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来源：华宝财富魔方
1. 上周钢铁上市公司市场表现
上周申万钢铁指数下跌0.27%；跑输沪深300（0.13%）。申万普钢-1.36%，申万特钢1.78%；34家钢铁上市公司中：8家上涨，7家持平，19家下跌。
2. 政府工作报告明确新增专项债券1.6万亿，基建加码预期落地
2020年5月22日上午，第十三届全国人民代表大会第三次会议开幕，政府工作报告提到：今年要优先稳就业保民生,坚决打赢脱贫攻坚战,努力实现全面建成小康社会目标任务；城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6％左右，城镇登记失业率5.5％左右；居民消费价格涨幅3.5％左右；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，努力完成“十三五”规划目标任务。报告还提到积极的财政政策要更加积极有为；今年赤字率拟按36％以上安排,财政赤字规模比去年增加１万亿元,同时发行１万亿元抗疫特别国债。稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
稳就业保民生是经济增长的底线。本次工作报告没有提出全年经济增速具体目标，主要是因为全球疫情和经贸形势不确定性很大。经济发展不确定性较大的背景下，“稳就业保民生”被放在了优先位置，“稳增长”的整体思路以托底为主。当然不设定经济增速具体目标，不代表不重视目标，因为完成就业目标、保民生、打赢脱贫攻坚战，均需要有经济增长的支支撑。按照就业目标和赤字率目标，大约可以计算出全年的经济增速在3-4%之间。
扩大有效投资，基建加码预期落地。报告提到扩大有效投资，拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，主要投向：加强新型基础设施建设，加强新型城镇化建设，加强交通、水利等重大工程建设。考虑到地方专项债同比大幅多增，并且主要投向基建，同时随着公募基建REITS投入，以及老旧小区改造助力，2020年基建投资增长有望重新回到两位数以上。
重申房地产平稳健康发展。报告提到坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。
通过稳就业促增收保民生，提高居民消费意愿和能力。报告提到重点支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合。支持电商、快递进农村，拓展农村消费。消费重点围绕相关服务型消费为主，这也与相关行业消纳就业容量大有关；并没有提刺激汽车、家电等传统消费。
政府工作报告对基建和地产的定调，整体符合我们之前的预期：基建将成为投资中最重要的抓手，房地产投资平稳发展。在稳就业保民生的背景下，居民大宗性消费会有一定程度的承压。整体来看，钢铁产业链下游建筑投资性行业景气度会好于制造性行业。
3. 螺纹钢供需持续两旺、热轧板供需矛盾有缓解，原料价格上涨
螺纹钢供需持续两旺。受基建投资加码和房地产存续投资施工的拉动，上周螺纹钢表观消费达到510.63万吨，环比增加11.1万吨。供给方面，螺纹钢产量391.56万吨，环比增加10.25万吨。上周螺纹钢社会库存1203.5万吨，环比减少79.72万吨；钢厂库存301.01万吨，环比减少30.35万吨。截止5月22日螺纹钢现货价格3610元/吨，环比上涨80元/吨。短期螺纹钢需求面临南方雨季施工放缓的影响。
热轧板供需矛盾有缓解迹象。受汽车、机械制造等行业需求的恢复，下游客户提前备库的拉动，热轧板表观消费达到325.21万吨，环比-0.84万吨；同时受到前期低利润压制热轧供给的释放，上周热轧板产量308.21万吨，环比0.7万吨。上周热轧板社会库存291万吨，环比减少15万吨；钢厂库存114.74万吨，环比减少2.04万吨。整体来看，热轧板的供需矛盾逐步缓解；未来在大宗性消费面临承压的状态下，热轧及冷轧消费能否回升须关注。截止5月22日上周热轧板现货价格3620元/吨，环比上涨90元/吨。
高炉开工小幅上升，电炉开工小幅下滑。上周不含淘汰的高炉产能利用率86.13%，环比上升0.24个百分点；上周全国71家电弧炉钢厂平均开工率67.1%，环比-0.11%。
铁矿价格大幅上涨。上周澳巴两国发货量1982.3万吨，环比下降13.3万吨，同比减少222万吨；国内到港1037万吨，环比减少62万吨；受钢厂高炉高开工率的拉动，港口疏港量持续处在高位，上周达到308.14万吨，环比7.53万吨；港口库存10926万吨，环比减少168.82万吨，创2017年以来的新低。截止5月22日铁矿石青岛港现货价格730元/吨，环比上升56元/吨；普氏指数96.85美元/吨，环比上升3.6美元/吨。
其他原料：焦炭上涨，废钢持平。受山东焦炭去产能的情绪面因素驱动，叠加国内焦炭库存持续下行，近期国内多地独立焦化厂纷纷上调焦炭价格，上周天津港准一焦炭价格1900元/吨，环比上升50元/吨；吕梁主焦煤1050元/吨，环比持平。废钢受到货量上升的影响，价格整体持平，张家港废钢价格2310元/吨。
长流程钢厂三大品种钢材吨钢毛利环比上升，热轧幅度最大。上周长流程螺纹钢吨钢模拟毛利达到565元/吨，环比增加85元/吨，延续逐步上行趋势。热轧板吨钢模拟毛利406元/吨，环比上升120元/吨；冷轧板吨钢模拟毛利315元/吨，环比上升183元/吨。上周独立电弧炉钢厂，平期吨钢毛利113元/吨，谷期吨钢毛利267元/吨。
4. 中厚板累计消费已超出去年同期水平
中厚板累计消费已超过去年同期水平。上周中厚板表观消费量143.73万吨，环比增加2.5万吨，同比增加9.8万吨；全年累计2528.86万吨，已经超过去年同期2523.79万吨的水平。
上周中厚板产量137.05万吨，环比增加0.02万吨；中厚板社会库存98.64万吨，环比减少4.69万吨，同比去年低0.94万吨，春节之后库存水平首次低于去年同期水平。钢厂库存88.81万吨，环比减少1.99万吨，同比去年高15.27万吨。
上周上海20mm普通中板平均价格3760元/吨，天津20mm普通中板平均价格3660元/吨。从上海市场的中板与热轧的价差来看，从3月下旬开始，基本维持在200元/吨以上的水平，近期受热轧价格的回升，价差缩小到130元/吨；整体仍然高于2019年平均价差40元/吨的水平。整体说明中厚板下游需求强劲。从相关钢贸企业的沟通来看，复工复产以来，受下游与基建相关的工程机械、钢结构、桥梁用钢需求的增长，中厚板需求整体强劲。从上市公司层面来看，华菱钢铁、南钢股份等中厚板产量占比较高。
5. 投资建议
基建投资持续加码、房地产投资逐步趋稳，海外重要发达经济体逐步复工，钢材下游需求有支撑；但受到钢材高库存和铁矿供需偏紧的制约，钢企盈利很难大幅改善。结构上，钢铁产业下游建筑投资类行业需求好于制造类行业，呈现长强板弱的格局。建议关注稳投资、扩内需带来钢铁产业的结构性机会。重点关注整体竞争力优势明显、且中厚板产品占比高的华菱钢铁，以及其他高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司。
6. 风险提示
海外疫情影响时间较长，基建实际到位资金低于预期，钢材库存处于持续高位，房地产、基建、汽车、家电等下游需求再转弱。
