“618”不仅是消费者的狂欢，还是消费股的盛宴？

数据来源：wind，截至2020-6-10 

●本次“618”的与众不同？●

第一，和往年的最大的不同在于疫情冲击下，线上渠道“地位”大增。在疫情重挫社零增速的背景下，网上零售韧性较强。1-5月，社零总额累计同比下滑13.5%，而网上零售额累计同比增长11.5%，且网上零售占比也从2019年的20%跃升至24%以上，成为消费回暖的最大动力。

第二，本次“618”无论是政府、商家，还是消费者，参与积极性都极高。对于政府而言，“扩内需”是今年的重中之重，所以这次“618”天猫、京东和拼多多等都有联合政府发放超百亿消费券或补贴；对于商家而言，疫情冲击下，营收、现金流都有受到较大影响，而这次年中大促正好提供了“回血”的契机；对于消费者而言，当压制的消费欲望遇到极具吸引力的折扣，消费需求也被激发。

第三，玩法上，本次“618”从过去的“游戏+红包”简化为“消费券+补贴+满减”，让利也更加直接。另外，直播带货也是这次的一大特点。不仅主播范围明显扩容到明星、CEO等，而且平台也扩大到短视频、卫视、演唱会等。根据艾媒咨询测算，2020年直播电商市场规模达9610亿元，同比增长122%，网上渗透率或升至8%左右。所以目前直播电商仍是高景气赛道，未来可期。

数据来源：艾媒咨询，截至2019年

●消费板块为何如此“强劲”？●

根据wind统计，截至6月19日，今年以来创新高个股占比最多的行业主要食品饮料、家用电器、医药生物和商业贸易，分别为14%、10%、9%、9%，消费板块“拔得头筹”。但随着消费板块屡创新高，“太贵了”的呼声也屡出不穷，那么估值高又是否是行情结束的直接原因？

首先，“贵”只是一个结果，核心在于大家对于资产的认可。目前对于消费板块而言，核心逻辑有以下几点。

第一，在流动性宽松、利率下行的背景下，能够看得比较长、且现金流稳定的资产，如大消费，其“折现价值”也会不断提升。

第二，消费作为经济的压舱石，也是疫情冲击下促经济的重要抓手，所以像“618”百亿消费券、百亿补贴等政策也都是促消费的表现，而从两会定调看，“扩内需”是全年的重要方向，消费板块业绩可持续较高。第三，对于中国14亿人口的市场，消费升级刚刚起步，技术、模式创新在孕育新的消费需求，龙头企业也能够凭借自身品牌、渠道和运营等优势不断抢占市场份额。

其次，估值高了还可以再高，关键在于逻辑不被破坏。

一方面，借鉴美股经验，1970年到1973年，美国经济下台阶，而美股也上演了著名的“漂亮50”行情。从1970年6月到1972年12月，“漂亮50”组合涨幅92%、而道琼斯工业指数涨幅仅为49%；此外，截至1972年12月，“漂亮50”的PE达到高点42倍，是同期美股PE均值的2倍多，估值溢价明显。而“漂亮50”行情的终结在于石油危机后，龙头企业盈利增速出现了短期负增长，“业绩稳定”逻辑被破坏。

另一方面，从A股经验看，近年来也呈现明显的极端分化行情，即是“少部分公司的牛市、大多数公司的熊市”，其核心也在于经济转型背景下，市场更愿意给予盈利稳定性强的龙头公司更高的估值溢价。所以从当前看，只要消费板块的业绩持续可验证，资金抱团或继续。