来看，中国经济潜力大、韧性足的特点并没有改变，下半年我国经济增长将延续复苏的态势，全年有望实现正增长。为了防范和化解重大金融风险，加快深化金融改革开放，促进经济金融健康发展。重点做好以下几方面工作：一是货币政策要更加灵活适度、精准导向，切实抓好已经出台的稳企业保就业各项政策落实见效。综合运用多种货币政策工具，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，同时注意把握好节奏、优化结构，促进普惠型小微企业贷款和制造业中长期贷款合理增长；二是在防范和化解金融风险方面，要守住风险底线，全力以赴推动三年攻坚战如期收官，加快补齐金融风险处置的制度短板；三是不断深化金融领域体制和机制改革，推动已经出台的金融改革措施落地见效；四是继续做好金融管理和金融服务工作，统筹做好金融扶贫工作，深化绿色金融、普惠金融和科技金融创新试点等。在货币政策方面，下半年可能会有所收紧，但不会过快退出，因为逆周期调节政策对于经济的稳增长作用较大。人民币国际化和资本项目开放也将继续积极稳妥地推进，易纲称，当前人民币国际化的势头非常好，上半年，人民币跨境收付的金额是12.7万亿元，同比增长了36.7%，人民币连续8年成为我国第二大跨境收支货币。一季度人民币外汇储备的份额超过2%，比2016年加入特别提款权货币篮子（SDR）的时候增长了近一倍。

回到A股市场，当前A股市场进入到震荡阶段，虽然市场快速上行的可能性不大，但只要不出现黑天鹅事件，很难大幅下挫，因此在震荡中更要回归上市公司的基本面，抓住业绩优良的优质股票，坚持价值投资。

消费、券商和科技是我一直建议大家重点关注的三大方向，这是经济转型所受益的三大方向。而当前，只有前期涨幅过大的消费白马股和科技龙头股估值较高，但A股市场整体的估值仍然在平均值之下。今年股市回升有基本面的支撑，相对于美股不断创新高来说，A股市场走势更加稳健，美股的上涨没有美国经济基本面支撑，美元汇率已经进入到下行周期。在全球流动性宽松，美元汇率下跌的外部环境下，我国货币政策保持了定力，人民币汇率有望出现升值，A股市场未来走势也会逐步出现重心上移，赚钱效应依然相对较高，在低利率的环境之下，更容易产生慢牛长牛行情。