大讨论：近期，爆款基金频现引起各方关注，爆款基金是否有利于行业发展？是否有利于基金投资者？
近期，《上海证券报》对孙琳女士进行了专访，孙琳详细交流了她的投资理念、最新市场观点、以及公司的投研文化，具体内容如下。
申万菱信盛利精选基金经理 孙琳
本文综合自《上海证券报》
记者：赵明超
自下而上构筑高胜率选股体系 做“时刻奔跑”的成长股猎手
——访申万菱信盛利精选基金经理孙琳
一部《乘风破浪的姐姐》火遍大江南北，逐渐淡出视野的“姐姐”们在舞台上重新绽放光茫。在基金行业，也有这样一批基金经理，他们历经周期考验，虽然短期业绩并不耀眼，但经历了年化收益率的不断爬坡，最终淬炼出成熟、完善的投资体系，并在长跑中逐渐胜出。
申万菱信盛利精选正是这样一只基金。银河证券数据显示，截至6月15日，该基金成立以来净值涨幅达706.36%，同期业绩比较基准收益率167.02%，在2004年同期成立的25只偏股混合基金中排名第6。此外，该基金在各阶段业绩表现优异，近一年、三年期业绩均排名行业前十分之一。
值得一提的是，根据该基金契约规定，盛利精选的股票仓位上限为75%，低于同业85%—95%的股票仓位上限。也就是说，要想取得同等超额收益，极为考验基金经理的选股能力，需要更为精准的选股眼光以及投资胜率。
作为执掌该基金3年有余的基金经理，孙琳在过去三年也获得了75%左右的业绩回报，并荣获银河和海通三年期五星基金评级。作为业内为数不多得资深女性基金经理，孙琳把自己定位为“时刻奔跑”的成长股手艺人。深耕A股多年，她对于甄选成长股以及符合A股“审美”的投资有了更深刻的理解。
超额收益来高胜率选股
“我的方法论一直没有变过，就是自下而上进行选股。”谈及自己的投资体系，孙琳的答案非常精炼：精选行业、精选个股、少做择时。
孙琳表示，她在投资中，更多的是去理解行业成长靠什么，公司取胜靠什么、竞争能力有多高，最终这些都归结于对于盈利增长可实现概率的判断。在此基础上，无论其持仓展现出何种仓位、集中度以及行业特征，都是自下而上选股的结果。
她尤其注重对于投资胜率的判断。“一个公司每年到底是增长30%、还是50%不是最重要的，重要的是实现这种增长的概率有多大。一旦概率高的情形出现，我们就会重仓投入。”
作为一名进入市场16年之久的资深市场人士，孙琳的投资胜率正在逐步提升。“我目前管理的盛利精选最高只有75%的股票仓位，比同业平均水平大概低10%左右，能够做出同样的超额收益，需要你拥有更严格的投资标准，更高的投资效率。”
这种胜率的提升离不开个人丰富的投资经验与日臻完善的投资体系。据介绍，申万菱信公司内部有一套完善的、严格的选股以及估值体系，会对每个行业及公司进行定性和定量的分析，针对每个行业以及公司的特点、增长阶段以及所处生命周期进行严格刻画，这也为基金经理提供了有利的支持。
赚“好企业”盈利增长的钱
在A股中，一直有成长与价值两类投资风格的分野，虽然孙琳并不完全认同这种标签化的做法，但是她偏好投资成长行业、以及细分行业中高增长龙头公司的特点，更符合市场对于成长风格的定义。
不过，孙琳强调，成长股投资也要赚企业盈利增长的钱，如果只是赚估值、市场情绪的钱，就不是真正意义上的成长股投资。反映在其持仓上，便是换手率低于行业平均，个别看好的优质细分龙头会持有长达四五年之久。
在个股甄选方面，孙琳会非常注重盈利预测以及成长质量的判断。“我偏爱盈利能力较高以及注重研发创新的‘好公司’。这些公司往往具有财务稳健、公司质地优良、资本回报率较高的特点。”
在行业历练多年，孙琳深感，成长股投资在A股拥有非常肥沃的土壤，对于公募基金经理来说，如果具有成熟的方法论，能够更好的获取超额收益。不过，这极为考验投资人的选股功底。
“要时时刻刻奔跑起来，时时刻刻总结自己，才能比别人更赚钱。”孙琳表示，A股的大部分投资人具有较强的学习能力与自我迭代能力，高手如林，只有时刻保持学习的状态，努力扩大能力圈，才能保持更高的胜率。一旦基金经理在方法论有瑕疵，很容易在长周期考验中落败。
聚焦四大优质成长赛道
针对未来的市场，孙琳判断，从去年开始，成长股已经领先两年了，结合其对个股基本面以及宏观经济、流动性的判断，今年到明年可能都是成长股占优的阶段。未来投资将继续聚焦于大消费、医药、高端制造以及TMT这些成长股云集的优质赛道。
在做了很多国际市场比较之后，针对上述行业不同特点，孙琳也做了很多思考。在其看来，TMT行业技术迭代快，行业领先者的位置一直持续不断受到挑战，因而在二级市场中，对于这类行业的投资需面临较大的股价波动，但随着中国在科技领域的布局已经逐步追赶全球领先公司，未来科技领域中的优秀公司将逐渐构筑护城河，凸显竞争优势。
而大消费、高端制造业一直都是成长股的沃土。孙琳表示，高端制造领域的市场很大，较容易选出具备成长潜力的公司，而且不易受到市场情绪的干扰，结合我国工业制造所处周期的现阶段特点，可能短期暴露的具有阿尔法特征公司的数量比较少，但是一旦出现，就会成为细分市场龙头。
此外，她尤其看好医药行业的机会。孙琳表示，虽然短期受疫情影响医药板块相对估值较高，但结合其成长状况并没有到达泡沫阶段。“医药有多个细分子行业，内部结构分化明显，去年以来都是结构性的细分子行业在上涨，而另外一些占医药行业产值比较大的的细分子行业如生物制药及创新药、生物疫苗、研发外包及原料药等细分领域业绩释放期还未到来；此外，随着更多细分领域龙头公司的上市，以及医疗开支需求的多样化，会有更多的公司走向盈利增长、市值增长这条道路，这才是医药的主力军。”
市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅是对市场表现的统计以及相关市场观点，不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金前请详细阅读基金合同和招募说明书。
