2020年，对资产配置而言，是一个“最好的时代”，因为财富的不断积累、资产类的多样性，让越来越多的投资人能够参与到各类资产配置中。但是，我们也正处在资产配置“最坏的时代”，疫情席卷全球、经济增速放缓、不确定性持续加剧，都让资产配置面临着更多挑战。如何通过资产配置实现财富的保值增值？嘉实基金投顾委员会主席王汉博先生为您带来最新洞见。
做资产配置最重要的两件事
一般来讲资产配置主要是指，根据资金以及客户对风险收益的偏好，结合可投资资产种类以及使用工具约束，通过积极构建资产组合的方式来实现最终收益的策略。
资产配置有多重要？先锋（Vanguard）白皮书显示资产配置是投资收益的决定性因素，收益贡献占比超过80%，且该比例仍有上升趋势。事实上，资产配置能够帮助我们自上而下分散风险，且没有容量限制，在非牛市环境中仍能为投资者创造与风险水平相适应的投资回报。
根据客户对风险收益的偏好以及对各类资产的长期观点判断制定SAA（（Strategic Asset Allocation, 简称SAA），是资产配置的起点也是最重要的一步。SAA的资产比例决定了组合绝大部分的风险和收益状况，由于SAA是战略性的，所以不应频繁大幅调整。但是，如果市场持续发生变化，投资者想要在长期配置的基础上把握时机进行调整，获得更好的收益、更低的风险，这就需要TAA（战术资产配置Tactical Asset Allocation, 简称TAA）。
做资产配置有两件事一定要分开，一件是把alpha源分开。要弄清楚alpha是来自对资产端的看好？还是对长期行业赛道的看好？或者是对公司层面、基金管理人的看好？还有一件就是一定要把SAA层面和TAA层面分开。要明确哪些是对长期战略的看好，哪些是对长期战略看好基础上战术的偏离。比如在进行资产配置时，首先要明确SAA层面是否长期看好中国的权益市场，是否看好权益市场的消费、医药、科技板块，然后才是TAA层面，消费、科技是否需要多配之类的具体问题。长期来看，资产配置赚的是SAA的钱。
在我们的资产配置框架里，组合收益=β+资产配置α+结构配置α+基金选择α，其中，资产配置α、结构配置α、基金选择α都属于TAA层面，而β收益就是我们制定SAA的基准收益。举例来说，资产层面的α是指多配股票或是多配债券；结构层面的α是指多配银行股或是科技股以及债券层面的久期信用偏离；基金选择层面的α，是对底层主动基金或者被动基金的配置选择。对于收益的来源，我们需要明确究竟来源于β还是α来源于哪个α，这样才能对以后的投资有所助益。
怎样让投资人既享有收益，
又无需忍受高波动？
资产配置投什么？结合国外经验与国内金融市场的实际情况，嘉实资产配置产品主要以FOF的形式实现。具体而言，配置资产类以常规货币、债券、股票等开放式基金为主体，辅以对冲产品、封闭式基金、商品型基金、QDII基金等标准化产品及其他有显著超额收益的另类投资标的。在管理好风险的前提下，将收益率最大化。
之所以用FOF做资产配置，最主要是由于低混FOF能够提高组合的风险收益性价比。下图中，偏债混基、二级债基和随机选取5只股基和5只债基组成的50个低混FOF组合的收益率和波动率中位数，可以看到低混FOF降低了波动率的同时小幅提升了收益率。相较于传统股债混合产品，低混FOF更能推升有效前沿。
此外，与传统股债配置基金相比，资产配置FOF还有多方面的显著优势：
申赎灵活，任意时点无限赎回7天内到账；更从容应对极端流动性风险。
通过机构渠道降低全市场基金的费率；通过对ETF基金的配置、内部基金的费用减免，控制总体管理费用。
降低了高起点策略或项目的门槛，降低了多样化投资的门槛。
通过甄选全市场策略与管理人能力构建“一站式服务”，解决单一管理人与策略无法胜任的问题与需求。
小到千八百万，大到千八百亿，FOF资产配置策略的有效性始终如一。
风险多重分散，通过构建多策略基金投资组合，提高风险在策略、管理人等多维度的分散性。
事实上，很多公募基金波动比较大，在持有的过程中，很多客户因为承担不了巨大的波动，经常出现“基金产品赚钱，但基金投资者不赚钱”的现象。我们希望通过资产配置，在收益相同的情况下，降低客户的波动，提升他们的投资体验。
