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“中国是全球医美最大的单一市场，2019年市场规模接近1800亿，同比增长22%，增速全球最快。”
“在中国的市场里，手术医美占据主导地位，市场规模占62%，但非手术医美市场增速高于手术医美市场。”
“医美行业自上而下包括三大环节，上游的生产厂商，中游的医美服务机构及下游的终端市场和消费者。”
“从收入结构看，整个行业收入呈现纺锤形结构，中游的医疗服务规模最大；盈利呈现倒金字塔形，上游竞争格局最好，盈利能力最强。
未来上游的龙头公司有望持续保持快速增长。
中游随着混合成本的下降，以及市场规范的透明，医疗机构有望边际改善，实现盈利提升，主要体现在净利率增长上。
目前整个下游的盈利能力还不清楚，很多企业是赔本赚吆喝，所以要聚焦社交和科技属性的平台公司。”
“投资可以重点关注三个方向。一个是产品管线丰富，竞争壁垒高，定价能力强的上游医美产品供应商。
二是受益行业规范发展，盈利能力亟待提高的中游医美服务机构。
三是具备科技属性和社交属性，轻资产运营的渠道公司。建议关注华熙生物、爱美客、朗姿股份、华韩整形、国际医学（维权）和新氧。”
近日，中航证券首席医药分析师沈文文在线上交流中，分享了对医美行业的深刻看法，他从产业发展到上市公司状况，再到投资机会进行了全面梳理。
以下是新浪财经整理的他的观点，分享给大家。查看视频
中国手术医美市场规模占主导但非手术增速显著更高
中国是全球医美最大的单一市场，2019年市场规模接近1800亿，同比增长22%，增速全球最快。2019年全球医美市场规模接近1万亿元，同比增速7.5%。
在中国的市场里，手术医美占据主导地位，市场规模占62%，但非手术医美市场增速高于手术医美市场。
从过去十年看，行业一直在高增长阶段，预计2023年市场规模可能会破3000亿元。从结构看，突出特点是非手术。2018年非手术的用户是740万人，到2020年可能要突破1500万人，这也驱动整个行业快速增长。
同时整个市场也越来越规范了，尤其是2009年卫生部批准成立了美容整形协会，这标志着整个行业建立了自己的标准，行业未来会逐渐趋于成熟。
上游空间不大但竞争格局好龙头保持高增
中游空间大但竞争也大盈利不好但有望边际改善净利率提升
下游赔本赚吆喝聚焦社交和科技属性的平台公司
医美行业自上而下包括三大环节，上游的生产厂商，中游的医美服务机构及下游的终端市场和消费者。
上游主要是原材料，包括药品、耗材以及医疗器械的生产提供商，这些是生产制造企业。
上游药品和机械供应商收入占比低，但市场集中度较高，竞争格局好，在细分领域建立了自己的竞争壁垒，所以盈利能力强。从近期的资本市场走势能看到，很多上市公司股价快速上涨，就是因为成长确定性比较强。
中游是医美场景的发生机构，主要是医院、诊所门诊部，像公立医疗机构以及民营医疗机构。目前整个医疗机构接近13000家，医院、门诊和诊所三分天下。中游的体量是1200亿，占总体量的2/3，是收入最集中的环节。
下游重点是传导渠道，包括线上和线下广告，以及APP，这实现了消费者的引流。
下游渠道的收入和利润占比都比较小，并且竞争充分。这部分市场分散，集中度低。总体来看，获客成本比较高，中间加了些经营成本，像器械、医疗服务以及销售，都落在渠道端，所以下游看着热闹，实际不挣钱。
未来下游集中度在提升，目前比较少的企业建立了自己的特色标签，像新氧、美呗等，相对来说，这些具备科技和社交属性的APP平台，市占率更高。
从收入结构看，整个行业呈现纺锤形结构，中间环节的医疗服务规模最大，但由于机构数量多，集中度低，盈利能力偏低。
未来上游的龙头公司有望持续保持快速增长。中游随着混合成本的下降，以及市场规范的透明，医疗机构有望边际改善，实现盈利提升，主要体现在净利率增长上。目前整个下游的盈利能力还不清楚，很多企业是赔本赚吆喝，所以要聚焦社交和科技属性的平台公司。
非手术医美供给充沛
肉毒素四龙头垄断竞争盈利高
透明质酸原料华熙生物是全球龙头注射剂向国产替代转型爱美客是国内龙头
医美器械以海外为主
手术医美美容医师缺口大专科医院增速居前
医美是长坡厚雪的消费升级赛道，供给端、需求端、渠道端和支付端的数据均显示整个行业迎来规范发展的黄金时机。
供给端方面，非手术医美供给充沛。
第一类非手术医疗消费项目就是肉毒素，全球目前呈现稳步增长状态，我们这个市场规模还比较小，2019年不到40亿，增速高于全球平均增速。我们对肉毒素市场审批非常严格，目前市场上的主要四个品牌分别是衡力、保妥适、吉适和乐提葆，处于垄断竞争格局，获得非常高的盈利能力。
第二类是透明质酸，2019年的市场规模是119.6亿，增速在逐渐下滑，整体呈现平稳增长态势。竞争格局来看，我国目前是全球透明质酸原料的主要生产国家，华熙生物是行业龙头，占据39%的市场份额。
透明质酸注射剂方面市场集中度较高，主要是韩、美、瑞典等国占据大部分市场，逐步向国产替代转变，爱美客是我国的龙头，2019年市占率14%。
医美器械方面，目前市场主流医美器械仍以海外产品为主，主要供应商来自美、欧、韩等地区。
手术医美市场的主要供给上，美容医院和专科医院快速增长，整形医美由于技术壁垒高，呈现收缩趋势。
从供给端上整体还处在快速增长的初级阶段。
颜值焦虑和媒体催化共同释放医美需求轻医美趋势明显
需求端方面，女性用户居多，集中在一二线城市，不过男性用户在逐年扩大。颜值焦虑和媒体催化共同驱动医美需求释放，轻医美趋势明显。
医美营销渠道多元，线上以医美机构网站为主，线下以美容机构和熟人介绍为主。私立机构是重要一环，黑市乱象丛生，亟待规范和转化。
支付端，城镇和农村人均可支配收入持续提高趋势确定，且医疗保健支出占比较低，为医美消费提供了巨大空间。
考虑到一线城市和新一线城市是目前医美项目订单增长的重要地区，随着城站化率提升，有望持续带动医美行业支付能力提升。
医美长破厚雪将迎长周期黄金时代
关注有壁垒的上游、盈利能提高的中游和轻资产运营的下游渠道公司
横向比较发达国家医美发展，结合现状，他认为未来医美行业主要驱动力有五个方面。支付能力提升，行业政策规范，医美项目多元化，悦己理念和悦他心理。
行业未来呈现七大转变趋势，项目会从单一到多元，机构从混乱到规范，风险从灰色到透明，意愿从被动到主动，客户从集中到分散，需求从模糊到清晰，以及消费从低频到高频。行业发展将迎来长周期快速增长的黄金时代。
行业发展驱动上下游一体化投资机会，考虑到纺锤形收入结构和倒金字塔利润结构，可以重点关注三个方向。一个是产品管线丰富，竞争壁垒高，定价能力强的上游医美产品供应商。
二是受益行业规范发展，盈利能力亟待提高的中游医美服务机构。
三是具备科技属性和社交属性，轻资产运营的渠道公司。建议关注华熙生物、爱美客、朗姿股份、华韩整形、国际医学和新氧。
