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近日，央行宣布决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5％存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元，部分将用于置换MLF和弥补税期流动性缺口。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9％。
图片来源：中国人民银行官网为何许多分析人士形容此次降准“超出预期”？降准背后有何深意？降准对股市的影响几何？且听分解：
为什么说此次降准“超出预期”？
很多分析人士认为，此次降准是“超出预期”的。为什么这么说？
1、提出降准的时间节点“超出预期”
决策层首次提及“降准”是在7月7日召开的国常会上。会议决定：“保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。”
7月7日提及降准，超出了很多人的想象。因为在更早以前，货币政策的口径大多是“不会发生急转弯”，很多市场人士甚至担忧货币政策是否会很快收紧，从整体基调来看，市场普遍认为货币政策可能较为偏紧。
国常会之后，市场对降准有了心理上的预期，但更多人认为，从历次国常会对于降准的表态看，国常会提到降准并不一定意味着降准政策会很快落地。此次从国常会提及降准到央行宣布降准，时间间隔仅为2天，与历次相比速度偏快。
图片来源：wind2、降准的范围“超出预期”
此前，对于此次降准的方式，业内普遍更倾向于定向降准，可能会“通过结构性降准释放长期限、低成本资金”。但事实证明，本次降准是一次全面的降准，比此前很多机构所预期的力度要更大一些。
降准背后的深意
降准背后有何深意？从会议精神来看，我们试图做出分析：
最近一段时间，大宗商品涨价对小微企业的生产经营造成了较大的经营压力。PPI和CPI的剪刀差不断扩大，也在一定程度上挤压了制造业企业的利润，很多企业被迫砍单、甚至停产。当然，这样的影响主要集中于产业链的中游和下游端。在原材料涨价的情况下，上游企业可能会过得相对滋润。
此次全面降准，直接目标是为了引导银行的信贷资金更多流向规模较小的中、下游企业，打通小微企业的银行信贷渠道。站在资本市场角度，一些小市值个股的基本面可能因此而改善。
从更深远层面来看，此次降准实际上在某种意义上打开了我国的货币政策空间。为什么说货币政策空间被打开？这就不得不说到今年全球的流动性环境。美联储有可能在今年8月或9月开始讨论缩减购债即削减量化宽松。在这样的预期下，全球大多数经济体可能面临被迫收紧货币流动性压力，因此很多新兴市场已经开始进行加息操作。
央行在此时降准，让我们欣喜地看到，中国的货币政策可以在某种程度上独立于美国的货币政策周期，也就是说我们完全可以接受“美国在收紧货币，而我们可以保持货币政策的灵活性”，这将为后续的货币政策打开更多的想象空间。
我们预测，此次降准过后，后续货币政策仍存在一定的调整空间。因为我国的货币政策一直是比较克制的，即使是在疫情期间，中国也没有像美国或欧洲各国、日本一样进行“放水”，而且距离上次定向降准已经过去了15个月，因此我们的货币政策相对是更有的放矢的。
当然，全面降准并不意味着“大水漫灌”。央行原文表述是：“中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。” 此次降准释放的1万亿资金，一部分将用于偿还到期的中期借贷便利。事实上，7月15号和8月17号，就有两笔MLF即将到期，先前从央行投放到商业银行的货币即将再次回到央行，两笔到期的资金分别是4000亿和7000亿。也就是说，此次降准释放的一万亿货币，有可能会被两次MLF的回收而对冲掉大部分。
对股市影响几何？
要说降准后可能出现的“最大赢家”，当属中小盘股。我们分析，中小盘股尤其是风格更偏向成长的中小盘股或迎来机会，它们的盈利可能会在未来得到一定改善。
全面降准有利于改善企业盈利和提升投资者的风险偏好。从信贷资金角度加大对中小企业的支持力度，有利于促进实体经济提质增效。降准释放的资金流向企业，企业获得足够的资金支持后，就有希望继续做大做强，其股票的价格也更有可能上涨。
我们预测，降准一定程度上利好股市，而且相对更利好偏成长风格。后市可能会继续演绎结构性上涨的行情，上证指数预计呈现出在小区间内震荡的走势，投资者可抓住其中的结构性机会。
不过，从历史经验来看，降准和股市之间并不是完全正向的对应关系。降准政策发布之后，股市大概率不会普涨，而是有的板块涨，有的板块跌。归根结底，打铁还需自身硬。良好的行业景气度、强劲的公司盈利能力、市场竞争力和合理的估值水平，才是可能获得超额收益的先决条件。
我们建议，投资者应避免被短期市场波动的“噪声”牵引，学会回归基本面分析而考量行业的景气度和公司未来的发展前景，找到心中的好公司后，也要考虑其估值是否在自己能够承受的安全边际范围之内。
