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市场概况-风格频繁切换，原因是？
五月市场风格变化较快，五一节后，以疫苗为代表的赛道股下跌，低估值表现较好，但到五月中下旬，节奏又反过来，赛道股表现得不错，去年涨幅不错的白酒、新能源汽车、医药迎来一定程度的反弹。而上周，整个今年都比较强的大宗商品，包括周期股又出现较大跌幅，所以仅这一个月，风格变化了三次，整体在赛道股、周期股、和低估值频繁切换。
之所以会出现这个现象，大方向上，与几个宏观因素相互博弈有关。先是疫情反复导致流动性预期继续宽松，但上周美国的CPI高于4%表明通胀水平非常高，需要紧缩货币，而且美联储议息会议表明有加息的预期，所以一边预期继续宽松，一边预期收紧货币，这就造成了矛盾，从而导致了节奏快速变化。
其实这种比较纠结模糊的阶段，是证券市场的常态，这种情况下最重要的是“多看少动”。如果不控制交易次数，这个阶段许多朋友容易被市场反复“教育”，所以我们要布局低估值且盈利水平较稳定的公司，不去追估值偏高的部分资产，更注重估值的安全边际，用一种播种的心态，而不是收获的心态去应对现在的市场。
上周热点-新能源、制造、大宗商品近期走势如何看？
（1）新能源汽车-需要从选赛道过渡到选公司
新能源汽车板块上周表现较好，原因是拜登在上周重新提到了1740亿美元电动汽车扶持计划，强调美国需要为新能源汽车提供购买补贴，给予消费者补贴优惠，这使得整个板块情绪比较高亢。但我们最近观察到一个现象，越来越多的巨头宣布参与到了新能源汽车产业链中，最早只是新造车势力，后来是传统车企，再后来是手机企业、互联网企业，甚至现在一些家电巨头也宣布参与新能源汽车零部件的开发。于是整个行业的分工越来越细化，同时巨头越来越多。所以这个赛道目前越来越拥挤，未来我们需要逐渐过渡到去伪存真的阶段。我们都知道新能源是一个很有前景的赛道，但赛道好就容易吸引巨头参与，这对于一些二线、三线的新能源企业来说，如果壁垒还没建立起来，就会比较难受，所以现在建议大家慢慢从选赛道开始过渡到选公司。
（2）中游制造类公司-根据利润及估值情况辩证看待
目前市场对中游制造类公司采取较为谨慎的态势，比如像家电这类生产企业，原材料的涨幅可能会影响今年的利润，今年以来大宗商品涨价幅度较大（比如铜），因此这个版块近期表现比较弱。所以市场对这类企业的全年表现就会比较担心。但我认为我们要分情况考虑，目前原材料上涨对于2B企业其实是比较难受的，因为它向上下游传导的能力偏低，像之前提到的PCB板块如果不涨价那么利润压力就会比较大。而对于2C企业，我认为还是应该更有信心，从一年或者两年的角度来看，这类企业能够给下游传导涨价的压力，如果真的因为短期原材料涨价估值到了比较合理的位置，反而可以进行长期配置。
（3）大宗商品、虚拟货币-尽量少参与波动性较大的资产
近期大宗商品，包括一些虚拟货币波动都非常大，上周跌了比较多，新闻提到了一些加杠杆投资者爆仓。这里我还是建议对于个人投资者而言，第一准则就是不要加杠杆，第二我建议大家尽量少参与波动性比较大的资产，因为这里面包含的因素太多了，例如近期商品下跌，宏观我们看得到影响的就有三个因素，一是国常会提出控制原材料价格的要求，导致国内的钢铁和煤炭价格下跌；二是前面提到的美联储加息预期提升导致海外大宗商品价格下跌；三是美国CPI高导致提升加息预期。但除了宏观以外，还有许多我们可能很难分析的微观原因。这个版块整体上博弈的成分比较浓，因此我还是建议个人投资者回归长期的视角去做价值投资，不用天天盯着商品价格，只要了解公司长期基本面就可以。
每周一图-投资优质公司到底有多重要？
A股有一个趋势是明确的——优质公司的市值和交易会持续提升。未来很多中小市值的公司，如果没有形成明确壁垒，市值和成交量会不断萎缩，最终可能会退市，因此，投资优质的公司是长期正确的事情。
我们来看今天的图，先看成熟市场，市值小于50%的股票，它的成交金额占整个交易量的比例不超过4%。例如日本2019年市值占比50%以下个股，成交金额占总成交金额的4%，韩国3%，美国2%，香港1%。这说明市值50%以下的公司在过去不断被边缘化，那么市场的钱都去了哪里呢？到了最优质的公司里。据我们统计，过去100年间，标普500涨了240倍左右，但这只是4%最优质的公司所创造的涨幅，同时它们的权重占比不断提高，但是如果剔除这4%的优质公司，那么美国股票指数在过去一百年其实是持平的，也就是说其他的公司没有贡献收益，有许多的公司在这个浪潮里还退市了。这就最终导致资金又集中于优质公司，形成了一个循环。其他成熟指数发展也呈现这个趋势。
再看我们国内的情况，目前我们国内市值小于50%的股票，成交金额占比还有19%，但这个比例过去几年一直在快速降低，从2016年的33%降低到2020年的19%，比例降低了将近一半。所以，我们A股的趋势也非常明确，我相信长期会往发达国家的比例靠拢。A股现在有4300家公司，也许这里面有90%的公司在历史发展过程中会遇到许多的困难，竞争力变弱，最终沦为平庸的企业，也许有500家能形成行业里的翘楚，但这里面，真正创造超额回报的可能只有几十家顶尖企业。我们投资的核心就是选出这些公司并长期持有，这样才能够创造持续的超额收益。
有的朋友可能会觉得，从4300家公司选出顶尖的几十家是不是特别难？相当于是4%的命中率。首先，盲选肯定是非常难的，我们前面几期内容简单讲了一些价值投资的方法论，例如有一次让大家去筛选过去十年，每年ROE都高于20%的公司，其实这条标准最终只能筛选出30家左右。大家可以去看看都是哪些公司、有什么特点。但是，更为系统的投资，肯定是比较复杂的，还是建议大家相信基金公司的研判。
