自2月18日以来，“核心资产”扎堆的食品饮料板块总市值缩水了1.38万亿，位列申万28个一级行业市值缩水榜首位，其中金龙鱼就贡献了2900多亿元，占比超21%！而在总市值腰斩之后，有“民间股神”之称的私募大佬林园却动手了，一季报罕见有3只产品现身金龙鱼前10大流通股股东行列。
3800亿蒸发
林园越跌越买
而拉长时间范围看，金龙鱼实际上先于其他食品类核心资产见顶，1月11日金龙鱼触及上市以来的历史高点145.42元/股，随后一路下跌，跌幅接近腰斩，至今总市值已经蒸发超3800亿元。
而金龙鱼跌跌不休之际，最新公布的2021年一季报显示，林园投资旗下的3只产品现身一季度前10大流通股股东行列。
具体来看，林园投资166号、林园投资158号、林园投资24号三只产品分别位列第5、7、10位流通股股东行列，持股合计超345万股。
而对于金龙鱼，林园可谓是越跌越买，早在去年四季度林园的两只产品就现身金龙鱼前10大流通股股东了，彼时林园投资12号，和林园投资158号分别新进重仓137万股和115万股，位列第7、8大流通股股东，合计持有250多万股。
而出乎许多人意料的是，在一季度重挫超28%的情况下，林园投资又至少加仓了100多万股。
除了林园投资，今年一季度金龙鱼还获得了北向资金的青睐，新进重仓超1000万股，此外中信里昂资产管理也新进重仓超110万股，而QFII机构新加坡政府投资则减持70多万股，但仍持有200多万股，位列第二大流通股股东。
为何逆势看好金龙鱼？
而有市场人士就表示，林园此次“越跌越买”，令人不禁想起2019年4月中旬到8月中旬，片仔癀当时也从120多元跌至最低90多元，期间林园旗下的产品也是逆势买买买。
不过片仔癀产品有其“独特性”，业绩也是持续2位数增长，那主营食用油，且毛利率偏低的金龙鱼为何就能获得林园大佬的青睐呢？综合分析观点看，既有林园个人偏好，也有业绩“预期差”的存在。
原因一：个人偏好
私募大佬林园一向非常青睐“和嘴巴有关的企业”。5月7日，林园在最新访谈中也表示，和嘴巴有关的企业，有不断的现金流，而且现金流是会不断增大的，而且这些企业有一个共同特点，负债率非常低，它们获取利润不依靠负债。很多企业账面上有大量的现金，现金非常丰富。
有分析人士表示，对于消费行业，通常有得渠道者得天下之说。强大渠道网络是其成为稳定现金流企业的重要因素，金龙鱼作为粮油龙头，公司直营占比极高接近70%，渠道优势十分突出。
而金龙鱼主营粮油米面又是绝对的刚需产业，不管发生什么，老百姓总要买米吃饭，买油炒菜，所以现金流会极为稳定。
原因二：业绩“预期差”
而第二个原因可能就是业绩的“预期差”了。
金龙鱼于2021年3月24日披露年报，公司2020年实现营业总收入1949.2亿，同比增长14.2% ，增幅为4年以来最高值；实现归母净利润60亿，同比增长11%。
而此前主流机构对金龙鱼2020年度的盈利预期大致在70亿元~75亿元之间。因此年报净利润不及预期，成了主力砸盘出逃的重要理由。
仔细看财报可以看发现，金龙鱼去年净利润不及预期，主要是第四季度的净利润出现了明显的跳水。下滑的主要原因，其实是套保损失35亿确认带来的短期影响，占利润总额的近40%。
实际上套期保值的损失通常会对应着现货的增值。2020年四季度大豆等原材料价格出现大幅上涨。通常而言，在单边涨价行情中，现货交易体现正收益，而套保体现亏损并确认在投资收益、公允价值变动损益科目。
中金公司就表示，考虑公司存货周转周期约3个月，套保对应的现货交易盈利仍未确认销售且未进入当期损益表，这导致了2020年业绩低于市场预期。
民生证券则表示，套保衍生品对应的现货产品销售预计将在2021年实现，未来该业务下的业绩有望随现货销售展开而逐步转回。
而金龙鱼披露的一季报就有点回血迹象了。2021年一季报显示，实现营业收入51.1亿元，同比28%；利润总额为28.1亿元，同比增长110%；归母净利润为15.7亿元，同比增长29.1%。
东北证券评论认为，今年一季度公司收入端略超预期。公司2021Q1厨房食品板块零售业务单价同比提升(食用油2020年提价叠加产品结构优化)，餐饮和工业渠道逐步恢复，实现较高增长；以及饲料价格上涨推动饲料原料及油脂科技板块利润较去年同期有增长。
仍有不确定性
当然相比片仔癀、茅台等可选消费品相比，金龙鱼也有其劣势，首先是作为民生战略物资，不可轻易涨价。
五一小长假期间，美豆油涨幅不小，有投资者就询问何时调价。
金龙鱼5月8日在投资者互动平台表示，公司部分产品是主要满足居民家庭消费的民生类产品，在行情没有巨大变动的情况下，尽可能会维持较为稳定的价格，也通常不会领先于行业进行涨价。！
其次尽管股价腰斩，但金龙鱼目前动态市盈率仍超60倍，在目前市场对于个股的定价从DCF模型回归PEG模型之后，估值仍嫌过高。
而林园大佬对此的看法是以“时间换空间”。林园在上述最新访谈中表示，“如果在某一个时点来看，股价位置的相对高、低是很难判断的。但对于看好的公司，我们有钱就会投一点，坚信其是以时间换空间的，输了时间但是不会输钱。一些几十倍PE的公司，如果未来业绩不断增长，可能在7、8年以后，它的估值水平和当初还是一样的。”
当然也有市场人士表示，对于普通小散而言，大可不必轻易去模仿大佬的做法，毕竟当前市场风格已经从核心资产转向弹性票，此时冲进去其他不说，时间成本肯定不小。
而金龙鱼能否再度上演林园当初爆买片仔癀后的奇迹，市场将会给出答案，我们也将保持持续关注。
（文章来源：东方财富研究中心）
