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原标题：【策略*姚佩】从价值转向成长——21年基金中报点评 来源：东吴研究所
策略
从价值转向成长
——21年基金中报点评
核心结论：
①公募二季度遭遇较大赎回压力，发行趋缓，主动偏股型基金净赎回1752亿份，较Q1的387亿份大幅提高，6月赎回率1.1，超过去年高点。我们判断后市不存在大幅下行风险，赎回高点或已过去。②大类行业看：加科技、周期，减消费、金融地产。板块看：主板持仓下降，创业板、科创板提升。③21Q2公募加仓前五行业：电气设备（持仓市值占比提升4.5pct）、电子（2.3）、化工（1.2）、医药生物（1.0）、汽车（0.7）。减仓前五：食品饮料（-1.9）、家用电器（-1.8）、银行（-1.4）、房地产（-0.9）、非银金融（-0.8）。④新晋公募前20大多医药、电子，如爱尔、通策、韦尔等，部分茅指数退出20大，如美的、三一、万华等，中小市值关注提升，如博腾、新宙邦、国瓷等。
正文摘要
公募二季度遭遇较大赎回压力，但赎回高峰或已过。①公募二季度遭遇较大赎回压力，Q2主动偏股型基金数量和份额增速明显放缓。普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量较21Q1分别增加16只（4%）、120只（9%）、-11只（-1%）。从份额来看分别增加-208亿份（-5%）、471亿份（2%）、-51亿份（-1%）。②从申购赎回来看，二季度基金赎回压力较大，Q2主动偏股型基金净赎回1752亿份，较Q1的387亿份大幅提高，6月初赎回率超去年6月高点。但后市无明显的下行风险，公募赎回高点或已过去。③5月以来市场回暖，公募业绩有所改善，Q2主动偏股型基金股票仓位回升，未来基金的股票仓位或将维持当前水平。
风格配置：二季度风格向成长偏移。①板块看：主板持仓下降，创业板和科创板提升。主板持仓占比从79.5%降至71.7%，创业板持仓占比从17.9%升至24.3%，科创板占比从2.6%升至4.0%。从指数成分股占比来看，21Q2基金重仓股中，代表价值风格的上证50成分股市值占比较21Q1下降4.8pct；而代表成长风格的创业板指成分股市值占比较21Q1提升5.2pct。②大类行业看：加仓科技、周期，减仓消费、金融地产。TMT持股占比从17.8%升至19.8%；周期从24.0%升至29.6%。消费从48.4%降至43.8%；金融地产从9.4%降至6.3%。
行业：加电气设备、电子、化工，减食品饮料、家电、银行。①从持仓占比的绝对值看，截至21Q2，持仓市值前五行业：食品饮料（17.1%）、医药生物（16.0%）、电子（14.5%）、电气设备（12.2%）、化工（7.1%）。②从持仓市值占比环比变动看，21Q2公募加仓前五行业：电气设备（持仓市值占比提升4.5pct）、电子（2.3pct）、化工（1.2pct）、医药生物（1.0pct）、汽车（0.7pct）。减仓前五行业：食品饮料（-1.9pct）、家用电器（-1.8pct）、银行（-1.4pct）、房地产（-0.9pct）、非银金融（-0.8pct）。③21Q2超配食品饮料、电子、医药、电气设备，低配非银、银行、公用事业。
持股集中度：行业集中度提升。①21Q2持股前三行业市值占比48%，提升1.4pct；前五行业占比67%，提升7.1pct。②21Q2基金前20大重仓股较21Q1有7只个股更替，新进入个股：爱尔眼科、立讯精密、通策医疗、韦尔股份、洋河股份、华友钴业、泰格医药；退出个股：美的集团、长春高新、中国平安、万科A、三一重工、伊利股份、万华化学。③筛选市值100-500亿元之间的前二十大基金重仓中小市值股票名单。其中前五分别：博腾股份（维权）、新宙邦、国瓷材料、振华科技、晶晨股份。
风险提示：宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金中报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。
（分析师 姚佩）
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