大讨论：近期，爆款基金频现引起各方关注，爆款基金是否有利于行业发展？是否有利于基金投资者？
01
宁德时代（300750.SZ）
客户粘性为盾，纵向一体化为矛。
基本信息
截至2020年06月30日，市价为174.36元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过22084.00万股，本次募集资金总额不超过200亿元。
募集投向
宁德时代湖西锂离子电池扩建项目，江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（三期），四川时代动力电池项目一期，电化学储能前沿技术储备研发项目，补充流动资金。
投资要点
1、强强联合：与国内大客户强强联合，迅速成长为全球动力电池龙头。自 2015 以来，国内新能源汽车市场进入快速发展阶段。公司借助新能源科技集团（ATL）优势，快速布局动力电池领域，产品性能逐渐达到行业领先水平。此后，又通过与客户成立合资子公司的模式，形成利益绑定，与北汽新能源、上汽、吉利、广汽等客户强强联合，占领市场份额。2019年公司占据国内超过50%、全球超27%的市场份额，处于全球动力电池龙头地位。
2、异地复制：全球化竞争开启，绑定欧洲大客户。全球角度看，欧洲电动化进程提速，大众、宝马、PSA等主机厂和大陆、博世、采埃孚等零部件供应商均在新能源汽车领域做出相应布局。LG化学、宁德时代、三星SDI、SKI等企业均在发力欧洲市场，动力电池全球化竞争趋势明显。公司与宝马集团、沃尔沃等车企达成合作，与宝马集团的合作将从 2020年开始供货，此外，因为宝马集团对华晨宝马的持股比例已经达到75%，公司通过与华晨宝马的协议和宝马集团间接形成了利益共享机制。虽然韩国企业增长迅猛，但公司仍将是欧洲动力电池市场重要角逐力量，有望享受欧洲市场增长红利。
3、攻守兼顾：客户粘性巩固现有成果，纵向一体化模式或带来议价能力、技术与成本优势。支撑公司未来长期成长的主要竞争力在于公司的客户粘性与纵向一体化业务模式。一方面，通过多种模式与下游客户形成的利益与技术（部分）共享保证了公司的高客户粘性，保证公司能够与新能源汽车行业共同成长，享受行业增速。另一方面，公司积极探索纵向一体化模式，既可以掌握对电池至关重要的正极材料生产等技术，加快研发，同时还能提升对上游供应商的议价能力以及自身的成本优势。此外，公司凭借在多种车型上的大量装机经验、品牌效应有望获得更多大型与小型客户的认可。
风险提示：行业和客户需求或不及预期，行业竞争加剧或致公司市场份额与盈利水平低预期。
02
三六零（601360.SH）
强化互联网金融布局，赋能用户与商家
基本信息
截至2020年06月30日，市价为18.31元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过135281.10万股，本次募集资金总额不超过107.93亿元。
募集投向
360网络空间安全研发中心项目；360新一代人工智能创新研发中心项目；360大数据中心建设项目；360智能搜索及商业化项目；360互动娱乐平台项目；360流量反欺诈平台项目；360智能儿童生态圈项目；360智能IoT项目；360新型智慧城市项目。
投资要点
1、公司政企安全业务已经逐步落地,未来值得期待。随着网络安全逐渐上升为国家战略，公司将政企网络安全、城市安全、传统互联网业务放在同等地位，未来政企安全将作为重点战略方向。相比竞争对手，360从安全角度切入，更强调云端与数据能力。而且，360首先从总包入手，与传统厂商不是完全的竞争关系，未来可以携手合作。这有利于公司政企安全业务的推进。公司政企业务发展从19年开始发力，已经陆续有重大订单落地,先后拿下了天津、重庆等地的订单。预计2020年将有更多订单陆续公布，值得期待。
2、公司城市安全业务将有望获得更快发展。此次疫情爆发，对于城市管理、流动人口管理、大数据云计算能力都产生了许多新的要求，这对后期整体城市安全业务的市场扩容会有促进作用。公司的城市安全大脑正在开发过程中，未来将有望获得更快发展。公司拥有很强的大数据能力，国内最大的安全团队及海量资源。近几年，公司研发投入每年都在 20 亿以上，2018 年研发费用达到了27亿，这些都保证了公司的技术能力和竞争力。
3、拟入股天津金城银行，关键金融牌照或能再下一城。三六零拟以12.81亿元收购天津金城银行30%股权，成为第三家任互联网普惠银行第一大股东的互联网公司，此前阿里巴巴和腾讯分别为浙江网商银行和深圳微众银行的第一大股东。若能够顺利入股，三六零在消费金融、金交所、小额贷款、基金代销、融资担保、保险经纪等金融牌照基础上，进一步丰富金融布局。
风险提示：广告市场不及预期，政企安全业务不及预期。
03
闻泰科技（600745.SH）
全球ODM龙头空间巨大 安世并表卡位功率半导体市场
基本信息
截至2020年06月30日，市价为125.95元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过33721.01万股，本次募集资金总额不超过58.00亿元。
募集投向
拟用于支付本次交易现金对价、标的公司项目建设、补充上市公司流动资金以及偿还上市公司债务等。
投资要点
1、国内智能终端ODM行业龙头，内生外延打造长期成长动能。公司作为国内优质的智能终端ODM龙头，具备设计研发制造一体化的方案能力，拥有主流运营商认证与多平台产品开发的经验。公司凭借精品化战略登顶ODM行业龙头，不断导入三星、LG、诺基亚等国际知名手机客户，出货量常年稳居行业第一，并逐渐扩大领先差距。ODM业务上，一方面加大研发投入，强化爆款机型打造能力，市场认可度持续提升，原有客户粘性增强并提高委外比例，ODM机型数量及客户份额迎来增长；另一方面，随着先进功能向中低端机型渗透，加上5G手机/笔电/VR/AR等新型终端渗透加速，要求更高的ODM方案解决能力，闻泰科技龙头优势明显，迎来量价双升良机。上游核心元件方面，公司并购全球功率器件优质IDM厂商安世半导体，保障供应链自主供应及高性价比，业务协同潜力巨大。
2、精品化战略与5G创新带来机遇，平板/笔电/VRAR等领域多点开花。公司多点布局，推进“5G手机+消费电子+汽车电子”同步发展。其中：1）5G手机方面，2020年有望放量，开启新一轮换机周期，中低端5G手机及更多4G机型有望委外。闻泰5G技术行业领先，与高通/中国移动在5G研发深度合作，预计2020年量产5G手机，2020 Q1推出5G CPE，闻泰有望在此轮换机热潮中占据先发；2）消费电子领域，布局平板/笔电/VR/AR等新型终端。闻泰以ARM 架构新笔电切入，主打续航与轻薄实现差异化竞争，有望弯道超车。目前搭载骁龙835的笔电已小幅出货，2020年起量；此外，公司深耕VR/AR领域多年，发布多款成熟产品，5G趋势下未来5年将是VR/AR快速渗透期，带动相关设备数量高速增长，闻泰有望受益；3）汽车电子方面，公司布局智能汽车及车联网，主打人车交互，已推出了T-BOX 车机系统、嵌入式智能电动汽车计算单元等产品。
3、并购安世强势切入功率半导体，“闻泰+安世”业务协同潜力巨大。安世细分领域市占率稳居行业前三，助力产业链竞争力加强。首先，看好安世自身成长潜力，汽车电子/自动工业/5G带动下功率器件需求稳健增长，而安世拥有设计、制造、封测及上游设备的全环节IDM能力，客户资源优质，覆盖汽车/通信/工业电力及消费电子等中高端领域，加上先进GaN功率器件量产，在中国巨大市场需求下有望份额提升。其次，闻泰与安世业务协同潜力巨大：1）双方有望实现客户资源共享，共拓国内外市场；2）安世在汽车电子实力雄厚，闻泰在车联网通讯模块领域具备积累，双方存在业务契合点，卡位汽车电子新蓝海；3）ODM业务对功率器件需求巨大，并购有利于公司向产业链上游扩展延伸，保障关键器件供应，并提高成本控制能力。
风险提示：智能手机ODM市场整体出货乏力；ODM业务下游客户订单波动；5G项目技术进展及客户开拓缓慢；并购业务协同不及预期等。
04
东山精密（002384.SZ）
手机射频与平板光学产品助推业绩增长
基本信息
截至2020年06月30日，市价为29.95元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过32131.45万股，本次募集资金总额不超过28.92亿元。
募集投向
1.年产40万平方米精细线路柔性线路板及配套装配扩产项目，2. Multek 印刷电路板生产线技术改造项目，3. 盐城东山通信技术有限公司无线模块生产建设项目，4. Multek5G 高速高频高密度印刷电路板技术改造项目。
投资要点
1、半年度业绩预告上修主因软板业务超预期。公司本次半年度业绩上修主要来自软板业务的较好变现，FPC利润占比公司总利润85%以上，软板收入中iPhone/iPad各自占55%/20%。iPhone方面，因公司上半年同比有MPI等新增料号带来供货价值量增加，且供应链补单致FPC需求提升；iPad方面，因其内含软板价值量较高，且东山在其内部FPC供应份额高于手机，其销量旺盛也拉动公司软板出货量增长。其他方面，硬板业务上半年有望实现小幅增长，TP&LCM业务份额有所提升，LED封装等略受疫情影响。
2、三季度需求能见度提高，苹果新品将驱动新一轮景气周期。5月下旬以来，iPhone 11及SE2补单、以及苹果加强线上促销为6月提供支撑。Q3来看，虽手机新品量产有所延后，但欧美在疫情后需求复苏，且公司份额提升、非手机需求景气延续等亦增加了Q3能见度，公司目前接单亦反馈Q3能见度提高。而我们较为看好苹果自今年秋季后的新品周期，包括iphone5G大改版、新一代Watch以及后续Mini-LED版ipad等，加上苹果整体促销和拉货力度增强，将驱动供应链新一轮成长，且公司在苹果链FPC份额长线仍有较大提升空间。硬板方面，公司在近期招标中初步拿到份额，且后续望受益海外5G建设的推进，以及手机等终端主板HDI需求的改善。
3、卡位高端软+硬板增量市场，长线增长亦可期。软板方面公司有望在苹果射频软板（MPI/LCP）、高精细线路软板（显触料号等）上实现品类扩张，且当前份额占比仍有提升空间，随着盐城新产能释放后软板收入望进一步提高。硬板方面，Multek在数通领域有较强技术和客户积累，后续望受益5G通信/IDC景气周期及国内通信客户导入，并受益5G终端主板升阶带来的ASP提升机会。总体上认为公司在软+硬板高端布局望驱动长线业绩增长。
风险提示：大客户创新低于预期、5G进展低于预期、管理整合低于预期。
05
深天马A（000050.SZ）
从“保密”到“大安全”，柔性OLED产能释放，势格局加速成长
基本信息
截至2020年06月30日，市价为15.36元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过40962.46万股，本次募集资金总额不超过73.00亿元。
募集投向
投资建设武汉天马微电子有限公司第6代LTPSAMOLED 生产线二期项目。
投资要点
1、20Q1利润高速增长，产品结构持续升级。公司是中小尺寸显示领域龙头企业，特别是在LTPS等高端显示领域优势显著，公司受益于技术创新推动产品结构升级，看好公司在中小尺寸高端显示和专业显示领域发展前景。公司Q1扣非归母净利润增速高达84.79%，2019年以来单季毛利率分别为13.89%、17.08%、17.46%、18.79%、17.17%，表现亮眼。高利润增长主要受益于公司高端LTPS产品专显产品等高毛利产品占比提升。公司作为中小尺寸和车载显示行业领先企业，有望持续保持领先优势，看好公司发展前景。
2、疫情冲击手机面板需求，打孔、高刷新率等方案提升毛利率。根据Omdia数据，2019年公司LTPS手机面板/车载面板出货量分别排名全球第一/第二，市占率为24%/14%。疫情对公司一季度订单影响有限，但2Q20受海外疫情扩散影响订单或将有所修正，随着三季度海外复工及消费电子旺季推动，下游需求有望逐步复苏。全年来看，我们预计疫情将导致全球LTPS手机面板/车载面板需求下滑10%/10%，叠加公司并无LCD新增产能开出，我们预计公司收入端增长有限，但得益于打孔屏（公司预计全年将占到LTPS出货的70%-80%）、高刷新率等方案渗透率提升，公司ASP/毛利率有望得以提升。
3、柔性OLED将成为未来新增长点。目前公司武汉G6 OLED产线“硬转柔”仍在进行当中，公司预计今年年底将形成1期15K/月的产能，2期将于4Q20开始爬坡，预计到明年年底形成22.5K/月的产能。公司厦门G6 柔性OLED产线已于5/18全面开工，总投资480亿元，建成后产能将达到48K/月。公司表示厦门柔性OLED产线将按照业界最高的设备标准建设，并将于2022年点亮量产，建成后天马将拥有全球第三、中国第二的柔性OLED产能。看好柔性OLED将成为公司下一阶段手机面板的主要增长驱动力，而此前公司在刚性OLED的技术积累也将有利于公司加快爬坡进程，但仍需关注21年武汉柔性OLED产线并表对公司盈利产生的压力
风险提示：智能手机出货不达预期，OLED产线建设不达预期。
以上内容参考东兴证券、中信建投、招商证券、天风证券、中金公司上市公司公告、各项目非公开发行预案。
特别提示：基金投资有风险，我国基金运作周期较短，不能反应股市发展的所有阶段。本材料载明之定向增发投资信息均系历史客观数据，请投资人务必注意：1、发行底价不等于中标价。2、一年期定增项目主要采用投标竞价法，以价格优先、规模优先、时间优先原则确定增发对象、增发价格和增发数量，定增项目的中标情况具有不确定性。3、本材料述及的定向增发项目不等同于投资组合的实际投资标的。受市场等不确定因素的影响，投资组合的实际投资标的会与之发生偏离，资产管理人亦有权根据实际情况进行调整。
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