牛市第二阶段上攻蓄力中？军工、医药等牛股倍出，牛市情绪仍在，你还不上车？点击立即开户，3分钟极速响应，专属福利！助你“稳抓赚钱时机”！
7月下旬以来指数涨幅明显放缓，同时波动加大。A股8月能延续涨势吗？
凯石基金根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望。
投资环境回顾
经济面
工业企业利润增速加快，PMI继续回升
6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额6665.5亿元，同比增长11.5%，增速比5月份加快5.5个百分点，主要原因有：工业生产和销售增长加快；工业品价格降幅收窄；单位成本下降；钢铁、油气开采、石油加工、有色等重点行业利润改善明显。
7月PMI为51.1%，继续回升。其中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。
7月非制造业商务活动指数为54.2%，有所回落。
资金面
货币利率回稳，北上资金流入
央行回收流动性，货币利率边际仍上行。7月净回笼6377亿元。货币利率方面，近一月利率先下行后又抬升。
两融余额方面，截至7月30号，两融余额为14091.91亿元，6月以来两融余额大幅抬升，市场情绪高涨。南北向资金方面，北上资金近一月净流入资金122.95亿元；南下资金近一月净流入342.47亿元。
政策面
政治局会议召开，部署下半年经济工作
中共中央政治局7月30日召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。
会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，更好统筹疫情防控和经济社会发展工作，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化改革开放，牢牢把握扩大内需这个战略基点，大力保护和激发市场主体活力，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，推动经济高质量发展，维护社会稳定大局，努力完成全年经济社会发展目标任务。
会议指出，要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。
国际面
欧美股市上涨，黄金逼近2000美元
当地时间周三，美联储公开市场委员会宣布将联邦基金利率维持在0%-0.25%不变，并再度承诺将动用所有工具支持美国经济，符合市场预期。对于货币政策部分，自6月FOMC会议后，美联储在货币政策上未作出大幅调整，主要对已有工具做出修正。包括扩大CPFF、SMCCF、TALF的交易对手，将9项紧急贷款计划中的7项延长了截止期限至12月31日，将央行美元流动性互换与临时回购便利的期限延长至2021年3月31日。
当地时间7月30日，据美国商务部公布首次预估数据显示，2020年二季度美国国内生产总值（GDP）环比折年率下降32.9%，创下自1947年美国政府首次开始跟踪该数据以来的最大跌幅。
近一月，全球主要股市均上涨。美股方面：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数近一月涨跌幅分别为1.94%、5.26%和4.71%。黄金方面，受疫情持续和美元走弱刺激，黄金近一月一路上涨，一度逼近2000美元，创历史新高。原油方面，原油持续反弹，站稳40关口。
汇率面
美元走弱助力人民币短期升值
截至7月30日，美元兑人民币即期汇率报收7.0064，美元兑离岸人民币汇率报收7.0021，上月二者分别报收7.0741和7.0708。近一月人民币指数下跌0.83%，报收110.9962点，美元指数近一月下跌4.51%，报收92.99。
美元走弱助力人民币短期升值，中长期料将维持震荡。近期人民币兑美元汇率震荡升值，主要原因是美元指数的相对走弱。中国国内疫情的控制及经济复苏程度都明显优于海外，再加上美国财政以及货币政策的持续刺激，美元指短期将维持相对弱势。从中美经济基本面角度来看，人民币不存在大幅贬值的基础，人民币汇率在当前基础上进一步贬值的空间不大，料将继续围绕7上下波动。
A股市场面
上证全月上涨10.12%
近一月， A股先是迅速拉升，上证一度向上突破3400，随后进入震荡，月末未能站上3300。具体来看，近一月上证综指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为10.12%、11.82%、11.60%、12.53%，均有不同程度上涨。
市场普涨，军工领涨，银行相对较差。近一月市场涨幅不小，28个申万一级行业全部收涨。具体来看表现，休闲服务（33.30%）、国防军工（28.99%）、建筑材料（22.28%）表现相对较好。
债券市场面
收益率继续下行，国开-国债利差放宽
一级市场方面，供给压力不大。近一周共发行利率债（不包括地方政府债）46只合计14367.7亿元，其中国债13只合计8805.90亿元，政策性银行债33只合计5561.80亿元。地方政府债发行69只合计2608.03亿元；同业存单发行16934亿元。公司债发行2344.81亿元，供给较上月略有增加。
二级市场方面，国开-国债利差放宽。近一月，收益率继续上行，国开债上行幅度较大，国开-国债利差放宽。利率债方面：1年期国债上行6.97BP至2.2461%，10年期国债上行11.34BP至2.9364%；1年期国开债上行47.48BP至2.6619%，10年期国开债上行33.04BP至3.4304%。信用债方面：1年期AAA级企业债收益率上行16.8BP至2.8995%，10年期AAA级企业债收益率上行0.81BP至4.0605%；1年期AA级企业债收益率上行8.8BP至3.2895%，10年期AA级企业债收益下行1.19BP至4.8305%。
八月展望
展望后市，影响市场的几大因素方面：
A股展望
短期来看
短期来看，7月初的快速上涨行情和明显的赚钱效应让市场热度空前，但短期利空叠加之下市场迎来幅度不小的调整，一定程度上给市场降温，但流动性总体宽松继续能够较好支撑股市，市场调整是买入机会。
中期来看
中期来看，企业复工复产有序推进，经济数据进一步修复，但海外部分地区疫情二次爆发，相关行业或继续承压，中国国内重点通过发展内循环，实现产业升级和经济可持续。
内循环是投资重要主线。内循环推动产业升级和创新发展，带来很多长期投资机会。消费内循环重在扩大消费内需。随着人均收入提升，消费升级和创新消费不断涌现，将促进消费产业升级和产品升级创新。比如食品饮料品质化，生活用品和生活服务消费升级，海外消费回流免税服务和医疗健康升级需求剧增等长期投资机会值得期待。核心科技可控内循环重在突破卡“脖子”技术和创新，实现进口替代和自主可控，包括芯片自主化、核心软件自主化、高端材料、5G、先进制造和军工产业等都带很好的快速升级发展机会。产业升级内循环重在部分优势产业实现创新升级，包括传统优势制造和新能源等。在满足国内需求升级的过程中还继续扩大出口，通过产业升级实现全球竞争力，将涌现出一批在全球有竞争力的公司。这些都带来很好的长期投资机会。
长期来看
长期来看，疫情背景下全球央行多实施货币宽松政策，流动性泛滥的市场中唯有真正具有价值的资产才能被长期持有，疫情虽有反复，其中具有核心竞争优势的优质公司将成为稀缺资产。
债市展望
短期来看
7月初以来市场进入震荡，但国开债收益率却明显上行，导致10年国开和10年国债的利差迅速放宽，市场仍处于较为悲观的情绪中，但随着债市情绪的边际修复，国开债的收益率表现出较强的吸引力。
中长期来看
疫情长期对经济增长有较大压力，利率的过快上行不符合当前的政策布局和基本面需要，债市在本轮调整过后风险无需高估，把握调整后的收益率合理区间。
风险提示
报告仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。本材料非基金宣传推介材料,亦不构成任何法律文件。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表本公司立场。本报告版权归凯石基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何人不得对本报告内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“凯石基金管理有限公司”，且不得对本报告中的任何内容进行有违原意的删节和修改。投资有风险，敬请谨慎选择并详细阅读基金法律文件。
扫二维码 3分钟在线开户 佣金低福利多
