【抽红包】医药，高处不胜寒？基金经理郑磊聊医药投资！

郑磊  汇添富基金经理

2010年毕业于复旦大学公共卫生学院，医学硕士，具有七年医学专业学习背景，公募基金十年从业经验。

郑磊先生2014年开始管理医药主题基金，其管理时间最长的基金汇添富创新医药混合成立以来业绩亮眼。

首先，从全球范围看，利率中长期处于下降通道，资金整体供给较多，特别是今年为对冲疫情对经济的冲击，全球央行大幅提升财政赤字，对流动性造成影响。当前这种市场环境在历史上可能是前所未有的，并且未来可能还会长期存在。这是市场对确定性较高、成长较快的优质资产给予更高的估值容忍度的重要背景。

中国本身是新兴市场中最具投资价值的板块之一，全球疫情以来经济又体现出非常强的韧性，因此，中国的优质权益资产获得了海内外投资者持续增配。其中，医药行业成长动力强、业绩确定性高、发展前景广阔。

有的投资者用PE来给成长股估值，对于50倍、60倍的PE就认为是绝对高估。静态来看，当前医药板块的估值水平高于历史中枢，部分质地不扎实的公司存在泡沫。但资产价值评估从来不是简单看静态市盈率, 而是在于考察这一较高估值是否公允，即公司能否通过持续的业绩成长来消化高估值。以过去10年的医疗服务板块为例，在消费升级的背景下，少数优秀公司能够取得若干年的业绩高增长，这些公司估值从来不低，但长期来看其资产价格实现了可观的涨幅。目前医药行业有一批优质医药公司，基本面强劲，同时成长的持续性可以超出市场预期。从长期维度来看，这样的公司并不贵，而且在当前的市场中相对较为稀缺。

首先，6月以来市场热度上升，快速上涨同时成交放大，短期不排除市场出现风格震荡等的可能。但拉长来看，当前市场整体估值水平仍在低位，中国经济在全球疫情下显现出难得的韧性，经济增长减速但不会失速，同时，我国今年以来货币政策稳健，未来托底经济仍有较大空间。在此背景下，优质资产向下调整的空间相对有限。

就医药类资产而言，历史上其股价波动的主要因素来自两方面：一种是监管政策调整带来行业生态的变化，例如2018年带量采购政策出台，最终导致同质化的仿制药和无临床价值的辅助用药市场持续萎缩。但随着市场对监管政策理解的深入，这一因素对优质医药公司股价的影响已经越来越小。另一种因素是市场风格切换、板块轮动对股价造成的暂时性的扰动。优质医药类资产是受宏观经济景气度影响较小、有庞大内需市场支撑、具备长期成长性的资产，无论上述哪种因素出现，都不改变医药行业的长期投资逻辑，如果优质公司的股价出现调整，无疑是为投资者提供了较好的买入机会。

时机选择一直是困扰普通投资者的问题，很多投资者都希望买在牛市底部、卖在牛市顶点。但事实上，即使专业投资者，市场短期的波动也总是相对较难预判，频繁进行时机选择会提高出错的概率，而这些错误的代价可能就是错过一家优秀的公司。

例如春节后一些优质个股短期也出现较大跌幅，但现在多数股价已经创出新高，并且随着这些企业持续创造价值，它们的市值还会不断成长壮大。因此，对投资者来说，其实不必过于纠结时机选择，或猜测风格的演化，而应选择优秀投资管理人和基金经理，着眼长期进行布局。

医药板块近年走出了持续的结构性行情，但相比未来医药行业的发展前景与投资机会，我们依然坚信这只是一个起步。在政策、资金和人才等多重因素的共振下，医药生物行业的新科技、新需求、新赛道正密集涌现，当前我们面对的正是投资医药新时代的黄金起点。

政策支持：2015 年以来，在药监局的药审改革和医保局的支付改革的组合拳作用下，国内制药行业进入了创新驱动的时代，在此基础上，患者追求更好治疗的需求将得到持续释放。

资金支持：2018年、2019年，港交所与科创板相继对未有盈利的生物科技公司打开绿色通道。一、二级市场的连通直接缩短了生物科技产业的投资回报时长、降低了投资风险，从而为专注研发的早中期医药科技公司打开了资本的大门，进一步催生出更多优质生物科技公司。

人才红利：一方面，近十年海外大药企和科研机构的优秀华人科学家纷纷归国创业，推动了医药生物产业的科技创新和发展变革；另一方面，国内本土科研人员数量猛增，工程师红利逐步显现，使中国在医药科技创新领域具备了成本低、研发效率高、迭代快等其他地区难以复制的竞争优势，从而使中国的医药制造业在全球范围内快速崛起。

综上，政策、资金和人才的共振显著提升了中国优秀医药生物企业的竞争优势，伴随国内人口老龄化与消费升级带来的巨大需求，医药行业具备了长期持续增长的一切要素，特别是在创新药产业链、全球化竞争和进口替代等方向上，一些具备核心竞争力的公司有望迎接指数级增长。

医药投资干将郑磊，实力出品>>

汇添富医疗积极成长一年持有混合

A类：009664 C类：009665

郑磊新作   高成长  黄金赛道

扫二维码 3分钟在线开户 佣金低福利多