01
【货基收益持续跳水，固收+和中短债产品成新宠】近日，余额宝与零钱通中的部分产品7日年化平均收益率已跌至1.5%，全市场跌破1.5%的货基数量占比近50%，最低7日年化收益水平已低至0.2480%。对此，业内人士表示，货币基金收益率的持续走低主要与市场利率持续走低密切相关，同时对于部分涉及债券投资的货币基金，近期收益下跌也受到债市震荡的影响。在货基收益不断下降的背景下，固收+、中短债产品颇受追捧。
02
【香港交易所将推出美元及人民币（香港）白银期货合约】香港交易所今日宣布，将于2020年6月8日推出以美元和离岸人民币（香港）计价的白银期货合约，进一步丰富旗下大宗商品衍生产品种类。新推出的白银期货合约与香港交易所已有的黄金期货合约相似，合约月份包括现货月及后续11个日历月，并以实物在香港交割。香港交易所将豁免新产品首六个月交易的交易费及结算费，在此期间也免收证监会征费。
03
【两部门：加快发展智慧物流】国家发改委、交通运输部发布《关于进一步降低物流成本的实施意见》。意见提出，加快发展智慧物流。积极推进新一代国家交通控制网建设，加快货物管理、运输服务、场站设施等数字化升级。推进新兴技术和智能化设备应用，提高仓储、运输、分拨配送等物流环节的自动化、智慧化水平。研究制定现代供应链发展战略，加快发展数字化、智能化、全球化的现代供应链。
04
【中国财富管理50人论坛：建议将场外衍生品业务监管纳入统一的功能监管体系】中国财富管理50人论坛（CWM50）于近日启动了《原油宝案例研究》课题。课题组认为，银行开展的原油宝及类似业务，是面向个人投资者、实行现金交割、价格挂钩场内交易期货合约的场外衍生品业务。对于一般零售客户，可通过资产管理产品介入衍生品类业务；应将场外衍生品业务监管纳入统一的功能监管体系；要以投资者为中心，按照风险程度统一适当性标准，完善场外衍生品业务的监管，有序发展场外衍生品市场。
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【潘功胜：央行新设货币政策工具无论从性质上和规模上都谈不上量化宽松】央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在央行媒体新闻吹风会上表示，两项新的政策工具和现有的货币政策工具、降息降准政策工具并不矛盾。无论从性质上和规模上都谈不上量化宽松（QE）。中国和国际上其他一些发达经济体比较，中国的货币政策工具的空间还是有的，仍然处于常态化的货币信贷政策的范畴里面。
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【小商家数增长2.36倍，微信支付发布小店烟火计划助力】微信支付面向平台超5000万小微商家发布“全国小店烟火计划”，包括线下线上一体化、福利补贴、商家教育指南、经营保障支持等四方面政策，助力小微商家。截至5月31日，微信支付“小店”交易活跃度达到历史最大峰值，较1月疫情严重期间，全国小商家数增长2.36倍，交易笔数增长5.1倍。
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【部委地方密集送出政策礼包，一揽子大手笔惠企实招将集中落地】政府工作报告已释放大量惠企信号，据悉，多个部委和地方近日密集发声、积极部署，并紧锣密鼓赶制政策实施细则和配套文件，从减税降费、减租降息，到清偿欠款、金融支持，再到优化发展环境、激活民间投资，市场化纾困和促转型升级并进，一揽子更大力度惠企实招将迎来集中落地期。
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【高杠杆房企拿地扩张比拼销售回款速度】近日，房企境内外债券发行规模井喷，而利率下降较明显。房企发债用途多为借新还旧。多数房企明确指出，发行债券不用于拿地。多位房企融资部负责人表示，拿地资金主要来源为银行开发贷。同时，信托、ABS、非标融资占比较大。在去杠杆的背景下，融资渠道趋紧，拿地的关键在于项目回款，内生现金流成为房企扩张的关键。
世界风云
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日本：数家银行巨头将设立数字货币小组。
02
美国亚特兰大联储：预计二季度GDP将暴跌近53%。
03
澳洲联储：澳大利亚经济在经历非常艰难的时期；家庭支出显著减弱；一段时间内可能需要财政和货币政策支持。
04
瑞士信贷：投资者有理由为V型经济复苏做好准备。
大行研报
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招商证券：计算机行业——寻找成长的“常青藤”
科技成长的“稳三角”：“现金流-研发投入-毛利率”正循环。计算机行业有更大机会分享技术革新的红利，什么样的公司有能力穿越技术迭代周期？在大多数时候，无法从净利润的角度评估比较竞争力和成长性时，应该跟踪把握哪些指标？我们基于对海内外标的的实证分析提出科技成长的‘稳三角法则：研发是维系长期成长持续性的重要源泉，有效性体现在高毛利率，同时结合市场需求反映在经营性净现金流，而好的现金流是企业投入研发的资金保证。“稳三角”维持正循环的企业大概率具备持续的成长性，而动态考量一个企业自身的变化时，单位营运资本创利不失为评估模式改善的重要参考。
探寻计算机的“核心资产”：我们从技术敏感性的角度选择优质的赛道，同时结合市场供需关系及“稳三角”法则，以甄选细分行业可能穿越周期的长期成长标的。企业级应用服务和信息安全行业是技术敏感性非常高的细分领域，新的技术变革能不断衍生新价值点从而创造增量需求。云计算技术变革行业，第一-阶段带来营运资本效率的提升，第二阶段促进增量需求的释放。应用软件正在经历的云转型帮助客户从“节制"的信息化需求中解放出来，网络安全正在技术变革开辟的新需求土壤上快速生长，它们是计算机从工具角色向价值创造角色切换的典型细分代表。此外，信创产业正在外部环境的催化下重生。
投资建议：基于前面的分析，我们综合考虑公司“稳三角"指标，产品创新力和市场格局地位。
风险提示：1、商誉风险；2、股权质押平仓风险；3、应收账款坏账风险
2
天风证券：电源设备行业——消纳责任权重确定，保障可再生能源持续发展
事件
近日，国家发展改革委、国家能源局联合印发了《关于各省级行政区域2020年可再生能源电力消纳责任权重的通知》，明确了各省区2020年的总量消纳责任权重、非水电消纳责任权重，并细分为最低与激励性消纳责任权重两类。
可再生能源消纳量持续增长，继续向中东部、南方地区转移2019年，包含水电在内的全部可再生能源电力实际消纳量为19938亿千瓦时，占全社会用电量比重为27.5%，同比提高1个百分点；全国非水电可再生能源电力消纳量为7388亿千瓦时，占全社会用电量比重为10.2%，同比提高1个百分点。分地区来看，2019年可再生能源发展布局继续向中东部、南部地区转移，全国可再生能源发电结构持续得到优化。
电力消纳保障机制开始实施，有力促进资源优化配置2019年5月，《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》下发，提出建立健全可再生能源电力消纳保障机制，自2020年起全面进行监测评价和正式考核，有效调动了地方消纳积极性，有利于进一步促进跨省跨区大范围内资源的优化配置。对比去年非水实际完成情况，今年全国15个省（区、市）的最低消纳责任权重有所增长，9个省（区、市）最低消纳责任权重超15%，东中部省份最低非水电消纳责任权重同比增幅超过“三北”地区，有利于促进新能源跨省跨区消纳。5个国家清洁能源示范省（区）的最低非水电消纳责任权重适当提高，以更好地发挥引领示范作用。
非水消费持续增长，利好风电光伏行业发展
2020年消纳责任权重遵循了确保非化石能源占比目标、消纳责任权重逐年提升、松紧适度留有余地三大原则。结合今年疫情与社会经济实际，政策设定做到了平衡协调，既坚持继续推进新能源跨省跨区消纳，又充分发挥清洁能源示范省份的引领作用。按此消纳责任权重测算评估，预计2020年可再生能源电力消费占比将达到28.2%、非水电消费占比将达到10.8%，分别比2019年增长0.3和0.7个百分点，能够支撑2020年非化石能源消费占比目标的完成。该政策颁布有利于确保可再生能源电力消纳保障机制平稳有序实施，非水电可再生能源消纳空间在全国范围内有望实现更佳配置，为可再生能源行业需求端的结构性增长提供了必要条件，利好光伏、风电等行业。
风险提示：疫情控制不及预期；政策推进力度低于预期；行业发展不及预期
参差多态
沸腾！科创板AI芯片第一股来了：300亿估值！天才少年创办，与华为相爱相杀…
来源：中国基金报
作者：泰勒
科创板大消息，科创板AI芯片第一股寒武纪IPO过会！
中科院背景、创始人的少年天才路，资本宠儿，明星光环加持下的寒武纪即将 IPO 的消息格外引人注目。
6月2日，科创板上市委2020年第33次审议会议结果显示，同意中科寒武纪科技股份有限公司（以下简称“寒武纪”）发行上市（首发）。
寒武纪今年3月26日进入科创板“考场”，经过两轮问询后快速过会。历时68天，再次刷新科创板审核速度。
Wind数据显示，今年以来科创板市场已有45家企业成功上会，其中寒武纪系受理后最快上会企业。与其他成功过会的科创板企业相比，寒武纪此次仅经历两轮问询即获得通关
寒武纪的主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，为客户提供丰富的芯片产品与系统软件解决方案。公司的主要产品包括终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡以及与上述产品配套的基础系统软件平台。
中信证券给出300亿估值
连续三年亏损超16亿元
招股书显示，2017-2019年，寒武纪分别实现营业收入784.33万元、1.17亿元、4.44亿元，但净利润却处于连年亏损状态，分别为-3.81亿元、-4104.65万元、-11.79亿元，3年连续亏损超过16亿元。寒武纪表示，其波动主要受到股份支付等非经常性损益项目及研发费用的影响。
值得一提的是，寒武纪十分重视技术研究开发工作，2017 年、2018 年和 2019 年，公司研发费用分别为2,986.19 万元、24,011.18 万元 和 54,304.54 万元，研发费用率分别为 380.73%、205.18%和 122.32%。
此外，寒武纪的研发管理团队一直保持稳定，且均具有丰富的集成电路产品的技术研发与项目实施经验。截至2019年12月31日，公司研发人员680人，占员工总数比例高达79.25%。
5月20日晚，寒武纪回复上交所第二轮问询函，预计今年上半年营收8200万至8600万元，去年同期为9799万元；扣非净亏损2.7亿元至3亿元，是去年的2.9倍以上。
今年一季度寒武纪实现净利润约为-1.08亿元，同比下滑2270.65%。在招股书中，寒武纪称，2020年其从华为海思取得的终端智能处理器IP授权业务收入同比下降较大，加之受到新冠肺炎疫情的影响，2020年一季度收入及2020年上半年预计收入同比下降，因研发投入增加导致2020年一季度亏损及2020年上半年预计亏损同比增加。
不过，寒武纪仍预计全年营收大幅增长35.2%至102.7%，达到6亿元至9亿元；扣非净亏损6亿元至8亿元，上年为亏损3.8亿元。
但保荐机构中信证券据全年经营预计值，给了寒武纪192亿至342亿元的估值。
中信证券选取了兆易创新、卓胜微、圣邦股份、汇顶科技、澜起科技、乐鑫科技、景嘉微等7家上市公司作为估值可比公司，计算市销率平均约为35倍，给予寒武纪2020年32至38倍市销率的估值区间。市销率即为市值与年营收的倍数。中信以寒武纪今年6亿至9亿元的收入预测，给出192亿至342亿元的估值。
寒武纪本次发行拟募集资金28亿元，19亿元用于新一代云端训练芯片、推理芯片、边缘人工智能芯片及系统项目，9亿元用于补充流动资金。在首次问询回复中，寒武纪表示未来3年内除募集资金以外，仍需30亿元-36亿元资金投入芯片研发，涉及5到6款芯片产品。
创始人是两位天才少年
寒武纪之所以名声大噪，一方面在于其创始人是陈云霁和陈天石，两人均履历不凡。
寒武纪一开始就站在了很高的起点上，创始人陈云霁、陈天石两兄弟均是从中科大少年班毕业的少年天才，博士在中科院计算所深造，二人曾主导研发了世界首款深度学习专用处理器原型芯片。因为中科系背景，寒武纪一路来受到了各路资本追捧，背后的资方几乎是清一色的“国字号”，包括中科算源、国投基金、招商银行等。
2002年，年仅19岁的陈云霁从中科大少年班毕业后，进入中科院计算所硕博连读。其导师是胡伟武博士，后者是中科院计算所“龙芯”项目首席科学家。
在“龙芯”项目中，一干就是12年，24岁时取得中科院计算所博士学位，25岁成为8核龙芯3号的主任架构师，29岁晋升为研究员。
而陈天石亦是创奇人物，出生于1985年，16岁考入中科大少年班，二十出头就博士毕业，31岁研发出首款人工智能芯片，在AI芯片研究领域已经有超10年经验。
招股书显示，寒武纪的控股股东、实际控制人、董事长为陈天石，系中国科学技术大学计算机软件与理论博士，出生于1985年的他今年只有35岁，已经带领寒武纪踏上IPO之路。2010年7月-2019年9月，陈天石就职于中科院计算所，从助理研究员做到博士生导师，期间办理离岗创业，因此寒武纪也被认为是中科院系的AI独角兽公司。
2012年，陈氏兄弟带着中科院计算所的几个师弟，包括后来在寒武纪任高管的刘少礼、郭崎、刘道福、杜子东等人，启动了神经网络处理器（AI芯片）项目，这成了寒武纪的技术来源。
2016年3月，陈云霁和陈天石正式合伙创立寒武纪。这就是别人眼中的“学霸”兄弟，不过，因为两人性格不同，在寒武纪担任的角色也不同。
陈云霁曾在一则报道中透露：“我性格偏外向、胆子大，喜欢做一些天马行空的事情，更适合搞科研。”因此，陈云霁在寒武纪中担任的是首席科学家。
在陈云霁看来，陈天石比较慎重，每走一步都会想好可行性，能规避产业、公司发展中的“坑”，适合带领一个企业往前冲，所以他以寒武纪CEO的身份管理公司运营与对外事务。
不过，陈云霁选择继续深入研究工作，陈天石则一心扑在寒武纪上，担任CEO。在招股书中，陈云霁的身影已经淡出。
华为从客户变为对手
曾经的寒武纪辉煌无比，在华为超级大单，中科院技术背景的加持下，没有人不看好它的未来。
寒武纪最初的声名鹊起是因为华为。2016 年，寒武纪推出的 1A 处理器被集成在了华为的麒麟 970 芯片中，助力华为拿下了“全球首款集成 AI 处理器的手机芯片”名头，2018 年，寒武纪的双核 NPU 又集成到华为 Mate20 手机搭载的麒麟 980 芯片中，这也是令华为 Mate20 功能强大的亮点之一。
作为全球出货量最大的手机品牌之一，华为不仅保障了寒武纪的产品销售和收入，也让寒武纪获得了一个高起点。
在3年多的“蜜月期”里，招股书显示，2017年、2018年，寒武纪的收入全部来自IP授权，而华为分别贡献了其中的98%、97%。
转折点很快到来。华为在与寒武纪短暂合作后，很快就抛弃了后者，转而自研AI芯片模块。
2018年10月华为发布了人工智能 IP 架构“达芬奇”；2019 年 6 月，华为推出了自研的 AI 手机芯片— 麒麟 810，并于同年 10 月推出了全栈全场景 AI 解决方案，外界将此举解读为华为与寒武纪“正式”分手。
招股书显示，寒武纪2019年收入4.4亿元，80%来自两个政府IDC项目。而在2018年为寒武纪贡献了99.7%收入的终端智能处理器IP业务，因为失去主要客户华为，收入一落千丈，仅占2019年收入的15%。
在给上交所的回复中，寒武纪表示，目前华为的支付的费用仅基于原有合同，双方未达成新的合作。因此2020年华为方面支付的授权费还将下滑，并且华为未来继续采购寒武纪IP的可能性较小。
上交所也要求寒武纪说明：“公司A（即华为）未继续采购发行人产品的原因，是否因产品无法达到客户要求。”
寒武纪对此表示否认，称寒武纪的产品与华为自研的产品在性能上并无显著差距，华为选择的自研的原因是，华为逐步意识到智能处理器相关技术的重要性，因此选择对于该等产品和技术进行自主研发。
寒武纪上市之后的营收能力和前景，是市场关心的核心点。
在招股书中，寒武纪营收的部分问题已经有了明确的阐述，甚至几项被写在了上市风险提示里，比如存在持续亏损、短时间无法盈利、IP业务无法持续发展、客户集中度较高等。其中，持续亏损和短时间无法盈利可以说是芯片行业的一个普遍现象。
招股书中，寒武纪只披露了前五大客户的情况，2019 年这五大客户为寒武纪贡献了 95% 的营收，客户集中度明显过高，且高度 TO G 。第一、第二大客户均为政府。
需要指出的是，根据回复报告，公司B为中科曙光，其与珠海市横琴区管理委员会商务局存在一定的合作关系，两者加起来的份额占寒武纪营业收入的61.03%。
可以说，寒武纪很快又找到了另一座靠山，就是中科院。目前中科院也是持有寒武纪18%股份的二股东。因此毫不奇怪，关键时刻还得靠中科院拉一把。
2019年4月25日，珠海横琴新区管委会与中科院计算机所签订合作协议，建设横琴先进智能计算中心项目。这个项目很快成了寒武纪最大的“现金奶牛”。
除了横琴项目之外，寒武纪2019年还签约拿下了西安市西咸新区沣东人工智能计算创新中心的项目。根据新闻稿，该项目是西北地区首个“AI领域的新型基础设施”，由西安市西咸新区沣东新城统筹科技资源改革示范基地建立。2019年，沣东项目为寒武纪贡献了8108万元收入。
整体来看，寒武纪上市还是很值得期待的，它很大程度上代表了国产 AI 芯片的最高水平，上市之后，寒武纪在资本市场的表现如何，将受到整个 AI 芯片行业的关注。
芯片巨头中芯国际也来科创板了
近期，美国封锁华为芯片的消息不断刷屏，这也让中国芯片产业的发展越来越受到关注。在寒武纪成功过会之际，中芯国际也同样回归科创板市场。
6月1日晚间，上交所披露了中芯国际申请科创板上市的招股书（申报稿），近一千页。而且，有六家证券公司担任本次发行主承销商！
据披露，中芯国际本次拟在科创板发行不超过16.86亿股（行使超额配售选择权之前），占发行后总股本不超过25%，每股面值0.004美元，募集资金总额高达200亿元。
对于本次募资用途，中芯国际表示，在扣除发行费用后，拟40%（80亿元）用于12英寸芯片SNI项目、20%（40亿元）用于公司先进及成熟工艺研发项目储备资金、40%（80亿元）用于补充流动资金。
根据招股书（申报稿），中芯国际成立于2000年4月，法定股本总额4200万美元，法定股份总数105亿股，已发行股份50.57亿股。公司是一家注册在开曼的红筹企业，公司无控股股东及实际控制人。
招股书介绍，中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业，主要为客户提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。
根据IC Insights公布的2018年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名，中芯国际位居全球第四位，在中国大陆企业中排名第一。
华泰证券机械设备团队曾发布研报称，2020年将成为中国半导体设备的转机之年，行业有望实现较快成长。尤其是全球 5G 产业的高速发展，将对半导体及设备需求产生较大的拉动作用。5G 技术的核心在于芯片，无论是基站还是移动手机，都与之息息相关。
