01
三六零（601360.SH）
政企安全、城市安全将成新的增长极
基本信息
截至2020年05月29日，市价为17.80元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过135281.10万股，本次募集资金总额不超过107.93亿元。
募集投向
360网络空间安全研发中心项目；360新一代人工智能创新研发中心项目；360大数据中心建设项目；360智能搜索及商业化项目；360互动娱乐平台项目；360流量反欺诈平台项目；360智能儿童生态圈项目；360智能IoT项目；360新型智慧城市项目。
投资要点
1、智能硬件与安全业务高速增长。2019年公司实现营业收入128.41亿元，同比略降 2.19%，其中互联网广告及服务收入为97.25亿元，同比下降8.76%；互联网增值服务收入为9.58亿元，同比下降18.68%；智能硬件业务收入为16.76 亿元，同比增长65.20%；安全及其他业务收入为4.73亿元，同比增长75.15%。公司整体毛利率为65.35%，同比下降4.2个百分点，主要由于智能硬件及安全业务占比提升所致。公司费用管控有力，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为14.86%/6.98%/25.28%，同比下滑5.48%/1.4%/0.18%。综上影响，公司实现扣非归母净利润35.25亿元，同比增长3.1%。
2、政企安全战略快速落地，加速拓展可期。2019年，公司从全国重点城市、重点行业和关键基础设施行业切入，逐步深入推进“大安全”战略。政企安全方面，2019年公司先后中标了重庆合川区和天津高新区的网络安全产业基地项目，中标金额分别为 2.395亿元和 2.51亿元。2020年公司再次中标2.5亿元青岛网络安全产业基地相关项目，政企安全项目的密集落地，充分证明了公司业务拓展能力和决心。未来公司继续在全国重点城市推广落地城市级的高端安全服务及运营模式，还将针对重点行业和关键基础设施单位继续落地行业安全大脑，公司政企安全业务快速推进值得期待。
3、依托自身优势，助力信创生态体系完善。360 安全卫士、360 杀毒企业版、360 压缩、360 安全浏览器等全线安全产品已全面适配 UOS 统一操作系统、中标麒麟、银河麒麟等国产化操作系统，以及龙芯、兆芯、飞腾等国产中央处理器，全力支持国内计算平台安全建设，助力国产信息化生态系统进一步完善。
风险提示：新业务拓展不及预期；游戏行业监管趋严；市场竞争加剧。
02
国睿科技（600562.SH）
业绩触底回升，资产整合在即
基本信息
截至2020年05月29日，市价为13.94元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过12447.01万股，本次募集资金总额不超过6.00亿元。
募集投向
其中 51,000.00 万元用于补充上市公司流动资金、 3,800.00 万元用于支付本次交易的现金对价，其余用于支付中介机构费用及相关交易税费。
投资要点
1、雷达整机与子系统业务收入维持稳定，毛利有所提升。2019年，公司雷达整机与子系统业务实现收入2.60亿元，与2018年几乎持平，毛利率25.13%，同比提升2.4个百分点。气象雷达方面，2019年公司中标了江苏省气象局、南京市气象局多套X波段双偏振天气雷达项目，并成功取得风云四号气象系统项目订单。空管雷达方面，2019年军民航空管雷达主要客户的集中采购招标尚未启动，全国共招标采购4套民航空管二次雷达整机，公司中标了其中的3套。
2、轨道交通系统业务稳定增长，存量合同充足。2019年，公司轨道交通系统业务实现收入5.22亿元，同比增长13.92%，毛利率11.21%，同比下滑1.45个百分点。徐州2号线、苏州5号线等信号系统项目进入集中供货阶段，中标了南京1号线信号大修、南京3号线车载信号系统增购等项目，并参与了南昌地铁3号线PPP项目投资和建设，签署订单7.48亿元。
3、微波器件业务营收增长、毛利率提升，业务发展重回正轨。2019年，公司微波组件业务实现收入3.19亿元，同比增长34.53%，毛利率13.70%，同比提升4.77个百分点。军品配套方面，公司成功中标新一代机载火控雷达环隔组件项目；民用通信领域，保持与主要客户的合作关系稳定，在原有4G业务的基础上，积极推动5G业务开展，获得了5G基站滤波器批产订单。随着我国国防装备列装推动和新基建建设启动，有力带动了微波组件下游雷达装备和通讯设备领域的增长，自2017-2018年连续下滑后，微波组件业务发展重回正轨。
风险提示：军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、军工行业改革或不达预期。
03
雄韬股份（002733.SZ）
业务结构改善，新兴业务增长向好
基本信息
截至2020年05月29日，市价为20.54元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过7002.26万股，本次募集资金总额不超过9.95亿元。
募集投向
（1）武汉雄韬氢燃料电池发动机产业化基地建设项目；（2） 深圳雄韬氢燃料电池产业园项目；（3） 深圳雄韬氢燃料电池电堆研发项目；（4）补充流动资金。
投资要点
1、20Q1业绩略超预期，坚定深化转型道路。公司20Q1营收/归母净利润/扣非归母净利润4.3/0.28/-0.06亿元（-27.02%/+16.33%/+60.16%），略超预期，其中非经常损益主要包括政府补助和出售惠州雄韬股权产生的投资收益。20Q1内深圳和越南工厂订单饱满，春节期间公司照常生产完成交付。燃料电池方面，子公司广州雄韬氢恒科技获得开沃、南京金龙订单，将武汉工厂原材料、零部件运至大同、广州工厂生产并顺利交付。认为在燃料电池补贴政策强调“优质地区”和“核心部件”的背景下，公司在燃料电池方面的布局有望在未来几年兑现收益。
2、卡位中游核心环节，下游出货初具规模。公司原主营铅酸电池、锂电池两大类电池系统，在新能源事业的路线上探索，后将燃料电池作为战略转型的重要选择，成立雄韬氢雄统筹燃料电池业务板块。目前，雄韬氢雄已经完成了在以燃料电池发动机为核心的整个产业链上关键环节的卡位布局，通过参股制氢设备生产商氢璞创能、投资建设武汉氢能产业园等方式，在氢能产业链已形成制氢、膜电极、燃料电池电堆、燃料电池发动机系统、整车运营等关键环节的卡位布局。公司在2018年分别联合东风汽车共同开发燃料电池厢式运输车；联合中通客车共同开发8.5米和10米车型燃料电池汽车，并与大同市政府签订总额达10.8亿元的300辆燃料电池公交车订单，在下游已经实现一定规模出货。
3、定增募资稳定扩产，新产品有望稳定投放。公司在武汉深圳两地产能稳定扩张并持续加大技术投入。公司2019年12月深圳雄韬氢雄电堆生产线正式投产，投产产线为华南地区首条氢燃料电池电堆自动化生产线，预计电堆年产能超过5000套。未来伴随公司燃料电池投入和市场开发进展顺利，叠加国家加大对燃料电池领域的投入支持，公司有望进一步借助氢燃料电池实现弯道超车，打开业绩成长空间。
风险提示：燃料电池补贴政策不及预期，燃料电池系统订单落地不及预期。
04
中石科技（300684.SZ）
疫情影响有限，存货增长凸显中长期需求向上
基本信息
截至2020年05月29日，市价为28.39元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过7561.51万股，本次募集资金总额不超过8.31亿元。
募集投向
5G 高效散热模组建设项目，补充流动资金。
投资要点
1、Q1业绩超预期。2020年Q1实现营业收入同比增长72.35%，实现归净利润60.72%，营业收入快于归母净利润增速的主要原因为：1）受到疫情影响，复工复产工作加大成本支出，营业成本同比增长94.85%，实现毛利率29.42%，较2019年Q4下滑6.63pp；2）费用支出增加，首先发生管理费用0.13亿元，同比增长53.67%，主要因为收购的控股子公司加快筹建子公司，加大开办费用支出；同时发生研发费用1030.25万元，同比增长18.82%，同时本期偿还短期借款，有望降低公司财务费用；2020年Q1实现销售净利率11.38%，较2019年Q4下滑5.76pp。
2、经营活动回款质量好，现金流充沛。Q1与Q4属于公司回款高峰期，于期初应收款项的回收以及收入增长，2020年Q1销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例为144.83%，较2019年Q4提升35.27pp，较2019年Q1提升2.25pp；Q1经营活动产生的现金流净额为0.6亿元，较2019年Q1同比提升31.73%。
3、长期市场需求不减，加大存货备货力度，彰显未来业绩信心。未来5基站建设高峰期有望带动业绩稳步持续向好。首先，导热材料方面，5G基站的功率较4G基站提升数倍，提升对导热材料性能需求；其次5G基站较4G基站覆盖面积小，预计5G基站数将是4G基站的倍数；认为5G基站建设加速有望带动导热材料迎来量价齐升的利好局面。其次屏蔽材料方面，高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。基于市场需求不减的情况下，中石科技进一步加大备货力度，2020年Q1期末存货为1.01亿元，较2019年底提升44.88%。
风险提示：5G产业部署进度不及预期；5G终端放量不及预期。
05
曲美家居（603818.SH）
多品牌协同发展，业绩表现符合预期
基本信息
截至2020年05月29日，市价为7.98元/股，发行期首日定价。本次非公开发行股票不超过9773.54万股，本次募集资金总额不超过25.00亿元。
募集投向
要约收购挪威奥斯陆证券交易所上市公司 Ekornes ASA 至少 55.57%已发行股份。
投资要点
1、并表Ekornes AS收入快速增长，2019年业绩表现符合预期。公司2019年因并表Ekornes AS收入业绩同比快速增长。分产品，2019年公司原有业务定制家具/成品家具/饰品及其他分别实现营业收入7.26/8.51/1.29亿元，分别同比+22.26/-26.60/+34.30并表Ekornes AS带来的Stressless/IMG/Svane分别实现营收18.83/3.98/1.69亿，分别同比+157.98/+177.04/+211.80；分渠道，公司2019年直营/经销/线上/大宗渠道分别实现营收2.12/37.19/0.64/1.08亿，分别同比+3.18%/+63.32%/-5.60%/-47.55%。因“新冠”疫情冲击2020Q1收入业绩同比下滑，预计随着并表业务与原有业务整合逐渐理顺以及收购费用计提完成，公司收入与业绩有望恢复稳定增长。
2、产品与渠道结构优化，2019年毛利率水平提升。公司2019年整体毛利率为43.59%（同比+1.18pct），净利率2.28%（同比+4.24pct）；2020年一季度毛利率44.67%（同比-2.04pct），净利率-3.99%（同比-5.99pct）。2019年公司毛利率提升一方面是业务结构变化所致，新并表Ekornes毛利率水平较高，另一方面公司精简SKU、降成本工作成效显现。期间费用率方面，2019年与2020Q1公司销售费用率分别为24.77%（同比+0.47pct）和27.30%（同比+2.04pct），研发及管理费用率分别为10.89%（同比-1.97pct）和11.92%（同比-3.03pct），财务费用率分别为5.40%（同比+0.32pct）和2.89%（同比+0.46pct）。
3、多品牌协同，“曲美+”战略未来可期。公司持续推进精细化管理，2019年通过淘汰低效SKU、合并职能部门、生产工序优化等工作降低生产成本。同时公司收购Ekornes后，以曲美+宽度策略为核心，深挖曲美本部与Ekornes协同效应，2019年公司曲美/Stresslss/IMG/Svane品牌分别实现营收17.07/18.83/3.98/1.69亿元，分别同比-7.74%/+157.98%/+177.04%/+211.80%。曲美与Ekornes业务整合理顺后，有望在渠道融合与供应链资源互补方面实现共赢，长期发展实力强劲。
风险提示：房地产市场不及预期，汇率波动导致利润大幅波动。
以上内容参考华泰证券、国海证券、中信证券、东吴证券、华创证券上市公司公告、各项目非公开发行预案。
特别提示：基金投资有风险，我国基金运作周期较短，不能反应股市发展的所有阶段。本材料载明之定向增发投资信息均系历史客观数据，请投资人务必注意：1、发行底价不等于中标价。2、一年期定增项目主要采用投标竞价法，以价格优先、规模优先、时间优先原则确定增发对象、增发价格和增发数量，定增项目的中标情况具有不确定性。3、本材料述及的定向增发项目不等同于投资组合的实际投资标的。受市场等不确定因素的影响，投资组合的实际投资标的会与之发生偏离，资产管理人亦有权根据实际情况进行调整。
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