值得注意的是，号称“牛市旗手”的券商板块，自2020年7月开始调整行情以来，一直处于跌跌不休的状态。尤其是2021年春节以后，券商板块指数整体走势疲弱，个别券商股还一度跌破净资产。
但是，最近几个交易日，券商板块是连续上攻，特别是头部券商，如中信建投、中金公司等，区间涨幅在14%-30%。
大涨2.40%！A股开启气势如虹的走势，三大指数创出本轮反弹以来的新高。
5月25日，以券商为代表的大金融板块集体爆发，带动A股上攻，两市成交额时隔3个月再度站上万亿。
截至收盘，上证指数涨2.40%，深证成指涨2.34%，创业板指涨2.79%。
盘面上，白酒、军工、保险、证券、国产软件等板块涨幅居前。北向资金截至A股收盘净买入超217亿元，创历史新高。
大金融板块绝地反击是带领指数上行的重要力量，截至收盘，证券板块上涨4.13%，保险板块上涨3.95%，银行板块稍弱，但是也上涨了2.87%，三板块的涨幅均居涨幅榜的前列。
“在过去两周时间里，券商股出现三次大涨，而这次持续性比之前几次都要强，也说明了市场的信心正在逐步恢复，而白酒无疑是今天最抢眼的板块之一。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。
券商板块再度爆发，中信建投、中金公司、哈投股份领跑涨幅超10%，湘财股份、兴业证券涨超9%，券商“茅”东方财富涨超7%，余下的浙商证券、华创阳安、光大证券也飘红跟涨。
值得注意的是，号称“牛市旗手”的券商板块，自2020年7月开始调整行情以来，一直处于跌跌不休的状态。尤其是2021年春节以后，券商板块指数整体走势疲弱，个别券商股还一度跌破净资产。
但是，最近几个交易日，券商板块是连续上攻，特别是头部券商，如中信建投、中金公司等，区间涨幅在14%-30%。
与此同时，周末喊出“震荡不长久，挑战四千点”的国泰君安策略团队，今天再次明确指出，“挑战四千点，这只是开始”。
牛市旗手已飙涨，A股又要来大行情了？
为什么大涨？
对于今天A股大涨的原因，摩根士丹利华鑫基金认为，通胀担忧缓解，市场风险偏好有所提升。
一方面，国内方面，中国4月份经济数据反映出内需仍偏弱，叠加政策层面抑制大宗商品过快上涨，上周大宗商品价格普遍走弱，缓解了通胀催动货币政策收紧的担忧。
另一方面，海外方面，昨日多位美联储官员表态淡化通胀风险，加息预期回落，隔夜美股集体上涨，对于A股市场也有一定提振作用。
摩根士丹利华鑫基金认为，今年以来A股市场主要指数表现平淡，在盈利修复的同时，估值水平有所消化。经济逐步回归正轨，流动性环境相对友好的环境下，市场存在补涨基础。新增资金方面，“房住不炒”及“打破刚兑”的趋势下，国内居民资产有望向权益资产转移。同时，在近期人民币升值趋势下，境内资产配置价值凸显，外资有加配A股的动力。
富荣基金研究部总监郎骋成指出，对流动性收紧担忧的消退，可能是驱动近期A股市场震荡向上的主要因素。
大金融板块全红
有解读认为，券商股大涨与上周末证监会主席易会满的讲话不无关系，易会满5月22日在中国证券业协会第七次会员大会上定调证券行业高质量发展方向，就证券业高质量发展提出建议。
周末以来，多家研究机构对券商股投资机会进行研判分析，多家机构普遍认为，券商板块估值回落后存在高估值业务(财富+资管+衍生品)的长期提升逻辑，短期存在业绩或将上行的趋势。券商板块被市场称作“牛市旗手”，每次异动都能引发市场重点关注。板块内中信建投、中金公司、哈投股份和湘财股份涨停；兴业证券上涨9.81%，东方财富涨7.44%，板块内涨幅最小的国泰君安也上涨2.09%。
保险板块当日也全部收红，中国太保大涨5.1%，中国人寿上涨4.11%。
38只银行股全线上涨，厦门银行涨停，兴业银行和招商银行上涨超过6%。由于股价上涨，当日破净银行从前一个交易日的31只，缩减至29只。
根据东方财富的资金流数据，5月25日券商、银行和保险成为“吸金大户”，主力资金净流入65.52亿元、30.54亿元和20.59亿元。
“大金融板块的崛起看似偶然，其实必然，目前金融板块的估值已经相当便宜，PE只有十多倍，银行板块甚至只有几倍，一直都存在估值修复的需求。第二，大金融板块在基本面方面也出现了一些刺激性因素。以券商股为例，从去年至今年一季度，券商的基金代销业务表现持续超预期，整体反映出券商财富管理转型有所加速。此外从目前来看，流动性收紧已经是大势所趋，一旦出现加息，将会使得银行的业绩出现提升。”上海某中型私募基金经理表示。
奶酪基金董事长庄宏东表示，近期大金融板块走强的主要原因还是在于低估值修复。其中，银行、保险等作为顺周期板块，受益于经济复苏，且估值处于历史低位，长期成长性也不错，当前的整体投资性价比突出。
公募基金一季度大举加仓银行股
大金融的崛起是否意味着行情转化？“老年基金经理”的春天是否又要来临？网上曾有段子调侃不同年龄基金经理的投资风格：老年佛系三件套“保险，银行，地产好”；中年油腻三件套“电子，白酒和医药”；青年朝气三件套“锂电，光伏，免税宝”年龄似乎成了划分基金经理风格一道重要标尺。
“银行股的估值很低，一直是风险厌恶型选手的投资标配，部分银行股的股息率已经达到6%到7%，大幅跑赢银行理财和货币基金。如果今年市场不好，银行板块肯定是非常抗跌的。而从一季度来看，银行板块的表现也确实好于‘抱团股’，短期内虽然股市表现较强，但我认为今年行情会非常波动，银行股依然是必要的打底资产。”华南一位基金经理接受21世纪经济报道记者采访时表示。
而从公募基金一季报来看，增持股数最多的前十只个股中，银行股占据了6个席位，显示基金经理逐步调整为防御的策略。易方达蓝筹的基金经理张坤也在一季报中表示，他在一季度对股票持仓的结构进行了调整，在行业方面，他降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，银行股是当前市场估值最低的，也是具有一定的投资价值的，因而一些追求稳定回报的资金倾向于配置一部分银行股。
龙赢富泽资产总经理童第轶认为，近期大金融板块走强预计有一定持续性。一方面，从经济基本面看，主旋律还是复苏。另一方面，短中期内流动性环境预计仍会以稳为主，至少不会过于收紧。综合考虑到大金融板块估值偏低并具有一定安全边际，从长期角度看，该板块走出一轮股价持续修复的表现，将是大概率事件。
后市怎么走？
A股大行情要来了？
事实上，去年那波行情启动前，也是券商板块首先集体大涨，随后涨势扩散至金融股和大盘。
那么接下来A股是否来一波大的上涨行情？
安信证券策略分析师陈果表示，当前A股将处于一个向上波段，重点关注前期超跌，受益于流动性与风险偏好的先券商、军工、后成长股。
他分析25日A股出现单边大涨，主要因素来自于流动性预期与风险偏好驱动，一是联储显著鸽派，全球股市估值容忍度上升；近期中国经济数据低预期，流动性宽松边际增强。二是在美元走弱背景下，人民币兑美元汇率升值预期提升。三是多路资金普遍预期百周年之前是一个风险偏好有利的时间窗口。
国君策略团队指出，风险评价的变化需要大环境的变化为契机，而当前恰恰处于大环境从不确定走向确定的过程。风险评价由外向内传导，从经济形势变得确定→流动性收紧变得确定→通胀预期变得确定→政策变得确定→最终全球“低通胀、低增长、低利率”格局变得确定，由此外部环境越来越走向确定，市场风险评价随之下降，权益资产迎来抬升空间。
海通证券认为，目前看悲观预期正在过去。参考历史股指的波动幅度，今年股市还有进一步向上拓展的空间，指数再创阶段新高的概率较大。
在配置上，粤开证券策略团队认为，成交量能否持续放大将带动指数向上突破，配置方向上关注三条主线：一是回调到位、历史表现优异的核心资产。盈利能力强、长期确定性较强、产业逻辑清晰的板块仍是资金配置的重点方向。从近4年二季度各板块北向资金净流入、平均涨幅和胜率等三个方向综合看，大消费板块、大金融板块具备明显优势。其次，半导体、智能制造、新能源等高景气的科技成长仍有机会。此外，短期大宗商品市场将明显降温，但部分具备基本面支撑的大宗商品，受益于下游需求提升，“结构牛”仍将持续。
平安基金认为，基本面复苏，欧美经济逐步恢复转好，进出口成为是当前主要支撑。 “复苏”概率大于“滞涨”。流动性整体较为温和适宜。
“持续看好A股长期投资价值，A股或将持续震荡拉升。”平安基金表示。
平安基金指出，A股拉升的核心驱动力来自分母端：第一，风险溢价下降。进入后疫情时代，通胀、流动性、增长等各类宏观因素由不确定逐步走向确定，疫情等外围因素同样走向确定，风险溢价的下行利好权益投资的展开。
第二，无风险利率上行可能较小，同时存在下行可能。过高的通胀预期已经充分反映了极致的供需关系，通胀预期顶点在即，流动性的负面预期需要正向修正。伴随刚兑逐步打破，市场的无风险收益率上行难、下行易。
摩根士丹利华鑫基金认为，投资机会上，板块间性价比有望得到再平衡。消费、科技等主流赛道龙头等优质资产经过前期调整，估值风险基本得到释放，具备重新挖掘价值的机会，关注其中超跌个股。周期方向上，关注上游行业及低估值金融行业。
中欧基金建议，重点关注成长行业中具备较强业绩确定性的医疗与消费服务、新能源、智能车领域；以及价值股中仍存在供需错配现象的钢铁、化工、铜和农产品等。此外，若风格切换现象加剧，金融股中的银行和地产行业中的龙头公司防御性凸显。
富荣基金研究部总监郎骋成表示，在短期流动性宽松，中长期流动性边际收紧的预期下，具备较好的成长性逻辑且估值压力不大的优质公司，有望持续获得超额收益，电动车和半导体中上游、消费品、光伏以及医药等行业值得重点关注。
评论丨全球通胀预期之下中国股市前瞻
王滢(摩根士丹利中国首席市场策略师)
中国股市在2019、2020连续两年位列全球主要股指表现前三(以美元价格指数计)。2021年接近过半，由于流动性收紧，市场盈利预期高企，以及全球通胀压力抬头和中美关系不确定性增加等多种原因，中国股市近期曾遇到一些波折。展望下半年，我们认为短期不确定性或仍将持续。但这并不代表在行业和个股层面投资机会缺乏，相反我们认为在目前整体宏观增长持续强劲的背景下，结合企业定价权变化，仍然有充裕的主题投资和个股投资的机会。
在最新出版的摩根士丹利全球市场2021年中展望系列报告里，我们预期在未来12个月里中国股票市场指数层面的总体上升空间有限。在国内流动性收紧的大环境下，伴以全球层面持续通胀压力，以及中美关系的不确定性，我们认为中国股市接下来短期大幅跑赢新兴市场的可能性不大。具体而言，对于大盘接下来走势我们有以下几点判断：
首先，短期内，市场对企业盈利增长的预期已经充分反映在价格里，大宗商品价格上升或导致生产成本增加挤压利润率。在盈利方面，我们预计在基准情形下2021年明晟中国指数有15%的盈利增速，低于市场预期的18%。2020年四季度(明晟中国指数+A股)和2021年一季度(A股)的盈利水平和市场预期大致持平，表明市场已对复苏景气有充分预期，因此进一步向上修正的空间非常有限。我们持续追踪的明晟中国市场盈利修正动能指数从今年2月中旬开始放缓向上调整的势能，目前已几乎跌入负值。目前A股市场的该指数也开始呈现类似趋势。这样的情况有很大几率导致投资者更倾向短期交易，而缺乏长期看多的信心。
从2020年6月开始，PPI通缩的幅度开始收窄，并在今年1月正式进入通胀区间，最新4月份的PPI数据已经达到了6.8%。摩根士丹利预测PPI在二季度达到本周期峰值8%之后继续维持在一个较高的水平——下半年平均PPI为4%，而中国的PPI长期平均水平在0.24%。而核心通胀率随着国内服务行业的复苏和消费重振也大概率会继续稳步提升。叠加目前全球范围内大部分大宗商品价格高企，企业的成本端的压力或将在2021下半年持续。
其次，市场流动性在2021年下半年仍将趋紧，估值推升动力不足。在估值方面，我们预计在基准情形下明晟中国指数估值大概率会维持在当前市场估值水平。基于我们对国内流动性继续收紧趋势的判断，全球四大央行放缓扩表速度而导致的全球流动性边际收紧，明晟中国指数的高成长属性而附带的对利率环境敏感的特质，这三点考量，我们有理由相信中国股市在2022年中期前估值上升空间或将有限。
在今年更早些时候我们曾经预期摩根士丹利研究部独家编制的中国自由流动性指数(=M1同比增速-PPI-规模以上工业增加值同比增速)会在今年一季度触底，并最终在四季度转正。然而结合年初至今广义信贷增速放缓的趋势，今年狭义货币(M1)的增速很可能将比原来的预期更缓和。广义信贷增速将在二、三季度分别收紧2个百分点和50个基点，然后在四季度企稳。因此我们也调整了对中国自由流动性指数的预期，认为该指标将在2021年全年处于负区间。从今年开始，中国人民银行明确国内系统重要性银行(D-SIBs)附加资本水平，进一步收缩信贷供给。基于我们对流动性的预判，中国股市在接下来的12个月估值上升空间或较为有限。
与此同时，我们认为，目前A股估值相对离岸中国市场仍具吸引力，并且资本市场深化改革将为A股带来长期资本便利。自2014年沪深港股通渠道开放以来，A股已完成一系列的改革措施，例如QFII/RQFII投资限额取消、主要国际指数A股扩容、对交易停复牌和场外配资等进行严格监管、注册制推行以及放宽涨跌幅限制等，这些都旨在加快A股的国际化和机构化进程。今年年初以来，我们欣喜地看到改革措施仍在延续此前稳步推进的势头，包括自2月份起将科创板纳入沪股通，修订信息披露管理办法，就上市辅导监管规定公开征求意见，以及发布粤港澳大湾区跨境理财通业务试点实施细则等。我们相信未来的A股市场改革将会聚焦以下几个方面：解决A股衍生品缺失和结算周期以及交易假期问题，从而加快全球股指继续扩容A股；扩大港股通纳入范围至在港二次上市公司；拓宽沪深港互联互通机制；全面推行注册制，和同股不同权公司A股上市准入；鼓励养老金积极入市(尤其是作为第二和第三支柱的补充养老金和个人养老金)；倡导绿色和可持续发展投资等。
（文章来源：21世纪经济报道）
