今年新冠肺炎疫情发生以来，央行为应对经济下行压力，加码货币政策，市场流动性充裕，债市走出一波牛市。然而从4月30日以来，债市出现回调，10年期国债收益率一度上行至2.7%以上，债市这一轮回调引起了“市场是否在牛熊切换”的讨论。近日，永赢基金分管固定收益投资的副总经理徐翔在接受记者采访时表达了对未来债市的态度。
下半年债市仍值得关注布局
徐翔认为，目前经济基本面处于超跌反弹的过程，市场对于经济的预期从悲观转向乐观，加上最近债券供给压力较大，叠加超额准备金利率下调后市场收益率下行过快引发的获利回吐，这些因素对债市形成压力，导致5月份债券市场调整。
进入下半年，经济可能重回震荡，CPI还会持续走低，总体形成通缩态势，这一点将有利于债市。徐翔判断，在目前稳就业的基调下，货币政策宽松的局面不会轻易出现转向。在三季度CPI回到2%附近之后，存款基准利率可能下调，进一步利好债券市场。所以目前的调整或许是比较好的加仓机会。而明年一季度经济因为基数将面临大幅反弹，四季度在债券投资上需要偏谨慎一些。
看好两类债券品种
在品种选择上，徐翔认为，对于长端债券品种，更注重波段交易机会，底仓还是偏重于2~4年的中期品种。他看好3~4年高等级资质的债券，而资质相对弱的，可以甄选出性价比较高的个券，控制好久期也能获得比较好的收益。
目前“固收+”类债券产品备受瞩目，但市场对“固收+”策略尚无明确定义。徐翔认为，之所以称为固收+，首先是以固收作为主要资产，比重在80%~90%，在此基础上，通过股票或者股票指数基金、可转债来做一些增强。目前，利率市场化正面临提速，叠加利率快速下行，货币市场利率进入“1”时代，所以“固收+”策略产品颇受追捧，基金公司也争相布局。
通过大类资产配置，使得产品不论在什么经济阶段，不论什么市场环境，收益都大概率可以被预估。为实现这样的目标，永赢基金长期着力研究了一个模型，上游是宏观策略的研究，对整个资产组合配置给予前线支持，深度判断目前处于什么样的经济阶段、什么样的周期位置、什么样的资产未来获利概率非常高，通过对于各类资产的预期收益以及相对概率预判，把整个资产配置的比例推到有效前沿上。我们会在牺牲一定目标收益的情况下，增加完成目标的概率，寻找最优组合配置比例。在这样有力的宏观研究支持基础上，各投资经理在自己擅长的分项资产上，通过其管理能力来获取超额收益，来使得这个产品最终能够实现它的目标收益。
永赢固收规模过去三年增长迅猛
WIND数据显示 ，2016年底，永赢基金固收规模大约40个亿，而目前早已破千亿元，增长迅猛。
除了债券牛市的大环境外，徐翔认为，投研共同驱动是永赢固收规模迅猛增长的主因。据介绍，宏观研究在固收的投资决策中起到相当重要的作用，不仅是长期趋势，在具体的择时、久期调整和管理操作上，宏观研究员都会给出相应的建议供投资人员参考。同时，永赢固收的投资人员大部分来自银行自营团队，对于趋势的把握以及波段交易能力有一定的优势。在客户服务上，则给予了足够的建议和参考，比如，建议客户在相对较好的时点申购；在客户赎回时，争取在T+1日就使客户的资金到账，减少资金占用时间。此外，以低融资成本为客户创造更多价值。这些举措，使客户信任度增加，规模因此能够持续保持增长。
未来重点布局三类债券产品
对于下半年的布局，徐翔透露，工具型产品是一个重点，比如债券指数型产品。永赢的债券指数基金，都严格按照标的指数对应的期限范围，绝不通过突破可投期限来获取超额收益。而是通过久期把控、杠杆操作策略等做一些收益增强。
第二个重点是“货基+”产品。目前货币基金的收益已经破2%，今年可能推出包括货基+债基，货基加上一些指数基金的产品，以此获得比货基高且波动可控的收益率。
第三就是固收+，人员以及资源都将向这类产品倾斜。而固收所“加”的内容，可能包括一些权益指数基金，或者以FOF的形式投资于股票基金，以及可转债、利率衍生产品、信用衍生产品等，徐翔认为，在这个过程中，并非完全要靠ɑ来获取超额收益，团队大类资产配置能力足够强的话，选对了资产并配置了合理的比例，靠β的收益也能完成投资目标。
