市场情况
2021年6月15日-6月18日，上证综指下跌 1.80%，创业板指下跌1.80%，沪深 300 指数下跌2.34%，科创 50 指数上涨 4.07%，恒生指数跌0.14%。海外市场，道琼斯指数跌3.45%，纳斯达克指数跌0.92%，标普500跌1.91%。
流动性
2021年6月15日-6月18日，北上资金净流出50.05亿元。截至6月18日，两融余额为17435.24亿元，较6月11日上升81.12亿元。6月15日-6月18日，央行共有 5 笔逆回购到期，总额为 500 亿元；4 笔逆回购，总额为400 亿元；MLF投放和回笼各 2000 亿元，国库现金定存到期 700 亿元，公开市场操作净回笼800 亿元（含国库现金）。（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）
市场点评：市场整体平稳，关注盈利驱动
美国5月通胀数据公布，CPI同比上涨5.0%，超过预期并创2008年8月以来最大涨幅。然而通胀数据公布后，美国10年期收益率不升反降，跌破1.45%，触及3月初以来最低水平，盈亏平衡通胀率也同时下降，纳斯达克指数持续上涨。除了基数效应等短期因素外，未来几个月美国CPI仍有较强上行压力。我们同时强调美联储将继续强调通胀的暂时性，并更倾向于等待疫苗普及和就业市场修复到一定程度后再发出Taper信号。按照2013年的经验，如果未来非农新增就业按照5月的55.9万人的速度恢复，那么美联储在8月Jackson Hole会议上公布Taper时间表的可能性较大，并将在2021年四季度开始实施。如果8月失业率指标仍未能获得改善，Taper时间表公布的时间或将继续后移。总之，近期美债收益率上行风险较小，且由于当前国内债市对利率上行的担忧大幅好于今年初时期的水平，因此即使未来美债收益率出现上行，对 A 股的冲击也会远小于春节后。后续美国通胀数据的影响也大幅下降，主要关注美国新增非农就业人口和劳动参与率的改善情况。
进入6月以后，国内债券市场收益率出现了明显回升，制约了A股的短期表现。6月底银行间资金面的紧张同样可能对市场造成短暂的冲击。同时，我们对过去十年间的 5 次重大会议或重大庆典的历史回顾表明，重大事件开启的前 2-3周和结束后的2-3周市场风险偏好可能出现短期波动。从中长期来看，今年中报和下半年A股基本面大概率好于市场预期，美联储显著鸽派和国内经济复苏完成的背景下，国内债市收益率上行空间有限，流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，企业的盈利能力和成长性将成为下一阶段市场的核心逻辑。
我们认为，在目前这个货币供给量逐步下行的阶段，信用收紧的阶段，股票市场的整体风险仍然存在。5月PPI同比增长9%，创下2008年10月以来新高，无论是国内定价的钢铁、煤炭，或是海外定价的铜、铝、原油，价格预计仍都将维持在高位水平，上游原材料企业依当前的高利润率及盈利增速有望继续维持。由于 PPI 同比上行对企业盈利增速的推动作用，我们预计今年A 股中报业绩大概率超市场预期。特别关注今年5月以来盈利预测上调居前的相关板块。行业配置上，当前仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理中报超预期公司，重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。重点关注方向包括三条线索：1、新成长赛道：人工智能、智能汽车、新材料、军工、信创网安等；2、核心赛道中能够持续超预期的品种：部分半导体、光伏、医药公司；3、复苏下中报超预期行业：煤炭、化工、银行等。
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