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陈伯祯（基金经理）
美国罗格斯大学企业管理硕士
拟任基金经理之一
银河龙头股票（008709）
16年证券从业经验，2年公募基金管理经验。曾任职于宏利证券投资信托股份有限公司（台湾）、泰达宏利基金、富兰克林华美证券投资信托股份有限公司（台湾），从事投资、研究相关工作；2018年4月起加入银河基金。
2018年6月起担任银河中证沪港深高股息指数型证券投资基金(LOF)的基金经理；
2019年10月起担任银河鑫利灵活配置混合型证券投资基金的基金经理；
2020年2月起担任银河转型增长主题灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。
近年来，选股选龙头的理念已被逐渐知悉与接受，境外投资者和机构投资者对核心资产的偏好也在不断增强。
关于在投资中为什么要有龙头配置思维的问题，错过直播的小伙伴可以通过本文回顾，三分钟揭秘答案！
提问
Qustions
解答
Answers
Q:
投资为什么要有龙头配置思维？
A:
首先，每个人的投资思维不一样！有投资者会选择投资小市值的公司，根据自己的分析认可其商业模式、预测这家公司未来会有高增长，但是我们认为这种投资方式难度较大。
一般来说，当一个行业发展一段时间后（比如5-10年），理论上这个行业本身应该也都经历了大大小小的周期。而经历这么多的周期之后，能跑出来的公司，基本都具有一定的价值。
这背后的逻辑其实是较为清晰的，我们相信龙头公司在经历这么多周期后，话语权、定价优势会更明显，也能通过规模摊平成本，最终达成盈利因素驱动非盈利因素的戴维斯双击。
所以，我们认为在挑选龙头公司之前，首先应考虑赛道和行业竞争格局。
我们倾向在选取格局清晰的行业或赛道后，直接投资Tier-1的公司。企业盈利所带来的戴维斯双击，从统计结果上也支持头部企业长期的投资回报率明显优于中小型公司的结论。
Q:
您在龙头配置方面主要看好哪些行业龙头？是不是所有行业的龙头都值得配置呢？
A:
长期而言，内需消费行业的利润增长率、自由现金流，长期稳定向上的概率相对较高。也就是说从现有的竞争格局来看，我们认为内需消费型的行业、公司是比较有机会跑出来的。
另外，也需要明确不是所有的行业龙头都值得配置。我们还是会尽力的去挑选好赛道中的好公司。所以，从这个维度来看，我们可能看好消费、医药，尤其是器械、专科、CXO这类细分领域的投资机会。
具体到科技行业，我们比较倾向于投资科技行业中的互联网板块，因为我们认为其竞争格局是较清晰的。
在消费性电子以及半导体的领域中，我们倾向于投资以下2种类型的公司：
1.拥有关键技术，能真正量产关键零部件的公司。
2.拥有规模效应的公司，即可以提供一站式的服务（total solution），其优势在于质量高、交期快、价格有竞争力，当然这类型的公司通常已经具有较为清晰的龙头地位了。
Q:
您怎么看待龙头估值相对偏高？普通投资者如何参与龙头投资？
A:
关于估值问题，我们可以先看看全市场的估值，不管是A股还是港股目前整体估值都不高，尤其是港股市场目前大约只有 10-11倍（数据来源：wind）。
但是对于所谓核心资产而言，基本上都回到了各自的高点。但我们认为关键不在目前的静态估值，而是我们对这家公司是否有深入的理解。
如果我们判断公司长期的增长的确定性很高（是确定性高，不是增长性高），有品牌溢价、有定价能力，相较于股价目前对应的估值，我们更在乎的是公司的商业模式。
其次，关于估值容忍度，我们认为这些已经证明自己的龙头公司，假设它的商业模式没有大幅度的改变，股价的估值长期都会在一个区间。长期而言，股价的上涨是靠业绩给推上去的。
所以，如果优质的龙头公司遇到系统性风险，通常情况下我们不会放过这个机会，因为可以用比较便宜的价格进行投资。
另外，关于如何参与龙头投资这个问题，我们还是比较推荐专业的投资研究团队为普通投资者提供专业的投资建议。
我们近期正在募集的
银河龙头股票基金
（基金代码：008709）
是一只专注龙头投资的基金
投资者不妨关注下
Q:
银河龙头股票是一只怎样的产品？
A:
银河龙头股票基金是一个可投A股和港股的基金，也是一个股票型的基金。
根据基金合同的约定，本基金的投资组合比例为：股票资产投资占基金资产的比例为80%-95%，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。
另外，我介绍下我们新基金的投资思路：通过深入的基本面研究，精选各行业及细分行业中的龙头企业进行投资，在严格控制风险的前提下，力求超越业绩比较基准的投资回报。
校对：银河小飞侠
