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中信保诚基金7月宏观策略月报：A股短期转向震荡结构行情，市场风格仍将继续偏向科技成长
海外方面，全球宏观政策大幅宽松（大规模扩表+财政刺激），经济复苏仍在持续。美国疫情反复但经济复苏尚未受到明显影响。美联储大幅QE损伤美元价值，非美资产吸引力上升。与此同时欧洲7500亿欧元刺激计划达成，全球宏观政策扩张仍有助经济逐步恢复。但未来疫情及经济走势仍具有高度不确定性，取决于疫苗进展。另外，随着美国大选临近，中美摩擦扰动开始增多，特朗普大选压力下对外转移矛盾的风险值得留意。
国内方面， 6月经济数据环比进一步改善，2季度 3.2%的GDP增速整体较为中性，出口、投资、工业生产、社融等数据等均略超预期，消费恢复相对偏弱。向后看下半年，尽管经济修复的节奏和斜率上有波动，但经济仍在正常修复轨道之中，预计下半年有望逐步回升到正常水平。财政政策仍在落地阶段，货币政策边际调整但尚未明显收紧，整体经济和流动性环境对股市仍偏温和。
宏观流动性方面，6月CPI同比2.5%，短期阶段性企稳，尽管短期洪涝灾害可能会推升鲜菜价格，但猪周期下行仍是本轮CPI下行的主要推动力量，预计下半年CPI将延续并加速下行。6月PPI同比-3.0%，触底回升通缩幅度收窄，下半年全球经济延续恢复下，预计PPI大体将延续逐步小幅回升的趋势，但整体将维持在通缩区间。5月以来先是打击资金空转，后经济逐步复苏，央行货币政策开始边际收紧，市场利率有所上行，但流动性整体维持充裕状态，尚未有明显转向。
市场资金方面，个人、公募、两融、外资等增量资金流入明显，同时短期解禁/减持和融资规模也有所扩大，整体维持增量格局。从解禁规模上看，7月科创板解禁规模达3404亿元，导致7月全A解禁规模达7500亿元，处于历史极值水平，短期或存在一定减持压力。
综合来看，上期A股在经济回升、流动性宽松、资本市场改革、增量资金入市等共振下大幅上涨，市场不断突破重要指数点位。后监管有所降温，叠加中芯国际上市、酒喝不炒、中美摩擦等扰动后短期转入震荡。不过，前期市场快速上涨也导致部分板块估值偏高，同时短期解禁减持压力和海外环境（疫情、中美等）的不确定性也对市场风险偏好形成抑制，市场短期大概率转向震荡，重回结构性行情，而结构性机会大概率是中期景气度回升且能够得到中报业绩验证的方向。从产业周期角度，预计2020年科技成长相对业绩将维持优势，市场风格仍将继续偏向科技成长。
配置上，仍建议重点关注中期产业基本面趋势回升、业绩回升弹性预期较大的新经济方向（5G、半导体、云计算、消费电子、新能源车/新能源、疫苗/医疗、军工科技等）。另外，短期估值分化叠加PPI触底回升，短期低估值周期板块存在估值修复机会，风格上可适度回归均衡，建议重点关注建材、化工、家电等板块。
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