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牛市要来了?小神鹿带您看当下市场

2020-07-07 08:58:29来源:嘉实基金

新浪财经2020中国基金业高峰论坛暨基金业致敬资本市场30周年云端峰会7月9日(周四)举行。肖钢、王忠民、刘晓艳、江向阳等大佬热议行业发展,史博、于善辉、陈一峰、王俊等解析下半年策略。

作者:嘉实财富研究与投资者回报中心

进入三季度以来,几乎被大家遗忘的低估值板块突然爆发,金融、地产与周期合力起舞,上证指数连续突破3100、3200、3300点,成交量连续三日破万亿,反观“成长”风格主题板块相比之下却相对平静,所以大家关注的问题是——市场的风格真的要切换了吗?均值要回归了吗?还是说,全面牛市要来了?

风格的问题,还是要用风格的

思维来解答

资本市场其实对于未来的宏观经济转型早有动意,而市场整体风格的底层逻辑其实就是行业景气周期,历史上任何持续单边的风格极致演绎,其背后都有基本面的逻辑支持。据国盛证券研究,过去10年,创业板与沪深300相对走势与板块盈利增速基本吻合,2019年以来,由于国家新一轮创新周期的开启,创业板相对沪深300持续走强,这背后正是来自于对业绩增长预期的推动。进入2020年,在新冠疫情的扰动下,沪深300成分股净利润录得两位数负增长的同时,创业板指依然能够获得正增长,景气周期的差异是今年风格板块的极端分化的重要原因,而反映在指数上的涨跌幅分化,相信大家也都知道了…一个证据就是,创50完胜上50,前者在上半年涨幅超过40%,而后者微跌了2%!

创业板指相对沪深300涨幅与盈利差高度相关

来源:Wind,国盛证券研究院

7月以来的金融、地产周期板块大象起舞,预示着这种大分化时代的终结吗?成长风格的好日子到头了?我们坚定认为,终结的信号并未出现。

1. 推动风格分化因子未见弱化,科技+医药大概率将维持强势地位。

在新一轮科技周期的支撑下,创业板相对传统行业业绩增长仍处于上行趋势;从宏观层面来讲,由于稳内需、保就业的需要,宽松的货币环境大概率还会延续,而这种流动性宽松的低利率环境下最适宜成长风格发力;增量资金方面,外资与公募依然并驾齐驱,北上资金连续破百亿,而偏股类公募基金的发行经过4月短暂低迷之后再次回归高潮!在银行理财净值化转型、信托频频暴雷、房主不炒的背景下,居民增持权益类资产的资产搬家行动还在持续,而赚钱效应将进一步强化这一行为的决心和速度。

2. 低估值板块具备修复的必要条件,但演化为长期行情还为时尚早。

虽然国内疫情已得到控制,复工复产有序进行,但经济复苏仍比较缓慢,主要是需求端仍有压力,一方面海外疫情发酵导致对出口形成拖累,另一方面国内消费需求(特别是可选消费)仍总体保持低迷;从估值角度来看,虽然低估值板块具备修复条件,但即便是16-17年供给侧改革下的蓝筹大牛市,顺周期板块的估值也没有明显提升。横向比较基本面数据之后我们认为,2020年低估值板块开启系统性行情的机会难度更大。

3. 出现拐点的标志?来自资金面或者政策面的变化

从20年新冠疫情发酵以来,国内宏观经济大概率锁定“对勾”型温和反弹,对于基本面的担忧或许已被市场预期所充分考虑,所以市场发生风格反转的信号更大概率来自政策面or资金面。

政策面:科创板开板、创业板注册制及新三板精选层改革无不表示资本市场对于创新周期的支持,叠加再融资放松、并购重组放开、分拆上市、优质科技股回A回H等因素,本轮政策力度扩容之大前所未有,且短期内政策风向大概率不会发生变化。

资金面:若有更明确放水信号出现,市场风格可能会由现在的结构化行情向低估值板块扩散,甚至有可能迈向全面牛市;而另一方面,若资金面系统性收紧,或者增量入市资金逻辑被破坏,可能将导致市场风格偏向防御性板块,但目前来看,两种情况可能性都不大。

那么当下参与市场的最佳姿势

是什么呢?依旧是神鹿组合

神鹿组合既挣了β的钱,也挣了α的钱。科技+医药在近一年多时间内表现领跑全市场,新入资金不断涌入,作为核心资产也具备穿越周期的属性,并且在经济转型的大背景下有着更加明确的盈利预期,估值将进一步被推升,好的东西越来越贵,越好的东西越贵,可能将是未来的常态,如果我们能一直紧盯优质行业,β的钱不难挣;而回溯业绩我们发现我们同样也挣到了α的钱,这就得益于基于底层基金的深入研究,寻找能持续创造相对本行业有超额收益的管理人,不断吐故纳新,保持组合活力,博取相对基准的超额收益,提升了风险收益的性价比。这种α+β双翼驱动的模式成就了今天神鹿的辉煌。

对于普通投资者来讲,频繁择时的成本是很大的,诚然短期的追寻热点可能会为我们带来一定的可观收益,但做决策的次数越多,犯错误的可能性也就越大,而聚焦长期投资则犯错误的概率要小得多。所以我们不如把精力放在长期看好的赛道上,下注未来,如果考虑到权益市场短期内潜在的回撤风险,可采用定投的方式逐步入场,相信神鹿必将给您带来惊喜!

牛市是个概率事件,一轮牛市的出现,往往要多个因素恰到好处的相继发生,不能强行创造人工牛。不希望是水牛快牛,因为它让一部分人焦虑,还让更多普通人亏钱。有句话讲的好,投资是认知变现的过程,所以你无法赚到自己认知之外的钱。调整好姿势,做个快乐的赶牛人!