大讨论：近期，爆款基金频现引起各方关注，爆款基金是否有利于行业发展？是否有利于基金投资者？
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王俊先生
博时基金研究部研究总监
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大家好！我是王俊，欢迎大家收看博时价值投资课，接下来我跟大家分享关于价值投资的三个关键词，物美、价廉、能力圈。
”
物美简单说就是要去找到好的投资标的，找到好的公司。
什么是好的公司？我有两个标准，第一持续的为社会创造价值，第二持续的为股东带来回报。
除了传统在公司分析的方法以外，在行业层面着手找这些公司会更加事半功倍。在行业上面又怎么去找？我们同样有两个维度，第一我们去找到总量仍然有增长的行业，第二我们会去找一些竞争结构改善的行业。
这里给大家举一个例子，什么叫做总量增长的行业。在2017年12月份中国的手机用户平均每人每天在手机上面使用的时长大概只有 208 分钟，而2019年的12月份中国手机用户平均每人每天在手机上使用的时长变成了 270 分钟，而在疫情最严重的2020年2月份中国的手机用户平均每人每天在手机上面使用的时长变成了 340 分钟（数据来源：QuestMobile）。这么一个时长的增长在我看来就是一个非常大的总量增长行业，这里面涉及到传媒、TMT、通信、计算机，未来我们能够看到有更多的设备进入到移动互联网，大家数据的消耗会越来越多，这就是特别典型的总量有增长的行业。
价廉就是要以一个好的价格买到一个好的公司。
什么是好的价格？在我看来就是要不贵，衡量贵和不贵对每个人来说都是比较头疼的问题，或者说是比较个性化的问题。我认为一个公司的估值高离不开两个因素，一是它能够给股东带来的回报，或者是给社会创造的价值越来越高，只有更好才能卖的更贵。二是放到宏观环境来看，作为权益的资产，如果说债券的利率越来越低，股票相对债券的价值就会越来越高，而这个时候更低的利率水平也是能够支撑更高的估值水平。这是我对价廉方面的一些理解。
我认为能力圈是整个价值投资里面最重要的，作为一个基金经理，我们需要明明白白的把钱挣了。
谈到能力圈这个问题，我觉得对于每个基金经理人来说就是持续学习的过程。
我们到底要学什么东西？对于自然科学的学习是我们去理解行业发展规律的本质，我一个同事给了我很大的启发，他告诉我整个化工行业就是用最短的时间和最少的能量把碳、氢、氧、氮、磷这些元素从煤炭和石油里面变成我们所需要的化工品。而这种自然科学的认知对于理解行业的发展是非常有帮助，对于理解公司的竞争力是非常有帮助的。
在社会科学方面我们也需要不断去拓展自己的能力圈，比如说在经济学的领域需要去观察利率是怎么样形成的，有什么样宏观因素的影响。
近些年来看越来越多前沿的学科，比如说行为经济学的研究，很大程度上能解决大家平时所讲的关于情绪的问题。
能力圈的扩展对于我们怎么样更好的找到好的标的，更科学的给投资标的定价，实现物美价廉的投资方法是起到决定性作用的。所以说我认为持续学习是每一个基金经理需要尽的本质工作。
在博时工作的 12 年里面，我始终看到很多前辈和很多同事对于投资价值发现者的践行，从我个人来说我把自己定位成一个有技术的防御型投资者。
我们希望通过自己持续不断的学习找到更好的投资标的，用科学的决策实现更好的买入价格，从而持续为投资者创造超额收益。以上就是我对价值投资的理解，谢谢大家！
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